自上而下：在预期降息的主要基调下，黄金将迎来配置节点
2024年1月，PCE数据如期下降，降低了市场对二次通胀的担忧。美国经济数据低于预期，消费者信心下降，表明强劲的美国经济正在升温。纽约社区银行再次爆发，市场有强烈的风险厌恶情绪。市场预测美联储6月份降息，刺激金价上涨。我们预计降息将在6月份开始。在降息周期即将开始、市场风险厌恶情绪强劲的主要基调下，由于美国经济和通胀数据疲软，金价可能会上涨，黄金将迎来配置节点。株冶集团受益于山东黄金、银泰黄金、中金黄金等推荐目标。
自下而上：铜供应端短缺不断兑现，锡供需两端边际变化
铜:冶炼成本持续下降，铜精矿短缺持续兑现。截至2月底，海外主要矿业企业2023年Q4季报已陆续披露。总体而言，与2023年相比，2024年海外主要矿业企业总指引变化为-0.11万吨，略有下降。主要增量来自泰克资源QB二期项目，2024年增量近20万吨。但项目开发以来，从生产预期到2023年产量释放预期未达到指导，预期兑现度较低。因此，对其20万吨指导仍需谨慎。预计2024年铜供应仍处于紧张状态，铜精矿短缺预计将继续兑现。资源公司受益于金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业和藏格矿业。
锡：锡品种是供需边际变化的首选。供应方主要受出口税收政策变更和印尼RKAB出口许可证发放延迟的影响，加剧了供应紧张局势。在需求方面，半导体消费即将恢复。在这种情况下，锡的价格很容易上涨，也很难下跌。建议目标有锡业股份。
游戏弹性:建议2024M3继续逢低布局锂矿板块
锂：短期来看，本月碳酸锂现货价格环比上涨8%，主要是由于下游补货周期的到来。与前期相比，碳酸锂的基本面有所改善。澳大利亚矿业减产和江西环保监管的叠加扰动推动了市场的看涨情绪。短期来看，基于补货逻辑，碳酸锂有进一步的游戏反弹空间。在中期，我们认为，在供需模式过剩的背景下，供给侧干扰对价格的振幅和时间长度相对有限，价格持续上涨的驱动力仍然是需求侧的持续改善。藏格矿业、永兴材料和中矿资源是相关受益目标。
股息策略:铝钼有望成为金属板块高股息品种
铝:目前铝锭库存水平处于历史低位，受低库存支撑，铝价下行动力较小。目前，云南仍处于枯水期。如果来水时间延迟或影响电解铝复产，应重点关注云南来水时间。神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业等受益目标。钼：预计2024年钼利润中心将稳定，股息政策将支撑中期配置价值。考虑到海外伴生矿产量下降和国内供应增量有限，预计2024年全球钼产量将保持在25万吨左右，预计2024年钼矿供应需求将相对紧张。近期钼价边际反弹，预计2024年钼价将保持30-35万的震荡运行。受益标的有金钼股份。开源证券
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