■盈利能力保持稳定,成本控制良好。23年来,该公司实现了18.00%的毛利率,同比下降1.04pctss;6.95%的净利率,0.45pct同比增长。费用方面,公司23年期间费用率为15.63%,同比下降0.68pct,财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.32%/8.31%/4.76%/2.88%,同比下降0.22pct/0.31pct/0.16pct/0.01pct。
■市场发展成效显著,网内网外均有收获。网内:整体稳中有升,国网特高压市场保持领先;电网二次业务同比增长,保护监控国网招聘排名由第七升至第一 4;电能表份额在国家电网招聘中排名第一;南网市场订单同比显著增长;500kV安全可控保护等产品首次突破;储能电站10kV开关舱和无功补偿装置在南网市场取得突破。网外:保持快速增长,新能源市场大客户订单同比大幅增长,挖掘煤炭、数据中心、氢能等行业机遇,在煤炭石化行业实现配光储充一体化和充电桩突破。海外:订单增长明显,签署智利 AMI 二期、意大利中压计量项目在重点区域电网市场批量供应配电产品,签署沙特智能配电项目;产品突破中东、欧洲、南美等中高端市场。
■新业务产品不断扩大。在新能源领域,新能源调度控制系统在湖北实现了应用,突破了清洁能源全网统一消耗、网荷协同互动等关键技术。在储能领域,建立贯穿储能电站业务全链的产品体系,实现工商储能一体机、储能集控、储能管理体系的第一套应用。在海上风电领域,直流控保中标德国海上风电软直工程,实现了从技术“引进”到“走出去”的高端设备 “去”的转变。
■投资建议:公司是特高压柔性直接核心目标,网络业务深度受益于电网投资增长,直流输电受益于特高压建设,我们预计公司24-26年收入为198.87、236.72、280.47亿元的收入增长分别为16.6 %、19.0%、18.5%;归属母亲的净利润为12.16、17.17、22.29亿元,回归母亲的净利润分别为20.9%、41.2%、29.8%。对应于4月10日的收盘价,公司24-26年的估值分为21X、15X、11X。对应于4月10日的收盘价,公司24-26年的估值分为21X、15X、11X。保持“推荐”评级。【民生电新】
■利润预测与财务指标:
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