四月金股宁德时代投资分析分析

　　会议要点

　　1. 四月金股宁德时代投资分析分析

　　宁德时代4月金股亮点：年度报告和季度报告展望积极，预期盈利能力良好；电动汽车电化率和宁德电池渗透率上升，预计市场份额下降，出口状况明显优化。

　　半固态电池产品更新将成为销售点，多家汽车企业选择应用，促进锂电池板块的发展。

　　宁德时代财务和市场状况:收入和净利润分别增长22%和44%；现金流丰富，净现金流入805亿元；全球市场和储能电池出货量保持领先地位。技术领先，新技术应用于多种车型，确保电池安全。

　　宁德时代垂直整合布局：参与矿产资源投资，确保供应链稳定，公司继续与材料技术合作，降低成本波动风险。

　　2. 业绩和增长视角

　　宁德时代收入结构:2023年，公司国内外收入同比增长7.3%和70.3%，海外收入比例增长9.3个百分点。由于海外毛利率高于国内，海外比例的增加有助于提高公司的利润水平。

　　宁德时代财务状况:公司计提2023年61亿元资产减值准备，比2022年增加20亿元。同时计提了144亿元保修金，同比增加了101%，说明公司计提保修金充足谨慎，有助于稳步提高盈利能力。

　　下游需求展望:国内新能源汽车销量持续增长，预计3月份销量同比增长37%，环比增长93%。政府对新旧换新政策和汽车公司的补贴可能会进一步刺激新能源汽车的消费需求。新能源汽车的出口增长也很明显，尤其是在亚洲、欧洲和中亚，这为国内出口提供了新的机遇。

　　3. 利润增长前景和领先地位

　　2024年，宁德时代电力和储能电池预计同比增长25%和40%，预计2020年利润489亿，同比增长11%，目前PE为17.8倍。

　　宁德时代凭借其在动力和储能电池领域的技术和成本优势，确立了行业地位，其市场地位不易动摇。

　　公司品牌在消费者心中逐渐建立了独特性。宁德时代的电池应用广泛，包括新能源汽车和储能。它可能在未来扩展到航空航海。目前的市场价值可能被低估，对宁德时代的长期发展持乐观态度。

　　4. 探讨宁德固态电池的发展

　　与液态电池相比，固态电池在安全性高、能量密度提高等方面具有明显优势。理论能量密度可达700Wh/hkg，超过目前液态锂电池的两倍多。

　　固态电池有多种技术路线，包括聚合物、氧化物和硫化物固态电解质，各有优势和挑战；宁德时代等公司正在开发和应用固态电池。

　　国家支持固态电池的发展，许多国家设定了2030年的技术目标；广泛应用于飞机、新能源汽车、消费电子和储能等潜在领域。

　　会议实录

　　1. 四月金股宁德时代投资分析分析

　　早上好，投资者们。我是国盛电信的杨先生。欢迎您参加今天国盛团队关于锂电池行业投资的意见报告。今天的主要问题是关注锂电池行业，尤其是宁德时代。我们将在4月份介绍我们的金股宁德时代，并更新锂电池行业的整体投资观点。

　　根据以下原因，我们选择4月份宁德时代作为金股。首先，4月是许多公司年度报告和季度报告密集发布的时间节点，我们对宁德时代第一季度报告的表现有信心。其次，在行业层面，电气化率正在提高，宁德电池产品在新能源汽车市场的渗透率也显著提高。此前，市场对宁德市场份额下降持保留态度，但现在这一观点正在不断解除。与此同时，宁德在出口端也有了显著的改善。因此，我们认为这些因素将有效地促进宁德的中长期增长和估值体系的改善。

　　接下来，我们注意到一些汽车公司选择半固态电池作为新产品的卖点。从我们团队上周举办的固态电池研讨会来看，固态和半固态电池都有很好的行业试点。不仅在汽车领域，半固态电池在消费手机或无人机上的应用，我们预计今年将有很多机会。因此，我们也想讨论一下宁德时代和电池产能过剩的观点。

