小米汽车产业链投资机会解读

发言人3 01:晚上好，我是中兴汽车分析师任丹琳。感谢您周五晚上来包容参与者的电话会议。本次电话会议的主题是对小米汽车产业链投资机会的解读。ZTE汽车集团将主要基于我们对汽车板块和零部件的理解，与您谈谈小米汽车产业链的投资机会。当然，在我们的中心科技硬件和电信等团队中也有很多相关的目标。也欢迎联系我们。相应的分析是小伙伴。本次会议分为三个部分，从整车零部件和小米支架系统三个方面进行梳理和解读。首先，我们邀请常英先生向您介绍整车端的观点。发言人4 01:53好，各位投资人，晚上好。我是云汽车分析师常静。我先简单介绍一下小米汽车的整体发布情况，然后包括我们对苏琪整个产品的竞争力，他目前的定价，以及对可能的新闻市场的一些影响。总的来说，我们可以看到小米汽车在营销端，然后包括产品的一定竞争力，特别是在20万到30万之间的新市场。然后包括昨晚上市后的大定上量速度，可能是比较现象级的。然后定价，然后包括订单，这样的量级市场在目前的大庆是可退的，超出了预期。然后包括我们认为也可能带来这种材料相关性强的催化。发言人4 02:40首先，对于信息本身的汽车产品，该公司也在去年年底12月召开了该技术签署的新闻发布会。然后，在最后一次新闻发布会上，该公司专注于展示电气和智能的五项核心技术。包括电机驱动，然后电池集成压铸，然后是智能驾驶和智能驾驶舱，特别是对可能的电池、电机和大压力三个方面。发言人4 03:然后可以看到整个小米47的定位还是很清晰的。在这款C级纯电动轿跑车上，主要采用低俯卧式车身，然后强调性能和性控制。包括核心强调的电机质量，特别是在max版本中，双电机可以在3秒内达到加速性能。然后包括前端展望25年的18S转速高达27000转这样的电机。然后，电池方面的新B技术，800信号的快速充电，以及车辆的整体CLTC电池寿命，都超过了700公里。然后我们可以看到一些自媒体评论，目前的整体能耗和项目达成率可能在70%到80%以上，这仍然是一个更好的水平。最后，它可能会一起压在这里。公司还拥有两台9100吨的超大压缩机，然后配合自主研发系统，可以打造一体化压铸后底板，提高整个车身的扭转刚度安全性。事实上，这几个方面都是以前强调的。发言人4 04:在这次产品发布会上，21实际上展示了更多的to 一些c端技术的应用，也包括产品的能力。然后增强对交互、支架、智能底盘等配置的描述，尤其是驾驶舱和内饰的一些巧妙思考，包括model 3进行了全方位的比较。然后在硬件层面，我们认为整个小米的第七天就像冰箱、声音，然后是中央控制屏幕配件，然后是一些可以插入的硬件。包括一些人性化的存储空间、手机支架和超大的后备箱，在很大程度上满足了消费者多样化的使用场景。同时，在性能和运动的属性上，也可能考虑到一定的大空间和家庭需求。发言人4 05:在软件层面上，整个动态OS，然后手机与汽车的互联，更有效地优化了一些使用体验。特别是在展示小艾的人工智能语音方面，采用了这种多模式的感知交互模式，然后展示了许多创新的应用场景。如知识停车场、二维码提前转移、支付码、一键隐私模式等。我们认为，这一切都体现了小米依托整个智能家居的巨大生态，整个社会想象空间非常大，也可能成为小米汽车产品竞争力和核心竞争壁垒的核心。发言人4 05:54.在车型和定价方面，这三种配置的第一个起价是20.59万，基本上是指标准车型的model 3。目前指导价从24.59万开始，然后低了3万元。在此基础上，有进一步的权益优惠，选配装可能超过1万元的一个优惠。实际感知价格体验可能在20万以下，定位为主流B级。这是20万到30万之间的电动汽车。我们认为可调车型，包括未来17519T小鹏P7I，然后极氪007或01，智能S7，或者即将上市的智能L6，大多数车型实际上起价不低于20万20万。也是去年或今年发布的全新车型。所以总的来说，小米手机的定价还是很划算的，可能会超过市场预期。