全球医学共振问:请贝贝总是先盘点一下所有的医药板怎么样?

核心观点：

1、利率是驱动全球医学的一个重要宏观因素。一般来说，在利率上升期，全球医学已经进入了一个相对低迷的时期。

2024年可能是一个转折点。

2、现在，无论是看a股、美股还是港股，都有宏观投资环境，即利率可能在2024年进入震荡下行的宏观区间。3、香港股票本身的投资环境开始改善，然后医药的投资环境也开始改善。香港医药实际上是一种双重边际变化。未来如果从a股港股美股去弹性，港股医药的弹性可能就在前面，然后去美股医药，再去a股医药。4、A股配药是中西医结合；事实上，全球配药也是中国A股医药与美股生科技的结合，也是中西医结合的过程。12月28日，汇天富基金经理过蓓蓓在一次直播中对全球医药投资进行了上述分析和判断。

曾贝贝被媒体称为“指数女神”，拥有多年的证券基金和投资管理经验，并管理了几家具有代表性的医疗基金。

全球医学共振

问：请贝贝总是先盘点一下所有的医药板怎么样？ ？

过贝贝：今年的医药实际上从四季度开始，从全球来看，医药已经达到了底部。

但没想到A股医药反弹后，实力没那么强，又跌了。如果今年只投资A股，医药投资会觉得很不舒服。即使是中药股，中间的涨跌也会很不舒服。

为什么医药股的投资让每个人都感觉不那么好？我们有一个非常重要的共同因素，即全球医药具有一定的共振属性。

我们将a股医疗指数、a股生物技术指数、纳斯达克生物技术指数和美国股市医疗保健指数一起计算同比趋势。我们会发现振幅波形非常相似，基本上是同涨同跌。虽然范围不同，但节奏相似。

2024年，医学迎来了转折点

驱动医药市场背后的主要逻辑是什么？除了医药产业的发展和医疗技术的进步外，还有一个因素来自宏观，宏观因素仍然非常重要。

在a股中，中药虽然占二级行业市值的14%。

此外，其他二级行业或多或少与西医有关。例如，生物制品、血液制品和疫苗属于生物制品。它们在西医领域，医疗器械基本上用于西医领域。CXO、专科疾病医院等医疗服务与西医有关。因此， A股医药的市值比例大多与西医有关。

利率因素在整个西医药行业背后的宏观逻辑中非常重要。我认为驱动全球医药的一个重要宏观因素是利率。

因为当利率上升时，对于制药行业来说，它实际上是依靠融资来研发的。融资成本变得昂贵，研发动机可能会减弱，研发结果需要融资并购，销售自己的研发技术，然后买方也会考虑到当利率上升时，价格会变得更贵，他不愿意进行融资并购。

因此，一般在利率上升期，我们基本上比较，全球医药已经进入了一个相对低迷的时期。

现在我们来看看2024年，可能是一个转折点。

Pro投资作业本

因此，我认为为什么现在我们这个时候，谈论医学其实是相当不错的。尽管目前还没有出现特别大、特别明显的反弹。

然而，在这个时候，无论是看a股、美股还是香港股票的制药行业，它都有一个宏观投资环境。也就是说，利率可能在2024年进入震荡下行的宏观范围。我们可以开始看股票的投资，不管制药行业本身如何，宏观环境开始变得相对温和。

医药细分投资抓住两条线

问:如何帮助大家配置中长期良好的医疗组合？

贝贝：医学有许多二级方向。经过分析，实际上有两条线，中药和生物药物。虽然你会在短期内看到其他线，但你拉的时间越长，它实际上是跟随医学ETF的大贝塔，它没有形成一个阶段性的阿尔法。

如果要细分投资，简化复杂性，就要抓两条线:中药和创新药，可以在医药行业形成差异化竞争，形成差异化的商业模式和差异化的消费群体。

问:是a股创新药还是美股创新药？

贝贝：很多人对全球投资不太了解或担心。让我们先谈谈a股。如果你对整个医学没有概念，购买医学ETF很容易。如果我们把握细分，那就是中药+生物药的中西两个方向。

我之前说过一种方法是再平衡法，比如1:1的中药和西药对。如果中药比西药强很多，我的净值可能会从1变成1.2，西药可能会从1变成0.9。那时候再做一次再平衡，把上升的部分切换到下降可能反弹的部分，做一个结构性的再平衡。

a股完成后，选美股的医药会简单很多。首先，市场上投资美股的医药基金并不多。应该不到10只，可能只有5只。

主动基金和指数基金加在一起，整个市场可能不超过10只。如果你抛开主动基金，大约只有三只。

美国股市的交易降息预期

问:2024年的宏观环境对利率的预期是什么？美国的预期也很混乱。

贝贝：事实上，每个人现在都在预期交易降息，所以纳斯达克板块最近一直处于上升阶段，黄金也在上涨。这些被高利率抑制的品种，如黄金、科技股和具有创新属性的成长型股票，以及纳斯达克生物技术最近的反弹，都处于交易降息属性中。

香港股市的医药弹性最强

问:谈完美股，未来医药还有香港股份吗？

杜贝贝：相对而言，香港股市的投资比较简单。香港股市的资本属性与a股会有一定的差异。它汇集了世界上特别活跃和流动的一批资金，进出顺利。其投资者的结构有点接近美国股市，都是机构性的。美国股市的投资者结构可能70%在机构，香港股市在机构手中的结构可能超过50%。

在机构投资市场中，首先要考虑的因素必须是汇率因素。我不能在股票上赚的钱在汇率上赔钱。首先，汇率相对有利，流动性环境相对宽松。其次，我们将考虑基本面值是否值得投资，估值性价比是否合适。因此，在我们测试之后，香港股市最有意义的时机实际上是宏观信号。

现在我们可以看到，就宏观择时信号而言，我们认为这种宏观环境已经进入了投资香港股票的时候。

再加上全球医学的同频共振，现在整个医学已经到了一个开始向上冲击的宏观环境。

此时，香港股市的医药已成为双重弹性。

由于香港股市在下跌后可能比a股更激烈，香港股市本身的投资环境开始改善，然后医药的投资环境也开始改善。香港股市的医药实际上是一个双重边际变化。如果未来从a股香港股市的美国股市更加灵活，香港股市的医药灵活性可能就在前面，然后到美国股市的医药，再到a股的医药。

此外，a股医药与美股医药的相关性很低，只有10%左右。当我们进行资产配置时，我们必须找到相关性低的资产来分散风险。

上海、深圳300、中国证券交易所500等相关性高的相关性可能达到80%和90%。相对而言，它们同涨同跌，趋势相似。a股与美国股市的相关性较低，这意味着在资产配置方面，假设现在有a股医药，增加一点美国股市医药是分散风险的。

医疗投资：中西结合

问：如何在投资中实施，最后总结一下，有没有比较容易记住的词，比如中西结合？

过蓓蓓:是的，中西结合挺好的。A股配药是中西结合。

事实上，全球医药配置也是中国a股医药与美国股市生物技术的结合，也是中西医药结合的过程。由于每个人的商业模式都有不同的供需环境和分散的配置，我们可以抓住共同的市场机会。我们还说，2024年应该是一个相对温和的医药宏观环境。来自投资操作本Pro