4月锂电池行业战略:中油材料价格上涨的谣言

发言人01:09

大家好，晚上好，我是工业证券电信行业首席分析师王帅。今晚，我们将向您汇报我们4月份锂电池行业的战略。上周，我们刚刚发布了锂电池行业的行业战略。最近锂电池主线的市场表现其实还是比较亮眼的。在这方面，仍有一些积极的行业基本面因素。特别是在这个股票层面，其实我们也可以看到，如果有些股票，从整体市场表现来看，这个表现还是比较突出的。所以在这里，我们认为可能会绕过整个产业链。

发言人02:02

所以从基本面的角度来看，特别是在利润方面的一些变化，这种驱动力。最近，今天有很多关于中油材料价格上涨的谣言。我们也觉得没有风和浪，特别是在最近，可能从负极，然后包括电解质，包括铜箔。至少现在看看这三种重油材料，有一定程度的价格上涨。

发言人02:43

事实上，它反映了一个重要的变量，事实上，中游材料现在开始有能力向下游传输，所谓的上游成本。过去，当上游成本上升时，中游材料环节往往通过压缩自身利润来消化上游材料的价格上涨。现在，如果我们能有这种传导成本的能力，我们实际上可以分阶段判断我们在盈利能力方面触及了这样一个底部。为什么这是阶段性的？因为我们都知道，如果供需关系本身是一个变化的过程，这个环节的最终利润，包括整个产业链的利润，实际上与这种供需关系的变化密切相关。那么现在，整个动力电池，产业链，包括储能电池在需求方面相应的韧性，我们认为其实还是比较好啊。

发言人04:01

目前因为今天3月份乘用车数据也出来了，所以从这款车新能车批发量的角度来看，我们觉得这个数据还是挺好的。相应地，从这个批发量的角度来看，已经达到了81万辆，同比增长了30%。其实30%的增长率，如果站在销售端，其实我们觉得这个数据其实是比较积极的。因为在过去，市场对汽车的整体销售水平，特别是从同比数据的角度来看，在中国，仍然是20%左右的增长水平。那么车端的销量其实和整车的降价是分不开的。相应地说，目前，我们认为需求方的韧性，事实上，对于整个锂产业链相应的供需关系，我们认为它仍然有更好的支持能力。在这种情况下，事实上，所谓的装饰材料的价格传递，我们认为它是供需关系的基本支撑。所以在未来，因为今年我们都知道它是站在下游需求端，汽车企业的价格策略，或者通过价格交换，市场份额这样的趋势来发展。

发言人05:51

然后新车型，爆款车型也层出不穷，所以对于这种需求的整体繁荣，我们认为其实还是一个比较好的状态。当然，我们不能指望这个动力侧，它的需求在这个车端显示出特别强的爆发力。就像光伏1 2月，国内装机同比增长80%。我们认为产业链的属性是完全不同的，这是无法比拟的。但目前我们可以看到这种需求端的繁荣，我们认为它实际上表现得很好。

发言人06:34

同时，对于过去的中油材料来说，市场仍然担心利润是否会进一步下降。从利润方面来看，如果有下行预期，那么我们都知道其估值必须打折。事实上，最典型的是去年的光伏主链。去年的光伏主链，比如几家所谓的大型组件企业，去年在北方的估值实际上非常低。其实隐含的一个因素就是未来利润可能会有回撤和回撤。所以现在看来，如果中游材料的利润触底，那么我们觉得至少要有这样一个估值修复的市场。这是我想说的第一个因素。

发言人07:33

第二个因素是目前整个产业链，因为宁德时代发布年度报告后，事实上，从市场预期的角度来看，我认为有一些更积极的变化。三月，应该是11号，因为当时有一次大幅上涨，当时市场也发现了很多原因。然后，宁德发布这份二三年报后，其实我们看看宁德时代Q4的盈利能力，确实表现出了很强的韧性，代瓦斯经济环比Q3有所提升。所以对于宁德时代24年整体业绩的预期，我认为市场实际上是部分经济的，特别是与宁德时代第一季度报告相关的预期。我认为整个市场的良好预期也是一种积极的状态。

