李迅雷:引进中长期资本和资本市场优质发展

2月27日，中泰证券首席经济学家李迅雷在一次在线会议上分享了他对资本市场后续发展的最新看法，题为“引进中长期资本和资本市场优质发展”。

李迅雷表示，中国经济正在经历一个相对较大的转型，但居民家庭资产配置的重点仍然是房地产。

未来，随着中国经济的转型，中国居民的家庭资产配置将更倾向于金融资产，直接投资股票的比例将上升，基金产品的比例也将上升。

另一方面，与美国和日本相比，中国居民的海外资产配置比例非常低，这在未来有很大的改善空间。

香港市场应该是海外配置的第一步，

但是香港市场的活跃程度，无论是a股还是纳斯达克，都略逊一筹。

就估值而言，香港市场目前具有明显的低估值优势，但低估值并不是投资的必然性。

为了激活资本市场，特别是香港的资本市场，中国可以通过设立资本市场稳定基金来增持香港股票。

李迅雷交流的精髓和要点如下:

1.根据麦肯锡的研究，中国的净资产来自 2000 2020年，7万亿美元增长到120万亿美元，增长了17倍。

与此同时，美国的净资产只翻了一番，达到了90万美元。

中国的净资产翻了这么多倍，主要是在房地产。

2.如果是货币政策，下一步应该会有降息的空间。

特别是当美联储在下半年降息时，它也为我们的利率下调打开了空间。

预计今年我们GDP的目标在5%左右。

这样，就需要更积极的财政政策来支持这一目标的实现。

因此，我认为这些政策将在未来得到进一步实施。

3.如何激活香港资本市场？

目前，中国的外汇储备规模居世界第一，超过3万亿美元。

现在已经减持了超过1万亿美元的美国债券。

事实上，港股可以通过设立资本市场稳定基金来增持。

目前，不仅香港股市便宜，而且香港股市的活跃也能推动a股市场的活跃。

4.通过与国际相比，我们会发现中国 GDP 其中，服务业 GDP贡献只有57%左右，美国话占80%。

这可以解释为什么美国 GDP 增长率相对较低，但其劳动力就业率很高。

很容易提高我们的就业率，大力发展服务业。

中国的净资产增长了17倍

从2000年7万亿美元到120万亿美元不等

我主要讲两个方面，

一方面是经济转型和资本市场居民资产配置结构的变化。

以房地产为代表的经济增长模式，中国经济正面临着相对较大的转型，现在已经达到了一个周期的顶峰。

根据麦肯锡的研究，中国的净资产来自于 2000 到2020年，7万亿美元增长到120万亿美元，增长了17倍。

与此同时，美国的净资产只翻了一番，达到了90万美元。

在全球范围内，净资产实际上并没有增长多少。

中国的净资产翻了这么多倍，主要是在房地产。

居民在金融资产配置上还是比较低的，尤其是权益资产配置上。

因此，随着我国人口老龄化的加速，房地产已经面临着长期的下行阶段。

现在人口老龄化正在加速，65 年以上人口占总人口的15%以上。

也许到2052年，中国的老龄化率将达到29%左右，即日本。

在这种背景下，中国的资产配置肯定会从房地产配置到金融资产。

因此，在这方面，它与中国经济从投资驱动模式向消费驱动模式的转型相结合。

海外投资占GDP的4%

未来有很大的改进空间

另一方面，我们也发现中国居民的海外资产配置比例很低。

假如做一个简单的比较，

美国公募基金，其投资全球股票型基金占26%，美国投资海外投资组合的规模占26% GDP 的63%。

日本海外组合投资占日本海外的比重 GDP 比例，在过去 20 年从 27% 提高到90%，高于美国海外组合。

目前，我国海外投资组合的投资比例仅占比 GDP 4%，应该说未来有很大的提升空间。

而且我们海外配置的第一步，应该还是在香港市场。

由于香港市场相对接近更大陆，更具可比性和估值优势，大陆与香港的交流更加便利。

只是便宜不构成投资的必然性，尤其是市场的流动性应该更加活跃。

从我的理解来看，A股其实是比较活跃的。

与纳斯达克相比，并没有输给纳斯达克，最新的换手率还是很高的。

但真正不活跃的是港股市场，

因此，我认为有必要激活资本市场，特别是香港的资本市场。

进一步活跃香港资本市场

这是吸引海外资本的主要手段

如何激活香港资本市场？

目前，中国的外汇储备规模居世界第一，超过3万亿美元。

现在已经减持了超过1万亿美元的美国债券。

事实上，港股可以通过设立资本市场稳定基金来增持。

因为目前，不仅香港股市便宜，而且香港股市的活跃也能推动a股市场的活跃。

因为这两个市场更相关。

作为中国全球贸易最大的港口，香港仍然具有重要地位，这是不可替代的。

香港是中国对外高水平开放最重要的窗口。

