宝钢包装:龙年首家央企整合;中粮包装吸收合并倒计时

宝钢包装:龙年首家央企整合；中粮包装吸收合并倒计时；

宝钢包装：要成为宝武集团改革发展的典型案例：

中国宝武党委书记、董事长胡王明与宝钢包装干部职工讨论交流：为宝武改革发展提供典型案例

我们建议宝钢率先实现世界一流，这是宝钢成为世界一流企业的重要标志。然而，宝钢不仅需要宝钢的股份，还需要宝钢包装等子公司的支持。在现有实践的基础上，宝钢包装应继续注重市场化、国际化、法治化，不断做强做大，打造世界一流企业。

宝钢包装：中国宝武等要约商务部批准收购中粮包装

宝钢包装：龙年首家央企整合！国资委同意中国宝武70亿元私有化中粮包装

央企整合了一声哨声，国内食品饮料金属包装老板和老三争夺老二。最后，老三赢了，赢了老二，改变了市场竞争格局。

国内市场一个金属罐，规模千亿，诸侯变阵，合众连横。2022年，金属包装行业前三名奥瑞金（SZ:收入140.7亿元，中粮包装(HK:0906)收入102.6亿元，宝钢包装（SH:601968)收入85.43亿元。其中，奥瑞金是民营企业，实际控制人是周云杰，市场份额约为14%。中粮包装和宝钢包装均为中央企业孙/子公司，实际控制人为国务院国资委。2024年2月19日，中粮包装宣布，中国宝武钢铁集团公司私有化收购要约和中粮包装向要约人转让出售股份已获国有资产监督管理委员会批准，交易金额为76亿港元（70亿元）。这已成为龙年首次获批的央企整合交易。合众连横的格局发生了很大的变化，在交易之前，老板和二胎结盟；交易结束后，老板和二胎脱钩，二胎和三胎结盟。重构了食品饮料金属包装的市场格局，开始了新的竞争态势。 I.新合众连横

2023年12月6日，金属包装行业第三大宝钢包装控股股东长平实业宣布，计划收购行业第二大中粮包装已发行的全部股份。听到这个消息后，12月12日，行业领袖奥瑞金还提出全面要约收购中粮包装。奥瑞金目前持有中粮包装24.40%的股权，位居第二股东。

中粮包装控股有限公司是一家综合性消费品包装企业(2022年收入102.55亿元，总利润6亿元)，是中粮集团(2022年收入7414亿元，总利润229亿元)有限公司的核心业务板块之一。公司位于中高端消费品客户群，包括马口铁包装(三个饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、钢桶、方圆罐、印铁等。)、主要用于食品、饮料、日化等消费品包装的铝包装(两个饮料罐、一个罐)和塑料包装，深度覆盖茶饮料、碳酸饮料、果蔬饮料、啤酒、乳制品、日化等消费品包装市场。在多个细分市场领域处于市场前列，赢得了国内外众多知名品牌客户的青睐和信任。

为什么行业老板金瑞奥没有购买二级中粮包装？

第一，瑞奥金起意的时间太晚了。虽然瑞奥金已经持有中粮包装24.40%的股份，是中粮包装的二股东，布局很早，但这次起步很晚。早在2023年6月2日，中粮包装就宣布主要股东中粮集团计划出售29.7%的公司股份；2023年8月17日，中粮包装宣布中粮集团与宝武钢铁两大央企合作业务整合谈判，宝武钢铁宣布正在与中粮集团谈判，准备全面收购要约。第二，如果瑞奥金要约收购中粮包装，反垄断审查可能无法通过。因此尽管早就做了布局，但安居二股东，没有动手要约收购。第三，中央企业之间的专业整合、优秀、强大、专业化、政治正确、商业逻辑。私营企业没有机会干预，但也发布了一份要约公告，表达尊重，烘托氛围，向小股东解释。私有化收购的要约人是CHAMPION HOLDING (BVI) CO.,LTD，中国宝武持有的长平实业股权为61.54%，国新投资持有的长平实业股权为38.46%。和中粮集团一样，中国宝武和中国国新都是中央企业，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会。

为什么宝钢包装收购中粮包装而不是相反？

首先，中粮集团首先表示将出售中粮包装29.7%的股份，因此中粮包装只能被收购。 二是食品饮料金属包装行业位于食品饮料行业上游和冶金行业下游。宝钢集团上游资源容易给金属包装行业带来成本降低的协同效应，中粮集团下游资源容易给金属包装行业带来收入增加的协同效应。一般而言，上游向下游降本容易，自主控制，上游向下游增收困难，需要下游掏钱。

