华源证券综述：在经济复苏+降息周期共振的背景下，基本金属、贵金属和部分小金属价格中心继续上涨，促进相关企业业绩增长；能源金属价格调整明显，相关企业业绩阶段压力；新材料企业经营业绩差异化、软磁性材料、铜合金材料、电子材料结构机遇突出。我们选择169个有色金属板块目标进行统计分析。2023年，有色金属板块收入34153亿元，同比+1.10%；归属于母公司的净利润为1418亿元，同比为29.01%。2024年，Q1有色板块收入8113亿元，同比-3.37%；归母净利润288亿元，同比-28.61%。
贵金属：在美联储降息预期+新范式的推动下，贵金属价格中心上涨，企业收入和利润加速释放。2023年，贵金属行业实现收入2936亿元，同比增长+11.59%；归母净利润104亿元，同比+35.63%；2024年Q1收入813亿元，同比+21.17%；归母净利润31亿元，同比+58.30%。
基本金属:(1)铜:供给侧扰动+需求新动能支撑铜价中心向上移动，预计行业拐点将更早到来，企业利润将逐步释放。铜板块2023年收入15151亿元，同比+7.82%；归属于母公司的净利润为390亿元，同比为4.37%；2024年Q1收入4142亿元，同比+1.02%；归母净利润133亿元，同比+28.57%。(2)铝:云南季节性缺电导致复产节奏缓慢，汽车+电网+家电需求对冲房地产下滑，24年铝价中心向上推动企业利润逐步释放。2023年，铝板块收入6689亿元，同比-11.05%；归母净利润355亿元，同比-6.43%；2024年Q1收入1595亿元，同比-4.74%；归母净利润101亿元，同比+12.99%。
能源金属:(1)锂:新能源总需求稳步增长，供给周期性过剩，企业利润被高价库存拖累，等待供需拐点。2023年锂板块实现收入1216亿元，同比达到20.21%；归母净利润222亿元，同比-70.66%；2024年Q1收入153亿元，同比-55.68%；归母净利润-31.89亿元，同比-127.96%。（2）稀土：供应端阶段性宽松抑制稀土价格上涨，企业利润受高价库存影响，新能源汽车+家电+出口繁荣逐渐回升，等待需求再次提振。稀土板块2023年收入1156亿元，同比-10.34%；归母净利润49亿元，同比-49.06%；2024年Q1实现收入190亿元，同比达到37.34%；归母净利润-3亿元，同比-122.47%。
小金属:(1)钨:国内供应紧张，库存水平低，下游需求修复，叠加设备更新政策促进钨价上涨。(2)海外供应持续扰动，消费电子复苏复苏，叠加宏观情绪推动锡价上涨。2023年小金属板块收入3524亿元，同比-0.11%；归母净利润189亿元，同比+19.40%；2024年Q1收入832亿元，同比-1.27%；归母净利润46亿元，同比+56.13%。
金属新材料：金属新材料行业企业经营业绩结构分化，永磁材料受稀土价格回调业绩阶段压力，软磁材料受益于新能源+电力+电子繁荣性能，部分电子材料现金周期底部逆转。2023年，金属新材料行业实现收入1234亿元，同比达到0.51%；归母净利润67亿元，同比-33.33%；2024年Q1收入286亿元，同比-1.46%；归母净利润17亿元，同比+2.13%。
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