　　接下来，请允许我把时间给我们的研究员林灼心，他将分享我们对宁德时代和固态电池的看法。林灼心，请。

　　大家早上好，我是国盛电信的研究员林德新。今天，我将介绍本月金股宁德时代和固态电池的相关观点。根据宁德时代最近公布的年报，公司收入和净利润分别增长了22%和44%。毛利率和纯利率也分别增加了2.7个百分点和1.7个百分点。公司动力电池和储能电池收入同比增长21%和33%。除业绩优异外，公司还将净利润的50%作为现金分红，创下了公司历史最高纪录。从现金流来看，该公司在两三年内实现了805亿元的净现金流入。截至年底，账户上的货币资金已达2600亿元，预计未来将继续保持良好的现金流表现。

　　就市场定位而言，公司连续七年占全球电池供应量的36%，全球储能电池出货量的40%，连续三年排名第一。今年1月至2月，宁德时代在国内电力电池装机量中的市场份额达到51.3%，同比增长7.1个百分点。

　　在技术研发方面，公司发布并应用了许多新技术，包括钠电池和M3P电池。在供应链方面，公司通过自主建设、股权参与和合资企业投资相关矿产资源。在材料制造方面，公司还通过技术合作确保了供应链的稳定性，减少了原材料价格波动对成本的负面影响。

　　我需要稍微调整一下。我的信号不是特别好。请稍等。

　　2. 业绩和增长视角

　　亲爱的投资者们，请稍等，我们的发言人正在调整设备。现在能开始吗？为了提高通话质量，我已经戴上耳机了。现在听清楚了吗？好的，谢谢你的等待。首先，我们将讨论宁德时代在原材料布局方面的最新进展。其次，从收入结构来看，2023年公司国内外收入同比增长7.3%和70.3%，占67.3%和32.7%。其中，海外收入比例提高了9.3个百分点。由于海外毛利率自2020年以来一直高于中国，随着海外订单的逐步交付，海外比例的持续上升有望提高公司的整体利润水平。

　　下一步，从减值准备和质量保证金的角度进行分析。2023年，公司计提了61亿元的资产减值准备，比2022年增加了20亿元。与此同时，2023年质保金计提144亿元，同比增长101%。这一增长率不仅远高于当年收入增长率的22%，也高于电池销售增长率的35%，说明公司对保修金的计提充分谨慎。总的来说，我们认为公司的利润水平有望稳步提高，原材料布局、海外收入比例的提高，以及充分的减值和质量保证金的计提。

　　第四，分析下游需求。就国内市场而言，长联会最近发布的预测显示，预计2023年3月国内新能源汽车销量将达到75万辆，同比增长37%，环比增长93%，渗透率达到45%，创下单月新高。随着国务院推进旧车换新政策的实施，得到上海、天津、济南等地方政府的积极响应，吉利、奇瑞、东风等汽车企业也发布了补贴政策。我们认为，在政策刺激和性价比高的新车上市的双重作用下，新能源汽车的消费需求将进一步刺激。

　　另一方面，从出口情况来看，2023年新能源汽车国内销量和出口销量分别增长了36%和55%。亚洲39%的出口增长率从高到低，欧洲35%，大洋洲5%，北美和南美4%。除了比利时、英国、泰国、菲律宾等东南亚国家以及吉尔吉斯坦、哈萨克斯坦等中亚国家等传统出口强国外，出口量也大幅增长。随着东南亚和中亚新能源汽车电气化的逐步推进，有望为我国新能源汽车出口创造新的机遇。

　　3. 利润增长前景和领先地位

　　在利润预测方面，我们预计2024年宁德时代电力和储能电池出货量将分别同比增长25%和40%。这将对应2020年利润489亿元，同比增长11%，目前市盈率为17.8倍。我们认为，宁德时代作为动力和储能领域的绝对领导者，在技术和成本方面的优势使其行业地位难以动摇。

　　虽然宁德时代主要面向B2B市场，但新能源汽车本身作为消费品，特别是耐用消费品，消费者在选择时会关注品牌。汽车制造商和电池品牌都会影响消费者的决策，他们愿意为品牌支付一定的溢价。随着越来越多的汽车制造商宣传宁德时代的电池以突出产品差异，品牌的独特性逐渐在消费者心中建立起来。

　　此外，宁德时代的电池应用不仅限于新能源汽车，而且在储能领域也很关键。只要绿色环保的概念继续下去，电池也可能成为航空和航海领域的主流应用程序。因此，目前，我们认为宁德时代被低估了，并继续对公司的前景持乐观态度。