《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》突出了三个组合，

部署深入实施“湾区通”工程，同时注重发挥功能平台的主导作用。

我认为，今后将继续出台促进香港经济繁荣和香港资本市场繁荣的政策。

香港是国内外双循环相互促进的独特交汇点，

这是香港的优势，因为它背靠大陆，连接世界。

我们现在也面临着多方面的竞争。

如何进一步繁荣香港市场也是吸引海外资金的重要手段和工具。

在这方面，意义仍然很重要。

严格控制IPO，

降息后续降息有空间。

第二，如何实现高质量增长。

在中国，由于我研究了许多国内政策，1月22日常务会议提出了许多振兴资本市场的措施。

首先，要进一步完善资本市场基础体系，更加注重投融资动态平衡，

由于a股市场，其融资功能一直相对突出，这表明上市公司的数量增长非常快。

但其财富效应在投资功能上并不明显。

所以以后，IPO 严格检查，然后严格退市制度，适者生存。

同时，IPO收紧后，也有利于增加国内上市公司的并购重组，这也是资源配置的优化。

二是大力提高上市公司的质量和投资价值。

比如央企的市值管理，地方国企的市值管理也应该推进吗？

鼓励回购等，都在一定程度上提高了估值水平。

第三，正如我前面提到的，增加中长期资本进入市场，增强市场内部稳定性。

但重点是如何保证这些中长期资金进入市场的安全性。

因为中长期资金通常是老百姓的养命钱，

要保证其保值增值功能，在这方面，恐怕还需要出台一些特殊的政策。

四是加强对资本市场的监管。

只有严格监督，零容忍违法行为，才能达到规范透明的市场环境。

在第五个方面，我们应该采取更有效的措施来稳定市场和信心。

我们可能需要一种类似于平准基金的手段。

要提高宏观政策的一致性，

这也是经济工作会议提到的，要求政策保证取向一致性，共同繁荣资本市场，共同促进经济稳定增长。

第七个方面是加强政策工具的创新和协调。

我认为今年无论是财政政策还是货币政策，都有一定的空间。

对于货币政策，我认为下一步应该有降低存款准备金率和降息的空间。

特别是当美联储在下半年降息时，这也为我们的利率下调打开了空间。

在财政政策方面，我们今年制定了 GDP 估计目标和预期目标是 5% 左右。

这样，就需要更积极的财政政策来支持这一目标的实现。

因此，我认为这些政策将在未来得到进一步实施。

应该说，从二月开始 6 自a股市场上涨以来，它一直在持续上涨 9 天，除了一天的下跌，其他九天都在上涨。

所以我觉得这也增强了我们市场的信心，带来了很多机会。

银行房地产估值难以提高

转型已经显得尤为关键

如何实现高质量增长？

我们的市场好不好，跟企业的盈利能力能否提高，经济能否转型有关。

例如，银行和房地产等估值水平一直相对较低。

那为什么银行房地产的估值水平难以提高呢？

它的背景是人们对经济周期和房地产周期的担忧，

对我们中小金融机构抗风险能力的担忧，对金融企业能否承受这一轮经济转型的担忧。

因此，转型尤为关键。

过去，中国的经济增长更多地是由投资驱动的，因此投资驱动的市场使得其周期性上市公司在我国a股市场中所占比例相对较高。

这些公司的特点是受周期波动的影响很大。

而稳定的公司、服务公司、靠科技创新推动的公司，这些比例相对较低。

推动大规模设备更新

以及消费品以旧换新

今后要提高自主创新能力。

还明确提出了经济工作会议，包括最近召开的财经委员会第四次会议，

要促进大规模的设备更新，以及消费品的旧换新。

设备更新可以稳定我国制造业固定资产投资的增长。

以旧换新消费品，

要促进消费增长，逐步形成中国经济三驾马车，消费比例不断增加，尤其是居民部门。

在促进消费方面，

可以关注的主要消费是什么？

比如新消费，数字消费，绿色消费，健康消费，培育一些服务消费。

通过与国际的比较，我们会发现中国 GDP 其中，服务业 GDP贡献只有57%左右，美国话占80%。

这可以解释为什么美国 GDP 增长率相对较低，但其劳动力就业率很高。

就我们而言，GDP增长率相对较高，但就业率水平仍有一定压力，尤其是年轻人的就业水平。

很容易提高我们的就业率，大力发展服务业。

我认为这些工作和措施不是一蹴而就的，

这并不意味着我们现在可以立即这样做，但总的来说，这个方向仍在朝着经济转型和高质量增长的方向发展。

当经济发展到一定阶段时，我们似乎面临着人口老龄化加速、房地产周期性下行、城市化进程放缓等巨大压力。

这些似乎是经济的不利因素，但这些不利因素正是促进高质量经济增长和实现经济转型的最大动力。资料来源：六里投资报告