发言人08:31

如果我们回顾一下这些因素，比如2 20021年，整个锂电池市场。事实上，当时的市场是广泛的。人们接受的观点是，如果锂电池产业链想要崛起，宁德必须有更好的盈利表现和相应的股价表现。现在看，我觉得和当时差不多。最近，由于宁德时代下周发布了一份季度报告，我认为宁德时代的一些预期的积极变化，我认为整个锂电池材料市场实际上是一个驱动因素，这是我想说的第二个因素。事实上，从第三个角度来看，由于这种材料过去实际上是我们可以说基本上是普涨普跌。其实这一点，尤其是在202年 事实上，在1223年的这个市场中，锂电池光伏是一样的，环节其实很少有分化。但今年，我认为从基本面的角度来看，我们仍然认为有一些差异。例如，有些链接可能确实从模式的角度来看，我们认为有很大的优化空间。

发言人09:58

有些环节可能比较好，甚至好很多。在这种情况下，我们认为就编辑而言，比如负极、锂铁锂正极，然后就像六氟电解液一样，我们认为目前，无论是从这种模式优化的角度，还是从刚才提到的成本传导和利润触底相关的角度来看，我们认为实际上有一些积极的变化。如果以中游材料为出发点，我觉得这三个环节可能比较好，还是会有差异。另外，就像这个电池链接一样，因为我认为电池链接就像宁德，易伟，尤其是宁德时代，目前的模式，在利润方面，事实上，性能非常突出。特别是今年以来，宁德时代其实在新产品布局上，我们觉得还是有很多亮点的。包括今天下午，宁德刚刚发布了这款刚刚发布储能的新产品。我们看了整个发布过程，其实有很多亮点。例如，从这个指标的角度来看，就像循环寿命1500次，能量密度4300次，sorry 从指标的角度来看，430瓦时每升这些话还是很突出的。虽然最终价格不是很清楚，但从技术指标的角度来看，这确实反映了你的时代，作为整个行业的领导者，这样的优势。

发言人12:06

因此，相对而言，从投资建议的角度来看，我们认为，在整个季度报告期间，我们实际上是第一个推动你的时代，从确定性，然后考虑估值水平。其次，电池环节，比如锂能，从中游材料的角度来看，比如负极，刚才提到的负极环节，比如上太像生态，包括湖南铁锂环节的运输能力，然后是六氟电解质的天赐材料。我觉得现在整体机会都不错，都比较好。

发言人12:58

然后其。他的就像我们过去更关注快速充电的环节，包括中国电器。事实上，现在股价已经恢复。我们认为目前的位置逐渐开始具有相对较高的成本性能，然后传统的结构部件领导者，科达利，事实上，因为每个人都更熟悉，我不会重复。然后还有其他的，包括今年的三元，我们在安装端看到了很多积极的结构变化。然后对于像千聚体、中伟股份、三元正极等标的，包括像容百、当生。当然，最近固态电池的主题其实发酵的很快，我觉得可能有一些直接的催化。然后刚才提到的这些标的，我觉得现在说的话，更值得布局。也许市场更担心，比如今天很多路演也会讨论，是否是空间，这将成为限制市场的一个因素。

发言人14:11

但我认为目前，对于中游材料，由于其周期性强，什么样的估值是合理的，这本身将是非常有争议的，特别是在利润低甚至底部的阶段。我觉得你说20倍的估值很高，对吧？那么30倍的估值是不合理的。事实上，我认为会有争议，但如果我们延长，这对中游周期性很强，然后整个锂产业链增长的确定性也很突出。然后我觉得其实从估值锚的角度来说，其实就像天赐材料一样，我觉得也不是不可能，尤其是环节龙头。那么就锂电池环节而言，宁德时代，我认为这是目前的首选，这种确定性确实非常突出。好了，我就在这里汇报一下整体观点。接下来，让我们邀请我们研究小组的吴胜豪先生，挑选干货，向所有投资者汇报我们4月份的概念策略和后续的一些主要内容。下次给吴老师。