发言人4 06:51在公司可能会在早期阶段成本，然后定位，使市场对价格的预期可能会有一定程度的上涨，整个价格相对超出预期。我们认为这将对一些竞争产品或新模式产生影响和重塑。一方面，你可能会加速基干燃油汽车的市场。另一方面，我们可以看到，在这个20万到30万的纯电动汽车市场，尤其是汽车市场，它实际上是去年的渗透率，伴随着model 这个价格的下跌，其实已经达到了近30%这么高的水平。然后进入一个可能增长相对缓慢，然后有一点股票竞争激烈的红海市场，真的需要关注速度对一些竞争车型和品牌的影响，就像我们刚才提到的一些竞争车型一样，我们认为特斯拉的模型 3.在这个市场之前，它可能享有超过13% 31个份额。发言人4 07:44也许小米，早期的出现，会颠覆之前的垄断格局。如果我们往前看，我们认为目前的渠道资源也值得关注。该公司计划在24年底布局销售网络，覆盖39层，达到可能的211家门店。参考华为之前的智能选择条件，店铺排水，然后这样的效果，我们认为快七在小米的店铺排水效果，也有望保持订单的热度。昨天最新的宣传，可以看到这个大定，大家都可以退缩。然后这样的数字不断上升，现在可能已经超过10万了。热度真的很高，有一定的破圈效果。我们仍然认为，在本月销售预期之前，市场可能是8000到10000，但现在它可能会逐渐达到1.5万左右，预计将超过model 3.成为这款不到30万级的纯电动汽车标杆产品。所以建议大家可能要关注后续，尤其是7天后开始真正转移这种不可退缩的情况。这些内容主要是整车端。发言人3 08:57谢谢金姐。另外，在这个零件方面，其实相关的零件公司也比较多。国内外都有龙头。我们从小米的输入灵活性，包括零部件公司的估值，以及小米估值以外的增长支持，选择了多个目标。包括无锡振华、银轮、福耀、沪光、清泉、新闻技术等。请相关分析师老师逐一介绍。首先，请金兰老师介绍无锡振华，这是今天开盘时最灵活的，即涨停。发言人1 09:36好，谢谢主持人。大家好，我是中医汽车组的石金兰。在这里，我也是对我们汽车产业链相关目标的推荐进行汇报。这个相关标题已经在我们昨天发布的报告中提到了。发言人1 09:48我大概先框一下这个弹性的情况。假设2024年和2025年小米汽车销量分别为14万、22万。我们对固定收入弹性进行了相应的计算。事实上，包括金源卓美在内的无锡振华的收入弹性约为10%。金瑞科技，包括美丽的信念，包括沪光和德赛西威，包括拓扑，基本上是5%左右的弹性。银轮、龙胜等相关标的，包括新泉、新浪科技等。发言人1 10:超过22的计算，主要针对2024年的一种弹性，2025年的财经基本相似。从这个估值性价比和财务角度来看，我们将简要介绍无锡振华的核心逻辑。公司主要从事冲压分批电镀业务，主要客户为上次装车出口的工厂。这家工厂基本上贡献了收入，公司的整体收入超过60%。在这方面，后续销售额增长，公司供应价值持续提升。在接下来的几年里，收入将继续稳步增长。发言人1 11:00这是从客户的角度来看的，另外就是分业务。首先，冲焊业务是公司的主要业务，收入约占67%。毛利率相对较低，但有持续改善的趋势。其中，上汽出口车型的核心供应商，基本上公司的每一款车型都会供应。但配套价值的话，还是有望从几百块钱逐渐增加到几百块钱，甚至个别车型都提到了一两千这样的水平。同时，包括理想和小米在内的T客户，实际上会在2024年和2025年逐渐贡献出相对显著的边际增量。简单的价值从几百元到2000元不等。发言人1 11:值得一提的是，该公司去年在廊坊建立了一家新的装配工厂。目前，这家工厂专门为小米服务。如果我们预计后续工作，因为从工厂布局的角度来看，我们可能会与小米持续深入合作。发言人1 11:59第二个子业务是分批业务，只占业务收入的8%。但由于该业务以加工费的方式计入收入，整体盈利能力较高，毛利率超过30%。在这项业务中，公司主要与上汽乘用车两家出口车型的工厂对接。