核心观点
Q3手机和PC出货量同比下降，预计旗舰新机发布将引爆市场。根据Tech Insights数据显示，2023Q3全球智能手机出货量为2.96亿部，同比-0.3%，环比+10%。根据IDC数据，2023Q3中国智能手机出货量约为6705万部，同比-6.3%，环比+1.5%。根据Canalys的数据，2023Q3全球个人电脑出货量为6560万部，同比-7.0%，环比+8%。从手机和PC出货量数据来看，虽然2023Q3出货量同比仍在下降，但下降幅度已大幅缩小，市场有望在各终端品牌新机发布下重新点燃。
主芯片厂商发布支持AI计算SOC芯片，AI手机有望拉动换机需求。高通公司于2023年10月24日发布了第三代骁龙8移动平台，为下一代旗舰智能手机带来生成人工智能。2023年11月6日，联发科正式发布天竺9300，天竺9300率先配备基于硬件的生成人工智能引擎，可实现更快、更安全的边缘人工智能计算。随着上述两款芯片AI手机的陆续上市，预计将拉动手机更换的需求。
模拟芯片：不同下游公司的业绩不同，消费者恢复明显。经过几个季度的消化，终端制造商的库存水位逐渐接近正常。受第三季度和第四季度消费电子旺季需求的推动，下游相应手机等消费电子比例较高的模拟公司的收入在第二季度开始显著增长，大多数公司的收入在第三季度继续增长。工业控制、汽车、LED照明驱动等下游需求相对温和。
数字芯片:Q3收入同比增长，可穿戴需求明显改善。AIOT需求复苏疲软，海外和汽车市场的突破推动部分公司Q3同比增长。ChatGPT引发了人工智能应用程序的繁荣，行业公司继续投资研发，增加高计算力芯片布局，关注终端智能硬件创新驱动的SOC需求。由于终端需求的复苏和新产品的数量，可穿戴SOC公司的收入同比大幅增长。在智能手机的热度影响下，白牌市场和印度市场对可穿戴产品的需求旺盛，国内品牌端可穿戴产品的关注度有望提高。
投资建议：
我们认为，在各终端手机厂商相继发布新机型的催化下，智能手机市场有望在2023年Q4和2024年开始反弹，下游手机领域占比较高的模拟芯片公司有望受益匪浅。建议关注南芯科技、力芯微、帝奥微、圣邦股份、汇顶科技、艾伟电子等。
随着AIOT等下游厂商库存的逐步消失，以及在AI驱动下智能终端硬件创新的推动下，下游AIOT所占比例较高的SoC公司有望受益。建议关注晶晨股份、瑞芯微、全志科技等。
智能手表、TWS耳机等产品有望在智能手机的普及下复苏。建议关注恒轩科技、火炬核心科技、中科蓝洪等（第一证券）
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