圭亚那Stabroek区块:油气资源规模大,坚持增储上产

事项

根据埃克森美孚年报，圭亚那Stabroek区块目前已发现储量超过110亿桶，已投产设计产能58万桶/天，预计到2027年总产量超过120万桶/天，中国海油拥有25%的权益。国信化工观点:

1)公司油气资源规模大，坚持增储上产，产量快速增长:截至2022年底，公司净确认储量约为62.4亿桶油当量，同比增长8.9%，公司储量替代率达到182%，近6年储量寿命持续10年以上。2022年，公司净产量达到624百万桶油当量，同比增长8.9%；2023年前三季度，公司净产量为499.700万桶油，同比增长8.3%；2)公司资产遍布国内外，海外产量增速较快:从区域上看，2023年前三季度国内净产量占69%，海外净产量占31%。其中，国内净产量为345.5万桶油当量(合127万桶油当量/天)，同比增长6.7%，海外净产量为154.1万桶油当量(合56万桶油当量/天)，同比增长11.8%。由于圭亚那stabroek区块Liza二期和巴西buzios油田的产量贡献，国外产量增速高于国内。3)公司参与圭亚那、巴西等南美世界级项目，提供长期油气产量增量:截至2022年底，公司在南美(不含股权法核算的净确认储量，下同)的净确认储量为6.5亿桶油当量，同比增长36.5%；2023年前三季度，南美洲净产量分别为19.9万桶油当量/天，同比增长119.7%。圭亚那海上Stabroek区块是近年来世界上最大的勘探发现之一。2015-2023年，该区块累计新发现30多个，可采资源总量超过110亿桶油，公司权益25%。Stabroek区块以轻质原油为主，盈亏平衡点仅为25-35美元/桶，现有产能58万桶/天，2027年总产量预计超过120万桶/天。巴西Buzios油田和Mero油田分别是巴西第一和第三大储量油气田，中国海油分别持有7.34%、10%的权益。buzios油田可采资源超过345亿桶油当量，现有净产量约为63.5万桶油当量/天，预计2027年buzios油田净产量将达到200万桶/天以上。Mero油田探明地质储量约105亿桶，是世界第三大盐下超深水油田。现有设计产能约35万桶油，预计到2026年净产量将达到70万桶/天以上。来自国信证券

风险提示：

原油价格波动较大的风险；自然灾害风险频发；新项目投产风险低于预期；地缘政治风险；政策风险等。

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公司油气资源规模大，坚持增储上产，产量快速增长

公司资源基础丰富。截至2022年底，公司净确认储量约为62.4亿桶油当量(考虑权益法核算的净确认储量为3.8亿桶油当量)，同比增长8.9%，其中国内净确认储量为36.0亿桶油当量，同比增长9.4%，海外净确认储量为22.6亿桶油当量，同比增长9.5%。；2022年，公司储量替代率达到182%，近6年储量寿命持续10年以上，其中国内储量寿命为8.3年，海外储量寿命为13.3年。

2022年，公司净产量达到624百万桶油当量，同比增长8.9%；2023年前三季度，公司净产量为499.700万桶油当量(考虑权益法计算的净产量为15.5百万桶油当量)，同比增长8.3%。

该公司拥有印尼、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那、阿联酋等20多个国家和地区的资产。从区域上看，2023年前三季度，国内净产量为345.5百万桶油当量(合127万桶油当量/天)，同比增长6.7%，海外净产量为154.1百万桶油当量(合56万桶油当量/天)，同比增长11.8%，主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献。国内净产量占69%，海外净产量占31%，国外产量增速高于国内。

在海外地区，南美洲的储量和产量增长最快。截至2022年底，公司海外净确认储量为22.6亿桶油当量，同比增长9.5%，其中加拿大和南美净确认储量分别为9.2、6.5亿桶油当量分别占40.6%、28.6%。从储量增长的角度来看，南美和非洲证实储量同比增长36.5%、67.6%。从产量来看，2023年前三季度，公司海外净产量为154.1万桶油当量（合56万桶油当量/天），同比增长11.8%，其中南美洲（不包括权益法计算的净产量，下同）、亚洲(不含中国)的净产量分别为19.9、8.9万桶油当量/天，分别占35.2%、15.8%。从净产量增长来看，南美和加拿大的净产量分别同比增长119.7%、25.3%。

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发现南美洲深水油气资源潜力巨大，公司参与圭亚那、巴西等世界级项目，提供长期油气产量增量