发言人15:34

好了，谢谢你。晚上好。我是新郑电信的分析师吴胜壕。接下来，让我报告一下锂电池最近的一些变化。首先，从三章的角度回顾锂电池的一些变化。

发言人15:50

首先，从一些持仓和估值的角度来看。总的来说，截至3月29日。锂电池这样的十万电池这样的指数，大概是市盈率的19.57倍。然后市净率约为2.57倍。自2016年1月以来，这一切都是4.0%的分位和4.3%的分位。这个估值水平已经回到了历史相对较低的水平。也就是说，它充分反映了二级市场对当前行业盈利能力的悲观预期。

发言人16:28

从另一个角度来看，我们也对2023年锂电池指数整体上的一些涨跌做了一定的复盘。就核心而言，我们认为需求和盈利能力是抑制锂电池行业的核心因素。特别是在一些年度报告季节或季度报告季节之前，整个市场可能会下降，或锂电池中游的维修部分，或电池的预期。它可能会对锂电池的这种趋势产生一定的影响。因此，总的来说，市场对这个行业的需求和盈利能力是最令人担忧的两个核心因素。展望未来，如果需求有一定的边际改善或盈利能力。就像这一部分中的用户材料链接一样，可以有这样一种触底反弹的可能性。那么我们认为锂电池指数会有一个比较大的这样的修复。

发言人17:27

另外，从这个机构持仓的角度来看，锂电池的持仓基本上是在21年Q3，达到了十年来的峰值。后面的话是持续的下降。9.88从21Q3的峰值下降到23年Q4的4.38。当然，它一直属于超配这样的比例。这个超配比例的23Q4是2.05这样的百分点。但它已经是近年来历史上的最低点了。因此，对于某些环节，特别是锂电池中游的材料环节，芯片结构相对较好。因为这里的仓位大多集中在宁德时代这样的股票上。第二篇文章是我们可能会看到，最近的需求包括一些库存，包括一些材料价格的变化趋势。

发言人18:27

首先，让我们来看看中国的销售情况。今天，我们刚刚发布了中国新能源乘用车的销售数据。今年3月，该批发销售额为81万辆，同比增长31%。渗透率已达到相对较高的位置。37%的位置同比增长6个百分点，同比增长2%.5个百分点。从结构上看，如果是这个纯电，这个比例还是会有一定程度的压力下降。这个比例是62%，差别是28%，而增程式是在这个理想水平上提高到10%，包括一些外部车型的一些体育销售增长。总的来说，我们对今年国内新能源汽车的销量仍有很高的预期。同比增速约为28%。

发言人19:28

可能会有很多担心，无论是插混还是扩展程序，其渗透性的提高是否会影响动力电池的这种需求。然后我们也做了一些这样的研究，比如一些这样的扩展电池，包括插入式混合电池，它的自行车功率大大提高。特别是对于增程电池，基本上一辆车对应的电池的电量在40度到50度左右。接近A00级这样的BV这样的动力电池的需求。因此，从这个结构层面来看，我认为没有必要担心动力电池的需求会有一点下降，包括增程池份额的增加。

发言人20:13

此外，你可能对今年欧洲的销售持悲观态度。一方面，去年欧洲总体上取消了这样的补贴。就像德国一样，补贴直接取消，法国的补贴限制了这样的一些，提高了这样的门槛。所以对于今年欧洲这样的销量来说，大家目前都处于悲观的预期之中。但我们观察到，从1月到2月的这样一个数据来看，它与去年相比仍有一定程度的改进。因此，我认为对于欧洲来说，我们认为今年的话至少是一个销售额同比增长5%的预期。

发言人21:02

第三点是美国，美国是今年。事实上，虽然RA补贴的门槛大大提高了整车企业的要求，包括电池企业。但对于终端消费者来说，其实有很多变相的盈利政策。因此，RA仍然对美国的销量有一定的促进作用。就像24年一样，2月份，美国新能源汽车的销量达到了12.2 52.5万辆，同比增速14%。然后我们觉得今年的话，就是我们对美国的销量还是有这么高的预期的。尤其是下半年，就像一些爆款车型，比如suber 如果是trunk，爬坡，这样一个越来越好的生产能力，将为今年美国的销售带来这样的贡献。