这相当于一个一V一的绑定。因此，只要出口车型的销量持续上升，这一业务就有望稳步增长。发言人1 12:28第三项业务是电镀业务，2022年公司大股东通过增发将体外资产纳入上市公司。该电路业务的公司在无锡开设了一家小型电镀业务，主要是医生发动机喷嘴电镀的独家需求。总体而言，该行业的需求相对稳定，但行业集中度仍在进一步提高。因此，总的来说，这项业务基本上贡献了稳定的高毛利润现金流，基本上每年可以贡献8000万到1亿元左右的利润。如果你往前看，这项业务可能会继续扩展到一种与新能源相关的产品。事实上，预计未来将带来新的增长曲线。发言人1 13:总的来说，我们认为无锡振华目前横向比较，小米汽车收入弹性大，估值水平低。然后性能有一定的确定性。当然，业绩的确定性主要来自上一期的出口，只要稳定，基本没有问题。我们将继续建议市场关注无锡中国的相关布局机会。发言人1 13:去年年底，我们还发布了一份关于无锡振华的报告。我们也欢迎您与我们进一步沟通。最后，让我们谈谈这个估值。基本上，我们现在给出的利润预测是2024年3.75亿，2025年4.38亿。就目前的股价而言，最近大概是PE的16倍和14倍。横向比较，其实估值是一个相对绝对的低位。我们认为，在小米汽车订单持续温暖的情况下，估值有望继续上升。PE的水平有望达到20-30倍，至少会有不到20%的确定性上升。如果情绪乐观，可能会达到一个接近翻倍的账户，所以这也是我们首先想介绍这个目标的原因之一。以上是我的报告。非常感谢。发言人3 14:26谢谢进来。下面请文娟老师介绍下面的一些标的。发言人5 14:大家晚上好，我是中金汽车组的金文娟。然后，如果零件在这里，我会补充几个目标。首先结论上面的话，其实小米除了现在大家都很关心的速七这款车。事实上，我们已经谈到了许多供应商。事实上，他们已经进入了第二款车的定点报价阶段。因此，我们所理解的整个相对产业链将有越来越多的预期定点，越来越多的供应商将获得定点。在这里，我们不断提醒小米产业链一些偏持续的催化剂。这里主要提示的是个股目标，包括热管内外事，然后是汽车电子一些轨道公司的投资机会。首先是热管理方面的银轮股。发言人5 15:28逻辑是基于小米产业链短期催化、2425年业绩支撑和当前估值修复空间三点。首先，它目前已经获得了速七热管理的前端冷却模块项目，自行车的价值接近1000元。所以在今年2024年的业绩支撑上，首先要保持短期一季度的业绩环比正增长，还是比较强劲的。所以公司也在继续兑现。业绩增长的逻辑是展望2024年，一方另一方面，墨西哥工厂从去年的前低后高到今年的2024年，继续贡献全年的业绩增长。发言人5 16:22那么，如果营收端和利润端的增长率得到提升，实际上就接近30%。最后，在估值修复方面，公司目前是2024年PE水平的18倍。考虑到未来两年利润端的复合增长，实际上超过了30%，因此整个估值的修复机会仍然比较明确。发言人5 16:这是热管这边的银轮股，然后第二家公司是内外室的新全。那兴全我们也是按照上述三个逻辑展开的。目前小米后期拿到的是门板项目，自行车价值接近1000元。所以公司在第一季度的短期业绩，因为是早期支持这个理想，所以第一季度的业绩相对强劲。所以在整个2024年，无论是增量订单，包括这个model 3的增量订单，理想新车型的增量订单，以及其库存客户，包括奇瑞、吉利和比亚迪，都在继续增加库存客户的数量。此外，海外墨西哥整体产能的攀升，二期产能的建设，以及2024年整个公司收入利润的增长，以及中长期增长的弹性，其实都是相当可观的。我们还预计，2425年公司整体收入端复合增长率将达到30%。公司目前的估值也对应于2024年市盈率的18倍左右。整体估值修复空间还是很清楚的。这是内外装饰的新情况。发言人5 18:第三家公司是汽车电子护理人员，比较清楚。沪光目前获得的小米速七项目是高压限速项目，自行车价值接近1000元。而且公司也在争取第二款车的这个项目。