南美洲已成为公司海外油气产量最大的地区，是公司产量增长的重要来源。该公司持有圭亚那、巴西和哥伦比亚的油气区块和阿根廷BC ENERGY INVESTMENTS CORP.(BC公司)50%的权益。

截至2022年底，南美洲中国海油净储量为6.5亿桶油，同比增长36.5%；2023年前三季度，南美洲中国海油净产量为19.9万桶油当量/天，较2022年大幅增长119.7%。

根据《全球油气勘探发展形势及油气公司动态(2023年)》，2022年全球新发现的31个常规大中型油气田中，有21个集中在深水-超深水领域。从地理位置来看，美洲排名第一，新发现的常规油气可储存约14.22亿吨油，主要来自圭亚那盆地、坎波斯盆地、阿拉斯加北坡盆地和苏瑞斯特盆地。其中，圭亚那盆地新发现油气储量为6.83亿吨，约占美洲总油量的48.1%。

圭亚那海上Stabroek区块是近年来世界上最大的勘探发现之一：位于圭亚那东北部的Stabroek区块，面积660万英亩，水深1600-2000米。埃克森美孚拥有该区块45%的权益。2014年11月，中海油尼克森圭亚那有限公司宣布获得圭亚那海域Stabroek区块25%的权益，赫斯拥有该区块另外30%的权益。

2015年，埃克森美孚在Stabroek区块获得第一个高质量石油发现。根据埃克森美孚和赫斯年报，截至2023年底，该区块累计新发现30多个，该区块总可采资源约110亿桶油。

Stabroek区块现有产能58万桶/天，预计2027年总产量将超过120万桶/天。据埃克森美孚报道，Stabroek区块Liza油田一期和二期油田分别于2019年和2022年投产，设计高峰日产量为34万桶油。Yelllowtail油田四期已于2022年完成圭亚那政府审批，预计2025年底投产。

2023年11月，Stabroek区块三期Payara项目提前投产，2024年1月设计产能达到22万桶/天。目前三个平台总产量达到64.5万桶/天，高于总设计产能58万桶/天，较2023年底约40万桶/天大幅增长。圭亚那政府已经批准了四期Yellowtail项目和五期Uaru项目，将于2025年完成、2026年投产，设计产能25万桶/天。六期Whiptail项目已向圭亚那政府提交开发计划，设计产能25万桶/天。预计到2027年，Stabroek区块总产量将超过120万桶/天。

圭亚那原油质量好，Stabroek区块政策优势大，是桶油盈利能力最强的区块。圭亚那海域的石油多为轻质原油，API度约32，硫含量为0.58%，低碳竞争力高于世界其他地区的石油。据埃克森美孚报道，Stabroek区块石油生产开发的盈亏平衡点为25-35美元/桶，是业内最低的盈亏平衡点之一。

由于Stabroek区块是圭亚那第一个海上油气项目，圭亚那政府根据Stabroek区块的PSC合同给予相当优惠的政策支持和矿产税（Royalty）成本回收为2%（Cost Oil）利润分为75%50%:50%，不征收公司税，计算合同人收入为85.5%，政府收入仅为14.5%。圭亚那政府已经调整了新签订的PSC合同的相关政策，合同收入从85.5%减少到72.5%，政府收入从14.5%增加到27.5%。

巴西油气资源分布广泛，分布在陆地、浅水和深水。其中，深水区储油量大，产能高，产量占巴西总产量的75%。巴西深水区是世界上最重要的深水油气开发区之一。

截至2023年，巴西所有油气田的油气储量为327亿桶油当量，其中75%以上的原油储量和55%以上的天然气储量聚集在桑托斯盆地。在桑托斯盆地，中国海油持有的Buzios和Mero分别是第一和第三大储量油气田，占总储量的38%。

Libra区块，中海油进入巴西的第一个区块:2013年10月，巴西国家石油公司(权益比例为40%，经营者)、壳牌（20%）、道达尔(20%)、中国石油(10%)和中国海洋石油(10%)组成联合体，成功中标巴西深水盐下Libra项目，位于距里约热内卢约150公里的巴西东南海域桑托斯盆地。水深约2200米，面积1547平方公里。中国海油持有Libra项目10%的权益。

Libra项目2017年11月，Libra联合体宣布Libra项目西区的商业性，并将新油田命名为Mero油田，油田探明地质储量约105亿桶。Mero油田水深约1930米，是世界第三大盐下的超深水油田，包括Mero1、Mero2、Mero3和Mero4四期。2022年5月，2024年1月，Mero1、Mero2项目分别成功投产，设计产能分别为18万桶油当量/天；Mero3和Mero4已完成最终投资决策，计划分别为2024、2025年投产，设计产能分别为18万桶油当量/天。