发言人22:01

总的来说，就像中国一样，特别是我们给出的预测是同比增长28%。欧洲的话是5%，美国的话是同比的20%。在其他地区，我们认为仍有相对较高的增长率。主要是前期新能源的渗透率比较低，大概是80%。这样的增长率。因此，我们对今年的话是这个动力端对这样一个电池的需求，还是比较乐观的预期。这不仅仅是新能源汽车销量的同比增长。另一方面，就自行车的带电量而言，无论是纯电源、PHEV还是扩展范围，自行车的带电量都比去年有了很大的提高。因此，我们对电池的需求仍然持乐观态度。此外，从第二章的角度来看，我们仍然对锂电池有第三章的需求。

发言人23:01

在中间，一些材料的价格，包括库存，都做了一定的跟踪和分析。首先，从安装的角度来看，事实上，帅刚才也提到了。也就是说，我们看到的是，从1月到2月，这样的三元安装比例有一定的增加。

发言人23:22

它的核心是促进三元比例的安装比例，我认为第一个原因是从去年年底开始，像一些华为M7M9，包括一些华为这样的质量，包括最近的小米SU7等一些高端车型。然后它的销量比其他车型好一点。它直接拉动了三元电池的需求。因此，从安装的角度来看，它在1月至2月的安装比例也达到了38.9%。

发言人24:06

整个2023年装机的比例，三元的比例是30%以上的这样一个水平。由此可见，就是三元，它的这样一个份额就是这样一个明显的提升。后来，特别是在昨天上汽的制剂和你的固态车型发布后，固态电池也会刺激三元的需求。所以我们认为，如果后面有这样的三元装机量，就会有进一步的提升。因此，我们建议关注一些投资这样的机会，这些机会与三元联系在一起。

发言人24:49

从另一个角度来看，这是对宁德时代市场份额的修复。整个2023年都受到了比亚迪整车销量的极大影响。因此，宁德时代在中国的市场份额有一定程度的下降。

发言人25:07

事实上，从去年11月开始，我们已经观察到，宁德时代在中国的装机量有一定的明显修复。就像去年二三年一样，前三个季度基本上是57%到62%。去年11月的话逐渐提高到63，那么今年1月的话就提高到了65的水平。因此，在今年的宁德时代，在这个国内市场，它有这样一个市场份额修复，这样一个逻辑存在。就全球而言，去年宁德时代的市场份额达到了36.8%。事实上，今年是宁德时代1月份，其市场份额应为38.5%。同比，在过去的两三年里，仍然有一个份额继续扩大。因此，我们认为，就像你的时代而言，无论是从这样一份年度报告的质量、出货率还是疝气率的角度来看，无论是从这样一份年度报告的质量还是出货率。24年来，对你来说，都是一个持续扩张的表现。

发言人26:21

接下来，我来谈谈整个产业链的价格变化趋势。这样的锂电池中游材料的价格，从2022年到相对较高的峰值。而且逐渐的话就是下调。事实上，从进入到2024年，无论是Q1还是4月以来，基本上都处于相对稳定的状态。这就是价格原材料价格的稳定性，包括本产品的稳定价格，可以给许多中游材料企业带来，避免一些高库存价格下跌的损失。因此，产业链的价格是稳定的，对于中油材料的单吨利润，有一定的积极性和表现。

发言人27:16

就像碳酸锂一样，事实上，它始终是每个人最关心的环节。但事实上，在过去的24年里，它基本上一直保持在10万到11万的价格，可能会受到一些环境保护，包括一些生产排放等因素的影响。另外，如果是这个正极环节，可能会伴随着碳酸锂。如果是这个价格，会有这样的反弹。事实上，我们刚才也提到了负极，也就是说，今年是在4月3月底和4月初，有消息说负极可能有一定的价格上涨，包括电解质六氟乙烯，包括铜箔。事实上，就涨价而言，我们认为有几个因素。一方面，这意味着这种原材料的价格可能处于上涨过程中。像负极这样的胶水的价格在不断上涨，包括铜箔的铜价格也在不断上涨。另一方面，我们认为这种需求可能是在不断修复和朝着好的方向发展的。

