产地煤价涨跌互现 环渤海港煤炭库存

　本周产地煤价涨跌互现。 截至 12 月 29 日，陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价 955.0 周环比上升元/吨 10.0 元/吨；内蒙古东胜大型精煤车板价格；（ Q5500） 762.0 周环比上升元/吨 1.0 元/吨； 大同南郊粘煤坑口价(含税)（ Q5500） 773.0 元/吨，周环比下跌 38.0 元/吨。

　　电煤日耗环比下降。 截至 12 月 29 日，秦皇岛港铁路本周到达 6720车， 周环比增加 72.97%；秦皇岛港口吞吐 53.7 万吨， 周环比增加 16.74%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存平均水平 1312.6 与上周相比，万吨 1441.14 万吨下跌 128.5 万吨，周环比下降 8.92%。截至 12 月 28 日，内陆十七省煤炭库存 8484.40 与上周相比，万吨下降 178.00 万吨，周环比下降 2.05%；日耗为 430.80 与上周相比，万吨下降 1.40 万吨/日，周环比下降 0.32%；可用天数为 19.7 天，较上周有所下降 0.30 天。

　　 国际动力煤价格涨跌互现。 港口动力煤：截止 12 月 29 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市价格 923.0 元/吨，每周下跌 22.0 元/吨。 截至12 月 28 日本，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 94.2 美元/吨，周环比下降 0.4 美元/吨； ARA6000 大卡动力煤现货价格 116.0 美元/吨，周环比上涨 2.5 美元/吨；理查兹港动力煤； FOB 现货价 88.0 美元/吨，周环比上涨 0.3 美元/吨。

　　焦炭：钢厂到货明显增加， 预计焦炭降价将大幅升温。 根据煤炭资源网， 截至 2023 年 12 月 29 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 2310元/吨，周环比持平。港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 2430 元/吨，周环比持平。 总体而言，焦炭市场运行稳定，近期北方环保预警频繁，部分钢厂亏损，年产量完成，高炉集中生产，日消耗明显下降，叠加供应侧积极交付，钢厂近期到达显著改善，控制钢厂增加，部分钢厂库存水平仍较低，积极补充，供应侧下游分化，部分企业开始发货不良，存在一定的库存压力，短期来看，焦炭基本面处于弱平衡状态，市场看跌预期增强，后期关注原煤和钢厂的整体库存表现。

　　 焦煤：国内市场继续走弱， 澳煤价格反弹。 根据煤炭资源网，截至 12 月 29 日， CCI 山西低硫指数 2600 元/吨，日环比下降 30元/吨； CCI 山西高硫指数 2253 元/吨，日环比下降 20 元/吨； CCI 灵石肥煤指数 2350 元/吨，日环比持平。 终端铁水继续减少，部分钢厂计划在元旦左右开始第一轮焦炭下降，原材料端观望情绪蔓延，洗煤厂和中间商积极运输，焦煤交易逐渐减弱，昨日山西主流矿山拍卖交易整体下降，下降 8-120 元/吨不等，部分煤矿坑口签字也放缓，部分累库较大的煤矿报价下调。由于骨架煤矿库存不高，产地供应仍然紧张，报价仍然相对较强

　　我们认为，目前正处于煤炭经济新一轮周期上升的早期阶段，基本面和政策共鸣正是现阶段煤炭板块逢低配置的时候。 在供应方面，本周煤炭产地安全生产形势依然严峻复杂，许多省份继续纠正煤矿安全事故，黑龙江省因重大煤矿事故，省政府采访，安全委员会要求进一步巩固安全生产领土责任，尽快扭转黑龙江省重大事故频繁的被动局面；山西省开展煤矿项目外包和附属行为专项整改，煤炭产地整体供应仍处于紧张状态。从产能利用率来看，近两周晋陕蒙三地产能利用率分别为 82.2％、 78.2％，与年内高点相比 85.3％主要原因是临近年底年初，大部分煤矿完成年度生产任务，部分矿山停产维护或生产节奏放缓。在需求方面，本周，随着气温的升高，煤炭和电力的日消耗略有下降（截至目前 12 月 28 内陆十七省煤炭日消耗量为 430.80 与上周相比，万吨下降 1.40 万吨/日，周环比下降 0.32%；沿海八省煤炭日耗为 230.20 与上周相比，万吨下降 0.10 万吨/日，周环比下降 0.04%），但仍高于去年同期水平；非电力需求，特别是化工煤炭消耗仍然强劲（截至目前） 12月 29 化工周度煤炭消耗为日 609.03 与上周相比，万吨上升 1.93 万吨/日，周环比增长 0.32pct)。就价格而言，本周，山西、河南等炼焦煤主产区的长期协会价格在第一季度有所上涨，主焦煤也有所上涨 200 配焦煤增加元/吨 100-200 元/吨不等。然而，即使考虑到河南平顶山主焦煤价格上涨， 2320 距离目前港口市场价格还有很大的价差(截至目前 12月 29 日，京唐港主焦煤库提价 2770 元/吨）。此外，在原产地供应减少和下游积极运输的背景下，环渤海港煤炭库存大幅下降。同时，终端电厂日耗高，库存也有所下降，可用天数全年相对较低。我们预计动力煤价格也将停止下跌和稳定。 总的来说，在能源大通胀的背景下，我们认为未来 3-5 200年，煤炭供需紧张的格局没有改变。优质煤炭企业仍具有高壁垒、高现金、高股息、高股息的属性。叠加煤炭价格，推动板块估值重塑，板块投资攻防兼备，性价比高，再次提示板块逢低配置。

　　投资建议： 结合我们对能源产能周期的研究和判断，可以认为，在全国煤炭产量增加和供应保障的情况下，煤炭供应紧张和紧张的情况可能会继续整个“十四五”甚至“十五”，或者需要新规划建设一批优质产能，以确保我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速向西移动、资源成本和吨煤投资大幅增加的背景下，经济发展刚性成本的上升预计将支持煤炭价格中心保持高水平。中央和国有煤炭企业的资产注入工作已经开始，越来越突出了优质煤炭公司利润和增长的高确定性。目前，煤炭行业业绩高、现金高、股息属性高，行业繁荣高、周期长、壁垒高，估值水平低，一、二级估值倒挂，煤炭行业投资防御。 继续全面看煤炭板块，继续看煤炭的历史性配置机遇。自下而上的重点是：一是兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、金控煤业等，内生外延增长空间大，资源禀赋优良；二是中央改革政策推动中国神华、中煤能源、新集能源等资产价值重估和提升空间大的煤炭央企；三是平煤、淮北矿业、山西焦煤、鹿安环能、盘江股份等优质冶金煤公司，全球资源稀缺；四是兰花科技创新、华阳股份有限公司，可作为冶金喷吹煤的无烟煤相关目标，以及天地科技、天玛智能控制等煤炭生产建设领域新一轮产能周期的相关机遇。信达证券