Buzios区块，世界上最大的深水油田:Buzios油田位于巴西桑托斯盆地，是世界上最大的深水和超深水油田，面积约852.2平方公里，距里约热内卢海岸约200公里，水深2000-2200米，原油地质储量293亿桶(油气当量345亿桶)。2010年9月，巴西国家石油公司（Petrobras）从巴西政府获得桑托斯盆地6个勘探区块，价值425亿美元，其中Franco是最大的区块。2013年12月，巴西国家石油公司发布了Franco区块的商业声明，并将其命名为Buzios油田。

2019年11月，巴西政府拍卖了其剩余储量。巴西国家石油公司、中国海油和中国石油公司以约175亿美元的价格中标，中国海油公司获得Buzios油田5%的权益。2022年11月，中国海油投资19亿美元，购买了巴西国家石油公司在buzios油田剩余产量中分成合同5%的产量权益。目前，中国海油持有Buzios油田7.34%的股份，巴西国家石油公司作为运营商持有88.99%的股份，中国石油持有3.67%的股份。

Buzios项目是世界上最大的生产深水油田，共有11个开发单位，其中11个、2、3、4单元已于2018年4月、2018年11月、2019年2月、2019年3月投产，净产量约60万桶油当量/天。buzios5水深19000–2200米，将有FPSO和海底生产系统，已于2023年6月投产，高峰产量可达20.44万桶油当量/天。6-11单元将于2025-2027年陆续投产，预计2027年buzios油田净产量将达到200万桶/天以上。

ES-M-中国海油巴西首个全资经营者区块592块：ES-M-592块位于埃斯皮里图桑托盆地深水区，水深2000-2260米，面积721平方公里。中海油作为经营者拥有100%的权益。

ACFO和Pau Brazil块，快速推进的勘探块:ACFO块和Pau 位于桑托斯盆地深水区的Brazil区块。ACFO区块水深1500-2100米，区块面积1383平方公里，经营者为壳牌，中海油权益20%。Pau Brazil区块水深约2300米，面积1183.68平方公里。目前正在优化井位，计划部署一口探井。

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公司收购加拿大尼克森，加快海外资源布局

2011年7月，中国海油以约21亿美元收购加拿大油砂开发商OPTI（OPTI Canada Inc.），长湖是主要资产（Long Lake）35%的权益与其他三油砂项目(尼克森有其他65%的权益)。沥青确认储量(P1)1.95亿桶，预算储量(P2)5.34亿桶，长湖工程设计日产沥青7.2万桶，改质后合成轻油约5.85万桶。2012年7月，中国海油以约194亿美元收购加拿大尼克森石油公司（Nexen），尼克森的资产分布在加拿大西部、英国北海、尼日利亚海上、墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。油气证实储量(P1)为10.08亿桶油，其中油砂约占60%；油气产量20.7万桶油当量/天，其中油砂产量约占20%。

油砂是指富含天然沥青的沉积砂，是沥青、砂、富矿粘土和水的混合物，其中沥青含量为10-12%，砂、粘土等矿物占80-85%，其余为3-5%。在阿尔伯塔省，加拿大是世界上主要的油砂富集地之一（Alberta）油砂矿床是世界上最大的油砂沉积层，油砂储存约1800亿桶原油。阿萨帕斯卡有四个大矿床：阿萨帕斯卡（Athabasca）、和平河（Peace River）、冷湖（Cold Lake）和沃帕斯卡尔（Wabasca）。

从油砂中提取石油的主要方法有两种：传统的地表挖掘和地下钻井采矿。地下提取技术主要分为蒸汽辅助重力排油法（SAGD）、蒸汽循环增产法（CSS）。

目前，SAGD技术广泛应用于加拿大的油砂开采。该技术是基于注水盐的原理，用于注水蒸汽热油砂，即利用水平井、浮力和蒸汽有效开采油砂。其原理是将高干度蒸汽注入注汽井中，蒸汽向上覆盖地层，形成蒸汽腔，蒸汽腔向上和侧面扩展，与油层中的原油进行热交换。在重力作用下，被加热的原油降低粘度，蒸汽冷凝水向下流动，从水平生产井中取出。

