同样的市场指数,为什么差别这么大?

“雪球结构”的标准名称为“自动敲门类期权”，与雪球公司无关。这个名字涉嫌侵权。请注意筛选

a股八连阳突破3000点，牛市场面。但我想说的是，短期内没有牛市。今天，让我们回顾一下微盘股的崩盘，知道为什么它会下跌，然后我们就可以知道它会如何上涨。

股灾发生

春节前，微盘股暴跌。从1月4日到2月7日，微盘股指数从最高3412点跌至最低1802点。在过去的一个月里，它下跌了53%，大多数股票都减半了。这就是今天的微盘股灾难。在这种程度上，它可以被视为股市灾难。

微盘股指数是万德的小盘股指数，由a股市场市值最小的400只股票组成。当然，不仅仅是微盘股下跌，盘子越小，跌得越惨。同时，中国证券交易所2000年下跌33%，中国证券交易所1000年下跌21%。与此同时，国家队关注的沪深300已经反弹，收复了所有下跌。

同样的市场指数，为什么差别这么大？

微盘股的股灾是怎么发生的？听我说。知道这些很重要，知道后续的风险是什么。

微盘股抱团

A股每万年3000点，很难通过股票上涨赚钱。因此，金融机构创造了一种无论涨跌都能赚钱的产品，即风险对冲产品。DMA是一种操作策略，通常被称为中性对冲策略。

这种赚钱的策略是通过赚取波动差价来赚钱，典型的是T+0。

比如20元买1万元，涨到20.1，就卖掉，赚0.5%的差价。

或先在20.1卖出1万股，跌到20元再买回，股票不变，但现金赚了1000元。

当然，每一笔交易都只是一部分。当天买的还是卖不出去。每天最多只能卖一次所有的股票，然后再买回来。

说到这里，我想喷一下。在以散户为主的a股市场，量化T+0的设计真的是收割机。真的很不公平。很明显是皮划艇比赛，但是量化用的是电机。这不是一个合适的收获。

这就是为什么在过去的两年里，每个人都感到奇怪，为什么股票总是买不到。因为有量化，每天打，打，然后买回来，这样的循环永远不会没有子弹。

股票不涨不跌，散户的钱都是量化拿走的。

可以发现，这种策略是利用盘中波动赚钱的。

要做这样的操作，机构需要配置一定的股票，比如中证500、中证1000股。

因为该机构不想承担股票下跌的风险。因此，该机构在期货市场上同时购买了相同数量的期货指数空订单进行对冲。例如，购买1亿股票，同时购买1亿期货指数空订单。期货指数将与股票现货价值相同。因此，无论股票涨跌，机构都不会盈利或亏损。

经过一段时间的制造，该机构制造了该产品。发现中证500、在中证1000中，机构、北向等资金较多。这些机构也有一些量化或股价相对稳定，难以产生较大的波动。因此，一些机构放弃了500和1000，选择在较小的盘子上做差价。发现效果很好，因为盘子越小，股东越纯粹，都是散户；盘子越小，一个中单就能拉出涨跌。由于散户追涨杀跌，钱太容易赚，因此，越来越多的机构将股票转移到小盘股上。也因为收入好，越来越多的资金做这种量化。由于他们认为有期指空单对冲，风险可控，杠杆率相对较高，可达4倍。

截至23年11月底，上证50下跌10.22%，沪深300下跌9.7%，创业板下跌18%！另一方面，中证500下跌5.45%，中证1000下跌3.2%，国证2000上涨1.77%，中证2000上涨7.95%。而微盘指数则逆天上涨了50%左右。

就这样，从中国证券交易所2000到微盘股的所有小盘股都挤满了各种量化头寸。半夏投资李贝在今年1月报告中估计，年初DMA杠杆后规模约为1500亿~2000亿，平层中性估计约为2000亿，量化多头1.5-2万亿，量化个股规模约为2万亿。

就这样形成了量化的小盘股。

然而，这些机构忽略了一件事。微盘股没有期货指数。机构对冲的空单仍在中国证券交易所500和中国证券交易所1000。正是这种疏忽造成了毁灭。

雪崩是怎么发生的？

由于a股市场持续下跌，雪球产品陆续进入。雪球是投资者和证券公司之间的赌博。例如，如果中国证券交易所500跌幅超过20%，就会发生敲门。投资者将承担损失，出售所有500只股票，否则他们将继续持有并享受10%的年利息收入。由于对雪球进入和市场蔓延的恐惧，中国证券交易所500和中国证券交易所1000开始大幅下跌。

下跌也促使机构止损点火，开始集体清算中国证券交易所500和1000期货。因为清算量太大了。期货指数的折扣越来越大，最大的时间是新年化的40%或50%。不理解也没关系，你可以简单地理解，期货指数的空订单和股票头寸有价值差异，无法匹配。中性策略不允许这种情况，所以你需要尽快平仓。你需要卖掉你持有的小盘股。