II.央企横向专业整合

金属包装行业的产品是各种金属罐，可分为三片罐和两片罐。三罐是指以马口铁为主要材料，由罐体、顶盖、底盖组成的金属包装；两罐是指以铝为主要材料，由罐体和顶盖组成的金属包装。根据前瞻性产业研究院的数据，奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、盛兴控股在二片罐市场的市场份额分别为20%、18%、17%、12%。2022年，奥瑞金总营业收入为140.67亿元，其中金属包装产品和服务占88.02%，其三片罐和两片罐市场规模最大。中粮包装营业总收入102.70亿元，其中马口铁包装销售收入42.13亿元，占收入的41%；两片铝包装收入53.68亿元，占收入的52%。宝钢包装业务总收入85.43亿元，以二片罐为主，收入占90%。宝钢包装以二罐为主，中粮包装以二罐为主。中国宝武集团收购中粮包装后，总市场规模超过131亿元，进一步提高了二罐的市场集中度。预计将超过奥瑞金的二罐市场规模，在细分市场中排名第一。 交易结束后，宝钢包装可吸收合并中粮包装，形成更大的食品饮料金属包装产品公司。其整合模式属于央企横向专业整合。政治正确，商业合乎逻辑。

降低财务成本，降低费用，提高效率

两家企业的规模、运营效率和质量各不相同。

总的来说，中粮包装的ROE、毛利率和净利润率都优于宝钢包装，这是其强的一面。但宝钢包装全员劳动生产率619万元，远高于中粮包装163万元，前者是后者的3.78倍；其次。宝钢包装总成本率和所得税率仅为4.74%，而中粮包装为7.77%。宝钢包装的税率远低于中粮包装。

因此，中粮包装的ROE、在供应链和成本控制方面具有比较优势，而宝钢包装在成本控制方面具有比较优势。

III.协同效应

经过相对优势的粗放比较，更容易看到协同效应的理论空间。私有化要约收购交付后，中粮包装和宝钢包装属于同一实际控制下的同业公司。相对简单的整合是建立一个包装控股集团，将两家独立公司纳入专业集团公司。更深层次的整合，宝钢包装吸收合并中粮包装，或新设合并，建立“宝粮包装”。在不同的起点集成模式下，需要集成的内容和难度不同，逐步收获的协同效应也不同。集成路径非常重要，可能决定成败和效率。宝钢包装PE倍数高，中粮包装PE倍数低。宝钢包装购买“便宜”，获得估值套利空间。宝钢包装与中粮包装的结合，扩大了规模，提高了市场集中度，树立了更高的竞争门槛，收获了规模经济效益。降本增效。中粮包装毛利率高于宝钢包装4.5%，中粮包装的供应链和工艺可能优于宝钢包装。如果整合良好，中粮包装的优势可能会被复制到宝钢包装中。如果整合不好，宝钢包装的供应链可能会转移到中粮包装，这增加了后者的成本。减员增效。从运营管理效率和全体员工的劳动生产率来看，宝钢包装全体员工的人均劳动生产率要高得多。如果宝钢包装吸收合并中粮包装，可能会有很大的成本和成本优化空间。当然，对于中央国有企业来说，减员增效并不容易高效实施。宝钢包装的毛利率要低得多，值得注意，可能没有成本优势，但在成本控制领域有很大的优势。6292名中粮包装员工，是宝钢包装的4.6倍，难以管理人员，易于管理机器和智能制造。 运营增效。例如，通过下游市场的拓展，引入高效的技术和供应链，平滑人效，提高运营效率。 一些分析人士表示，经国有资产监督管理委员会批准后，收购将促进企业的专业整合，实现提高核心竞争力、增强核心功能的目标。

VI.竞争态势

食品饮料金属包装是一个竞争激烈的行业，中央企业的核心竞争力体现在一利五率上。

中国宝武集团私有化收购中粮包装是龙年中央企业专业整合批准的第一个订单。宝钢包装将成为中国最完整、规模最大的金属包装企业，并在国际市场上赢得更多的市场份额。

过去，奥瑞金的研发投资明显高于宝钢包装、毛利率和净利润率，但成本率也较高。宝钢包装与中粮包装合并后，利润总额可能超过奥瑞金，获得大量结果。但在现阶段，双方势均力敌，谁能坐稳老板的位置，还要看进一步的竞争形势。过去，作为中粮包装的二股东，奥瑞金与民营企业、中央企业以及资本合作。现在竞争格局发生了很大的变化，中粮包装被私有化，中粮包装和宝钢包装结合在一起，奥瑞金估计会有足够的动力。

结论点评：2+3的结合大于N：中粮市场规模加宝武成本管理！