因此，从这一短期业绩来看，我们理解一季度业绩有望环比提升。另外，去看看2024年的全年，因为公司是赛力斯产业链第一梯队的目标，自行车价值超过8000元。因此，赛力斯今年的年贡献增量应该在40亿元或50亿元的水平上，因此它也将成为他的汽车公司最大的客户。我们预计2024年的利润将在二三年低基数的基础上翻几番，整体弹性非常可观。发言人5 19:目前，公司整体估值水平为24年，对应于20倍以上的PE水平。我们也认为，考虑到公司24年实际上是业绩增长的拐点，展望2025年，无论是小米还是赛力斯，还是特斯拉的持续贡献，都可以给公司的业绩带来相对较高的快速增长。所以相对来说，业绩和这个估值还是比较估值的水平，还是比较划算的。这是沪光的情况。以后可能会推荐给大家。目前可能有一定预期认知差的目标。发言人5 20:特别是在新锐科技方面，公司通过汇川技术为小米速度7 这个版本的max匹配相应的产品。对应的产品包括电机电控800伏，会大规模组装等多个精密限速件。相应的自行车价值也在1000元左右。我们还观察到，在市场上很多小米汽车梳理的产业链表中，其实并没有看到新锐科技。认知差异明显。发言人5 20:这里也有一个特别的提示，从中长期逻辑的角度提醒大家关注新技术。事实上，它属于集成精密轻注塑的过程。其实本质上是汽车电子电气架电子电气架构升级过程中的产品。目前，电子电气架构集成的趋势非常明显。从特斯拉的800伏高压结构和宝马等国际高端汽车公司也可以看出。大家都在加快精密青年注塑工艺一体化的推广，整体产业趋势非常明显。发言人5 21:作为国内龙头企业，前沿不断引领技术变革，产品不断从车端的3D系统扩展到不同的领域，如感应传感器和机器人。公司与特斯拉的合作，以及墨西哥工厂基地的建设也在迅速推进。我们预计2425年公司利润分别为3.9亿和5.2亿，对应的2425年PE分别为16倍和12倍。相对而言，它也是一个非常划算的估值水平。另外，我们还是从机械件这边推荐。发言人5 21:59虽然科技和豪能股份，但金钻科技配备了小米速7的差速器总成，自行车的价值在200元左右。因此，金钻这家公司一直深耕汽车这一齿轮行业，其主要产品包括差速器和这一行星齿轮减速器。目前，该公司正在加速从汽车延伸到精密传动。此外，该公司的机器人减速器产品也在加速与许多下游客户的对接。因此，在客户方面，公司为特斯拉上海基地提供差速器总成产品。今年上半年，第一季也开始向欧洲特斯拉供货，并增加了新的配套cattle 不同的产品，如track和沃尔沃二代平台的差速器总成，以及行星架总成。此外，防尘暴、长城坦克系列等国内备受关注的高端车型比亚迪也有配套供应。发言人5 23:我们预计2425年公司利润分别为3.1亿和3.9亿。2425年目前市值对应的估值分别是15倍和12倍。也是一个很有吸引力的位置。发言人5 23:24此外，也是机械部件的轨道，如豪能股份，也是小米速七配套差速器的产品。豪能也是汽车齿轮龙头企业，同步同步计齿轮的市场份额超过30%。目前，国内外领先客户正在加快差速器和减速器齿轮的配套设施。发言人5 23:在这2425年，我们预计国内企业的利润分别为2.8亿和3.5亿。当前对应的2425年PE分别为13倍和10倍。综上所述，以上三家公司，无论是新锐、金段还是豪能，其实24年都在15倍左右。从业绩增长的弹性来看，其估值水平其实是非常划算的，这也提醒投资者多关注这些公司。以上就是我的分享。发言人3 24:27起点问卷，再次重申，我们在小米产业链中发现了无锡振华铭文、沪光、新泉、新瑞科技、金段科技、豪能等公司。最后，我们邀请佳琪先生为您解释小米汽车的系统。发言人6 24:同事们，晚上好，我是张佳琪。然后我给大家讲解一下小米车用的这个支架系统。我们认为小米汽车的整体技术解决方案更具前瞻性。我们从他目前提供的两个计划开始，然后他的一个计划叫pilot 另一套poro方案叫poro max，只是低配和高配的区别。