此时，机构发现每个人的量化都在小盘股上。小盘股很小，所以很多卖出市场突然出现。小盘股的流动性很差。如果他们不承担，就会发生踩踏。小盘股开始迅速下跌。

此时，国家队救市，两项措施加剧了小盘股的流动性危机。

第一，国家队在救了500和300之后，开始拉中证500和中证2000，中证500和1000大幅上涨，但微盘股仍在暴跌。股票持仓和期货指数的空单没有对冲，相反，两者都遭受了巨大的损失。这时，组织想要平调所有仓位。

但是国家队又出了一个新的限制，不允许净卖出。所以机构想卖掉手中所有的小盘股，换成中证500和1000，有期指对冲。这种买卖加剧了对小盘股的踩踏，增加了500和1000。双方的巨大损失继续增加。

小盘股的股市崩盘就这样发生了。大多数股票在一个月内减半，这是可怕的。定量产品仍具有杠杆作用，净值也大幅回落和清算。一些老板从财富自由变成了债务。整个定量行业的活力都受到了很大的损害。

直到2月8日，国家队投资70多亿元买入中国证券交易所2000元，为小盘股注入流动性，才停止踩踏，开始反弹，这可以看作是这些机构的逃生渠道。此时，大盘股已经反弹了三天。

可想而知，这几天，无论是投资者还是机构都极度崩溃！

结束了吗？

现在，市场已经连续8个阳，小盘股已经连续6个阳。今年市场的下跌已经恢复，小盘也恢复了大约一半。一切都结束了吗？

不，小盘股要经历几次灾难：

1、一些量化仍需清算。虽然流动性冲击已经结束。但由于大量DMA基金净值暴跌，面临清算。自今年年初以来，约有170家私募股权公司净值下降了50%以上；1200家私募股权公司下跌了30%以上。面对清算的私募股权，也会给小型和微型磁盘带来持续的压力。此外，一些小型私募股权公司不仅面临清算，而且还面临清算 面临倒闭。

2、即使是生存下来的中性战略基金也会遭受投资者的赎回，因为他们损失惨重。这些赎回也会给小盘股带来抛售压力。

3、这样的事情发生了，说明这些量化机构还不成熟。监管也会加强。之前已经明确表示，DMA的规模要控制。总体规模必须减少。

4、此外，为投资者服务的市场应该对散户投资者友好。这种收割机必须受到限制。在未来，我们应该倡导社会主义价值投资，而不是高抛低吸韭菜。

未来展望

我知道小盘股中仍然有一些错误的杀戮股票。然而，这些错误的杀戮股票是否有未来取决于a股转型的成功和未来的流动性。鉴于上述风险，我们应该谨慎参与。

昨天我说这里3000点，我选择了防守。因为这波救市已经超出了预期。$赛力斯(SH60127)$GJD发布了两条主线：高息股$中国神华(SH601088)$和央企市值管理。如果春节期间没有Sora和前两天英伟达市值超过2万亿美元的飙升，人工智能的第一个热点就不会出现，很难聚集如此高的知名度，帮助上证指数达到3000点。$高科技发展(SZ000628)$

在这波反弹中，GJD首先拯救了流动性。这是为了清理未来的上涨。但清算结束了吗？不一定。我认为银行和白酒都很高，还有煤炭。人工智能，那些飙升的人可能得不到多少好处，毕竟，它们都是废料。什么主线可以支持走得更远？

最让我担心的是流动性。

现在GJ真的缺钱了。500万亿元的房地产市场无法承受。法国拍卖行太多了。如果他们都流动拍卖，银行的坏账将无法维持。百亿地方债还能腾挪吗？一带一路国家都欠我们钱。我们也需要支持收获美元的难兄弟。红海危机也影响了我们的一带一路和出口。汇率还能抵御美国的加息吗？还要防止日元突然加息。到处缺钱，过去两周GJD这样买肯定是不可持续的。

有时候，我甚至有一种担心。

现在居民储蓄继续上升，国家必须希望储蓄搬到股市。那么，就要做出股市见底，牛市来了的样子。让储蓄拉起a股，提高流动性。然后利用这种流动性来解决房地产和地方债务的危机。如果没有后续资金，GJD套现流动性会不会被吸引，然后让散户闷在其中？无论如何，财富重新分配。GJD用套出来的钱做大事。

正如我之前所说，底部可能是在美国降息一段时间后。然而，我现在越来越不确定了。我不认为可能会提前。但更悲观，也许更晚。

预计后续更有可能的趋势是大盘股搭台，小盘股唱歌。既然是这样，就要在3000上呆一段时间。至于是再挑战还是回调，要看有多少人相信这个“牛市”。

来源:鹰眼看风