发言人28:26

整个4月份的这次排产，我们大概看了一下，整个锂电池中游的这样一次排产，大概是一个比3月份高出10%的过程。这样一个更好的状态，反映了整个需求。还有一个层次，就是这个库存，对于锂电池来说，它的库存达到了这样一个相对较低的水平。因此，对于这种供求关系来说，你的一次改善也有一定的帮助。所以可能会有这样的负极，包括铜箔，包括电解这样的6伏，可能会有这样的价格上涨现象。

发言人29:12

让我们再看看这个库存。首先，我们根据动力电池创新联盟的这些数据，对该电池的库存进行了这样的分析。的确，过去一直以来，从18年到现在，整个电池肯定还处于这样的累库状态。但从这个年份来看，就像2022年，包括2023年一样，它的股权已经达到了历史的最高点。其估值古装比，即这个装机量除以这个库存除以这个装机量，这个值一度达到35%。

发言人29:52

从2018年的11%到2022年的35%。2023年，整个产业链都是去库的节奏。这样的电池扩桩比已经达到20%的水平，已经处于这样一个相对较低的位置。但是2014年2024年的一到月，有一些春节因素。这条裤子比较短，有一定的反弹。但从绝对值的角度来看，它仍然处于相对较低的水平。

发言人30:29

此外，在中游材料环节，无论是三元正极还是前驱体，这种与碳酸锂强度有关的原材料，其库存始终处于相对较低的位置。然后就像户籍也处于这样一个比较低的位置。从二三年这样的Q4开始，就处于历史相对较低的地位。当然，隔膜主要受一些产能扩张的影响。当它到达这个环节时，就会出现这样一种累库现象。

发言人31:04

目前的库存仍处于这样一个上升的过程中。就像磷酸铁锂和磷酸铁一样，这样的库存相对较低。但在春节期间有这样的影响。它的库存是环比的，有一定的增长范围。在这一领域，它的可持续性仍然需要进一步观察。

发言人31:30

然后，我们更加关注电解质和六氟磷酸锂。因为在这方面，它的库存不能超过三个月。因此，从它的历史来看，无论是这样的库存销售比，还是这样的绝对相对值，它都处于这样一个相对较低的位置。

发言人31:51

最后，让我们来看看整个锂电池的价格。这主要是由于一些原材料价格的变化，包括一些碳酸锂价格的下降，包括中游材料的下降。如果电池的成本如此之高，就会出现如此明显的下降。根据我们自己的计算，磷酸铁锂等电池的成本已经降至每瓦0.29元这样的水平。碳酸锂的成本比例从最高点的近50%下降到16.02%。

发言人32:24

预计后续是锂碳酸锂的价格波动。对于电信的这个成本来说，肯定是明显的。如果有这样明显的降低。因此，我们认为电信的价格就在后面。从现阶段的角度来看，进一步下降的空间是有限的。我还计算了整个锂电池产业链的利润。很明显，可以观察到的是，利润的高点是2023年和2022年的水平。然后，无论是电池、证据、电解质还是六氟隔膜，如果有几种主要材料，他们的利润都处于相对较高的位置。

发言人33:12

进入2023年，一方面是供过于求。另外一方面，就是这个行业一直处于这样一个去库的过程中。这样的利润在各个环节都有一定程度的下降。特别是我们可以看到，就像2024年2月，整个产业链的利润基本上达到了95%以上。锂电池中游基本处于理论值，处于相对极限较低的水平。

发言人33:48

因此，我们认为在短期内，锂电池中游的利润可能达到这样一个阶段性的底部。所以后续的话，也就是说，像4月份这样的一些排产，可以带动它加动率的提高，也可以提高它的盈利能力。同时也没有，就是去年的Q4，包括今年的Q1，去年的Q4，或者之前原材料价格波动带来的库存下跌损失。因此，我们认为，从这个节点来看，如果是整个锂电池的中游，它的盈利能力可能会达到一个阶段性的底部，可能会有一定程度的反弹。所以以上就是我们关于整个锂电池产业链的，也就是说，在不久的将来，它的价格生产和库存有一些相对数据的跟踪和一些分析。以上是我的报告，谢谢大家。

发言人34:58

感谢您参加本次电话会议，会议到此结束，祝您生活愉快，再见。

(来自网络，仅供参考)