公司目前在加拿大拥有Long Lake和其他三个油砂项目的工作权益为100%。2022年，公司加快了LLSW项目的生产，K1A项目成功恢复生产，质量改造厂的一些设施成功重启，产量大幅增加，净产量约为每天44000桶油；持有Syncrude项目7.23%的权益，2022年净产量约为1.8万桶油当量/天；持有Hangingstone油砂项目25%的权益。公司还持有其他几个勘探开发许可证的非经营者权益。

截至2022年底，中国海油在加拿大的净储量为9.2亿桶油，同比增长4.0%；2023年前三季度，加拿大中国海油净产量为8.4万桶油当量/天，比2022年增长25.3%。

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该公司在美国陆上和墨西哥湾海上持有两个页岩油气项目和两个深水项目的权益

该公司分别持有美国陆上页岩油气项目Eagle 26%和13%的Ford和Rockies项目权益。

2010年10月，中国海洋石油国际有限公司以21.6亿美元购买切萨皮克能源公司（Chesapeake）的鹰滩（Eagle Ford）页岩油气项目，其中10.8亿美元项目获得33.3%的权益，同时支付切萨皮克75%的钻井费用为10.8亿美元。Eagle Ford项目区块位于德克萨斯州南部，净面积60万英亩。Eaglele2022年 Ford项目净产量为3.4万桶油当量/天。

页岩油（Shale Oil）是富有机质页岩层系中存放的石油。粉砂岩、细砂岩、碳酸盐岩单层厚度不大于5m，累计厚度占页岩层系总厚度的30%以下。工业石油产量无自然产能或低于工业石油产量下限，需采取特殊工艺技术措施。美国是世界上第一个实现页岩油业务发展的国家。美国页岩油革命始于2010年。目前，全球页岩油产量的90%以上来自美国。在技术方面，水力压裂和水平井技术的发展发挥了重要作用，创造了开发模式中的丛井模式，实现了页岩油开发的规模化，大大降低了单井的投资和开发成本。

在美国墨西哥湾，该公司分别持有Stampedededed，收购尼克森公司、Appomatox两个项目25%、21%的权益位于美国墨西哥湾的超深水区。

Appomattox项目距路易斯安那州东南约130公里，水深约2200米，储量为7亿桶油，Shell拥有79%的权益，并担任运营商。2015年7月决定开发，2019年5月项目提前投产。主要设施包括1个中心平台、15口水下生产井和5口水下注水井，高峰产量约为17.5万桶油当量/天。2022年，Appomattox项目净产量约为2.2万桶油当量/天。

Stampede项目距路易斯安那州以南约185公里，平均水深约1066米，油藏深度约9100米。Stampede项目于2018年1月投产，每天可生产8万桶石油和5000万立方英尺的天然气。Hess拥有25%的权益，中国海油、挪威国油和雪佛龙拥有25%的权益。

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公司拥有丰富的油气资源，业务遍布全球

该公司在印尼的资产组合主要包括马杜拉海峡和东固。(1)马杜拉海峡区块为联合作业区块。2022年，区块内的MDA和MBH两个气田成功投产，MAC气田正在钻井中。公司已建成年产能25.7亿立方米的天然气生产基地，成为东爪哇地区最大的天然气供应商。(2)公司在印尼东固液化天然气项目中拥有约13.9%的权益。2022年，一期工程产量稳定，日净产量约2.0万桶油当量。

公司拥有伊拉克米桑油田技术服务合同63.75%的参与权，并担任油田技术服务的主承包商。2022年，公司在米桑油田采取了管理手段创新和技术措施，总产量成功上升30万桶油／受合同回收模式影响，天净产量约为2.5万桶油当量/天。

该公司间接持有阿联酋阿布扎比浅海下扎库姆和乌姆沙依夫－纳斯尔两个油田合同区各有4%的权益。2022年项目生产稳定，净产量约3.0万桶油当量/天。

该公司拥有尼日利亚OML130区块45%的权益。OML130区块是一个主要由四个油田组成的深水区块：Akpo、Egina、Egina南部和Preowei。2022年，Akpo油田净产量为3.8万桶油/天，Egina油田生产稳定，净产量约为3.1万桶/天。预计全部投产后，净产量将达到20万桶油当量/天。

在英国，该公司持有43.2%的Buzzard油田、Golden 36.5%的Eagle油田权益和STar生产区块Scottt、Telford和Rochelle油田分别为41.9%、除英国北海海域P2215区块50%的勘探作业权益外，公司还持有80.4%和79.3%的权益。2022年，Buzzard油田净产量上升至3.0万桶油当量/天左右。