　　接下来，我将报告我对固态电池的看法。由于苹果和体内手机宣布推出配备固态电池的产品，固态电池最近再次成为焦点。目前市场主流是液态电池，而固态电池则用固态电解质代替液态电解质。固态电解质的使用量不同。电池分为半固态电池和全固态电池，其中半固态电池可视为液态向固态的过渡阶段。

　　4. 探讨宁德固态电池的发展

　　与液体电池相比，固体电池的核心优点是安全性和高能密度。固体电池采用固体电解质代替液体电池中的电解液隔膜，是安全的主要原因。固态电解质具有不可燃、无腐蚀、无挥发、无漏液等特点，还能抑制锂枝晶的形成，因此其安全性较高。在高能量密度方面，固态电池可以使用金属锂作为负极材料，以提高电池的能量密度和里程。现在，液体锂电池的能量密度上限约为每公斤300瓦时。而且固态电池的理论能量密度可以达到每千克700瓦，是液态电池的两倍多。从材料的角度来看，与液体电池相比，半固体电池将部分电解质转化为固体电解质，但隔膜仍保留。正极材料通常是三元材料，石墨或硅碳可用于负极。全固态电池均采用固态电解质。隔膜的保留取决于技术路线。电解液、隔膜、正负极材料在技术演变过程中，从液态到半固态再到全固态都会发生显著变化。

　　以收益固态电池产品的迭代路线图为例，第一款产品计划采用电解质加恢复级和三元材料(3A8G)。第二种产品计划使用电解质加锂金属负极和相同的三元材料。第三种产品是电解质加锂金属负极和新一代技术路线。固态电池的核心技术主要是固态电解质，目前的主流技术包括聚合物固态电解质、氧化物固态电解质和硫化物固态电解质。从聚合物固态电解质的角度来看，其加工方便，制备成本低，技术成熟，但离子导电性和循环寿命低。目前，欧洲企业倾向于使用聚合物固态电解质。相比之下，中国企业普遍采用氧化物路线，稳定性强，技术门槛低，性能和成本综合，但界面接触差。硫化物路线主要由日本汽车公司布局，宁德时代也采用硫化物路线，能量密度高，综合性能最好，但稳定性差，制造难度高，成本高。

　　在固态电池产业发展方面，包括中国、美国、日本和德国在内的国家级政策支持固态电池技术的发展。2020年10月，中国国务院提出加快全固态电池技术研发和产业化。美国在其“国家锂电池蓝图”中指出，到2030年，电池技术的突破，包括固态电池的研发，每公斤能量密度达到500瓦。日本和德国也提出了类似的电池能量密度目标。

　　在行业层面，固态电池具有广阔的应用前景，涵盖飞机、新能源汽车、消费电子和储能等领域。特别是在对耐久性和安全性要求较高的飞行端，固态电池可能首先实现大规模生产。2022年10月，NASA表示，其开发的固态电池能量密度已达500瓦时每公斤。当宁德时代同年发布的单体能量密度最高为500瓦时，每公斤的凝聚态电池也在开发民用电动载人飞机项目。此外，亿航智能在新世界投资固态电池公司方面也取得了进展。在其公告中，国轩高科还提到了与一涵签署的战略合作协议。

　　在新能源汽车端，蓝图汽车于2022年10月发布了一款配备大规模生产半固态电池的车型。宁德时代将全固态动力电池交付给宝马，L6车型于2023年3月配备半固态电池。

　　vivo在消费电子和储能方面推出了一款配备半固态电池的新旗舰手机。海博思创联合开发了半固态储能产品，旨在减少储能电池的安全隐患。

　　对投资机会，建议关注宁德时代、国轩高科技、芙蓉科技、珠海光宇等电池生产企业。宁德时代与商飞合资成立商飞时代，国轩高科技发布了360瓦时每公斤能量密度的半固态电池。芙蓉科技的半固态电池已装载，并计划在大型固态电池领域合作。珠海光宇开发了固态电池正极材料，制备了每公斤350瓦时的固态电池样品。全国最大的固态电池生产基地规划建设抗风锂产业。在材料方面，张强新材料为清洁能源提供了所需的先进材料，瑞泰新材料锂TFSI在固态电池中取得了进展。

　　固态电池技术仍面临着低离子电导率、界面接触差、成本高等挑战。但随着材料和技术的不断进步，这些问题有望在未来得到解决。固态电池的安全性和耐久性有望将电池技术推向一个新的高度。因此，建议积极关注固态电池板。本文仅供网络参考