这两种配置都配备了11个摄像头，其中两个是800万像素，其他测试缓视和后视都是300万300万像素。这是欧菲提供的摄像头。发言人6 25:在副版本中，它的预控预期是使用欧瑞恩芯片。英伟达今年推出了这种芯片，为这种中低端设计提供了解决方案。这个芯片也是8s pox。经过我们的计算，拍摄pro的整体解决方案有11个摄像头，12个超声波雷达，一个前消耗一波雷达，再加上OVN的一控，整体解决方案在8000到9000元左右。另一个高配，这个pilot 与pilottt相比，max的话 o增加了两个后向毫米波雷达，激光雷达。另一种预控是由英伟达欧瑞两片欧瑞N欧瑞X组成的，整体计算为508 tops。如果整个系统计算出来，成本在2万左右。发言人6 26:这里可以强调的是，这个GO雷达是由和赛科技提供的。从这个项目中也可以看出，会计技术实际上非常重视小米汽车。因为这种会计技术是专门为小米汽车定制激光雷达的外观。它呈鹅卵石形状，进一步降低了风阻。所以我们都知道激光雷达前盖板和前玻璃盖板对其整体信号的发射和接收有很大的影响。愿意为小米定制会计，也可以看出会计对这个项目的重视。在新闻发布会上，我们认为雷军发布了三个亮点。发言人6 27:虚假相关技术。首先，雷军在发布中指出，小米是中国第一个实现端到端大模型量产的技术方案。他说，该模型取代了多个模块，包括感知、决策、规划和执行，并将这些模块串成一个大模型，以打开所有链接。事实上，雷军并没有在新闻发布会上说出具体的技术方案。如果真的按照这个大模型来执行，我们可以再看一遍，有更多的信息透露出来。如果是这样的话，如果这个支架系统在新闻发布会上确实如上所述，那就真的很先进了。发言人6 27:40因为目前世界上只有美国特色FSD真正跑通了这个端到端的大模型。那个特色FSD的话现在是在美国早期推送的。而马斯克在推特上也表示将在美国开展一个月的免费试用活动。认为这样的试用可以进一步拓宽潜在的边际变化，让以前不了解FID的人有机会继续订阅FSD。发言人6 28:第二个更重要的技术是雷军提到，这被称为变焦BEV，它也是基于我们熟悉的BV穿梭和占用网络的技术架构。然而，变焦BV的区别在于，它可以根据不同的场景将相应的场景划分为不同大小的像素值。例如，在驾驶场景中，它可以将这个三维空间分为每个山河，约20厘米，约0.2米。这样他就能看得更远，能看到160米远。例如，在博士场景中，它可以将每个三维空间的立体隔开5厘米。这样，它就有足够的精度来识别，比如社会对立体车库的识别。这就是为什么雷军在这次新闻发布会上说，他们可以满足市场上最多的停车位，或者实现在这个三维车库停车的效果。发言人6 29:第三个值得一提的支架技术，也是小米创造的一个新词，叫做AEB pro。这个AEB 对于pro来说，普通的AAB比它多了一个功能。制动后，普通AEB需要司机踩下油门，然后再次激发驾驶功能。然而，在AB被杀后，如果周围的风险得到解除，比如前车继续移动或障碍物被移除，他可以继续前进。当然，在这个积极安全的AEB行业，小米在AEB上的表现也特别好。在新闻发布会上，小米测量在每小时135公里成功刹车，即使在晚上，也可以在每小时120公里杀菌。这一表现仍处于行业比较前沿的水平。发言人6 30:06最后，让我们谈谈这个时间点。美军宣布，小米城A将于4月开始公测。十个城市将于五月开放，全国将于八月开放。我们觉得这个时间线还是比较激进的，很有意思的，雷军说他希望小米的拍摄能在2024年跻身中国第一阵营。我们认为，基于之前提到的技术，如果真的能够实现，并且能够在限额缩短的时间内成熟并大规模传播，那就真的能够实现。因此，我希望所有投资者以后都能一起进一步观察。以上是我关于自己的相关报告，谢谢主持。发言人3 30:52谢谢佳琪老师。以上是中金汽车集团对小米产业链投资机会的解读。再次感谢大家今晚的时间和四位老师。ZTE汽车分析