光伏｜景气复苏，量价拐点
我们预计春节假期后光伏需求将继续回升，3月份电池组件行业生产可能大幅上升，产业链价格预计将分阶段修复，进一步明确基本面触底拐点，推动利润和繁荣复苏。重点推荐光伏辅助材料、电池、组件、逆变器等高质量制造商。
▍光伏需求触底反弹，景气度可能明显修复。
光伏产业需求复苏。春节假期结束后，光伏产业链企业陆续复工复产，生产线持续攀升。今年1日、在2月份淡季需求偏淡的情况下，我们预计本月底将出现显著改善，主要是因为：
1)印度市场进入财年末，其ALMM清单将于今年4月重新生效。此后，政府项目将不允许进口和使用中国组件，因此印度市场预计将在3月份达到高峰；
2)欧洲市场组件库存稳步消化，改善信号逐渐释放，部分海外经销商因红海运输问题持续发酵囤积需求增加；
3)2023年底，国内部分未全容量并网的光伏项目将在春节后迎来补装需求，带动产品交付复苏。
▍预计3月份电池组件龙头产量将大幅提升。
据SMM统计，我们判断2月份光伏电池和组件的平均开工率已降至50%和40%左右，低开工率下厂家库存消化良好，目前处于较低水平。随着3月份光伏需求或大幅复苏，我们预计将推动电池和组件的月度生产恢复到50GW左右，环比增长率可分别达到30%和50%左右，相应的平均开工率将提高到65%左右，这也有望在胶膜生产计划中得到验证。与此同时，龙头企业和二三线厂商的开工率可能会进一步分化，龙头份额优势和市场地位有望继续增强。
▍随着组件价格拐点的临近，预计行业基本面将迎来向上拐点。
目前，光伏组件等环节的价格已基本降至主流厂商的成本线。当制造商和经销商库存下降，行业需求回升时，叠加红海运输问题推动海外运费和时间成本上升，上游环节前价格反弹，预计近期组件环节价格也将迎来修复窗口期。此外，一些优质N型电池、胶膜等产品也有望受益于需求复苏和原材料成本的推动，迎来价格周期性复苏，逐步迎来利润修复的拐点。
▍风险因素：
光伏装机需求低于预期；产业链价格修复低于预期；海外贸易壁垒上升；行业竞争加剧；光伏技术路线变化风险等。
▍投资策略：
我们预计春节假期后光伏需求将继续回升，3月份电池组件行业生产可能大幅上升，产业链价格预计将分阶段修复，进一步明确基本面触底拐点，推动利润和繁荣复苏。重点推荐：1)优质辅助材料供应商；2)优质光伏N电池制造商；3)综合领导者；4)光伏逆变器供应商。
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