中国银河:消费电子产品复苏，推动板块业绩环比增长。23年前三季度，SW电子板块收入2.11万亿元，同比-4.67%，归母净利润745亿元，同比-33.6%。单三季度总收入同比+0.26%，单三季度归母净利润同比-3.88%。23年前三季度，电子板块整体毛利率为15.4%，同比下降0.81pct。23前三季度电子板块净利润率为3.6%，同比下降1.74pct。从细分板块来看，消费电子、元器件、光电子等板块的业绩触底回暖。从基本面来看，整个电子产业迎来了旺季，消费电子产业复苏明显，产业复苏拐点明显。
第三季度业绩证明行业基本面拐点明确。回顾今年第一季度和半年的财务报告总结，我们在第一季度财务报告总结中提出，经过22年的大幅下跌，悲观预期充分释放，股价充分回调，今年第一季度板块复苏预期驱动市场，叠加人工智能主题爆发，板块上涨，但实际上电子行业下游复苏低于以往预期。在半年度报告中，更多的下游细分子行业触底。当时，我们提出重视华为回归带来的手机产业链格局的变化。第三季度报告披露后，对下游多个行业复苏的预期进一步验证。
电子行业估值底部清晰。经过19-20-21年的三年上行周期，电子行业在22年内进入下行周期。23年第一季度，电子指数呈现估值和业绩双底。第二季度和第三季度，电子行业的收入和净利润环比大幅提高，利润底部得到确认。考虑到部分子板块如元器件、消费电子、半导体等板块的估值分位数处于较低水平，板块估值已回到相对合理的范围。我们对“深度本地化”和“深度智能化”两条主线持乐观态度。以人工智能技术为核心，推动全球“智能化”转型，重新定义所有消费电子产品，带动新需求。其次，华为将引领深度“本土化”，推动消费电子产业迎来新格局。
投资建议。从股票选择的角度来看，以下方向，
1)数字芯片设计公司:海光信息、韦尔股份、北京君正、寒武纪、晶晨股份、瑞芯微、澜起科技。
2)存储芯片及模块:东芯股份、兆易创新、深科技、德明利、江波龙。
3)模拟芯片设计:纳芯微、圣邦股份、帝奥微、雅创电子。
4)半导体设备注意:拓荆科技、北方华创、芯源微、华海清科、华峰测控。
5)消费电子及零部件传音控股、歌尔股份、立讯精密、飞荣达、顺络电子等。6)面板和PCB关注:JD.COMA、TCL科技、诺、沪电股份、盛宏科技、兴森科技。
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