低空经济火爆,市场关注点开始

低空经济火爆，市场关注点开始从飞行车主机厂蔓延到上游零部件公司。

飞行车所需的部件主要是三电，即电机、电池和电气控制。

由于电气控制主要由主机厂开发，电机和电池主要用于新能源汽车，飞行汽车的需求是蚊子肉。

所以实际增量需求很小，想象空间不大，自然很难炒。

事实上，除了三电系统，身体的轻质材料是增长空间最大的领域——

作为航空器，飞行车对延长飞行距离和续航时间、提高飞行速度和安全性有很强的要求。

现阶段最可行的满足这些需求的方法是大量使用碳纤维材料。

碳纤维被称为“新材料之王”——

一方面，它很轻，主要是由于密度低，一般只有钢的四分之一，钛的五分之二，铝的五分之三。

另一方面，强度很高，一般是钢的35倍。

一束一米长的T1000级碳纤维重量只有0.5克左右，但足以拉动两架C919国产大型飞机。

此外，它还具有耐高温、耐摩擦、耐腐蚀、易加工等特殊性能，是航空航天行业的关键材料之一。

由于其优秀，下游需求非常广泛，涉及十几个行业。

但最重要的是四大市场:

风电叶片排名第一，占29%，风电叶片长70-120米。因此，碳纤维的刚性+轻量化需要提高发电效率和稳定性。

航空航天排名第二，占15%。几乎所有的航空器都应该使用商用飞机、军用飞机、运载火箭和无人机。

第三，体育休闲占14%，主要用于网球拍、自行车、高尔夫球杆、滑雪板、皮划艇、钓鱼竿、棒球棒等高端运动器材，以提高赛场表现。

汽车排名第四，占12%，主要用于赛车和跑车。

由于碳纤维太贵，一般高端车都买不起，主要用“铝”做轻质材料。

虽然碳纤维在航空航天的需求份额只排在第二位，但实际上是有原因的。

看上表，统计时间是2020年。

当年受疫情影响，航空航天需求大幅萎缩。事实上，航空航天需求一直排在第一位。

如此，2020-2023年，航空航天行业的需求下降了四分之一，但从2024年开始，预计将恢复高增长。

此外，2020-2021年，风电行业迎来了一波新能源牛市，产能迅速扩张，也存在需求泡沫。

还有另一个角度值得关注。

上表只反映产量需求。从金额上看，即使在疫情期间，航空航天需求仍然是第一位的。

从金额上看，2020年航空航天市场全球碳纤维销售额为9.87亿美元，占37.7%。

来自风电行业的销售额仅为4.28亿美元，占16.4%。

主要原因是航空航天市场的碳纤维品种售价高达60美元/公斤，远高于风电市场的碳纤维品种售价14美元/公斤。

航空碳纤维与风电碳纤维的价格差距高达4.28倍，两者的技术含量完全不同，根本不是一条轨道的产物。

所以，能做风电碳纤维的，不一定能做航空碳纤维，这是要区分清楚的。

近年来，中国碳纤维产业的产能迅速扩大，2021年首次成为世界上最大的碳纤维生产国，2022年中国碳纤维产量已占世界三分之一。

就国产化率而言，到2020年只有34%，到2022年将达到53%，预计到2023年将达到56%。

虽然形势喜人，但要认真搞清楚——

上一轮碳纤维产能扩张主要由低端碳纤维驱动，以满足风电市场的需求。

因此，在上一轮碳纤维牛市中，业绩强劲的企业与本轮飞行车需要使用的航空碳纤维不同。

近年来，航空碳纤维市场的结构变化也非常明显。

看上面两张图，对比一下就会发现：

仅仅三年时间，商用飞机的需求比例就从52.9%下降到33%，大幅下降了20个百分点。

相比之下，军用飞机和无人机主要增长。

军用飞机从15.8%上升到22%，增加了6.2个百分点；

无人机从4.6%上升到19%，增长14.4个百分点，是增长最快的市场。

从用量上看，无人机从750吨增加到4000吨，甚至增加了5.33倍，相当惊人。

因此，一旦低空经济成交量大，预计将像无人机行业一样大规模改变航空碳纤维市场的需求格局。

从技术角度来看，我国碳纤维企业的技术水平已不亚于海外龙头日本东丽。

T800具有较高的性能等级要求、T1100、以M40等产品为例，中国的中复神鹰、光威复材、恒神股份都有超过日本东丽指标的产品。

由于碳纤维行业技术门槛较高，国内碳纤维市场集中度较高。根据百川盈孚的数据，2022年CR4为67.3%。

从上市公司的角度来看，2023年前三季度的收入——

第一阵营主要有光威复材、吉林碳谷、中复神鹰三家，营收规模在16-18亿元之间；

第二阵营，主要是吉林化纤和中简科技。

分别谈谈几家公司之间的差异：

光威复合材料是碳纤维行业的领导者，业务覆盖碳纤维原丝、碳纤维、复合材料等整个产业链，是国内碳纤维行业第一家a股上市公司。

就综合实力而言，光威复材排名第一，现阶段市值最高。

中复神鹰是民用小丝束碳纤维的领导者。在中国率先实现了干喷湿纺碳纤维的关键技术突破，基本实现了日本东丽主要碳纤维型号的标杆。

就发展速度而言，中复神鹰是近年来发展最快的，2019-2022年，业绩逐年翻倍以上。

吉林碳谷主要生产上游原丝，毛利率较低，产品主要销售给吉林化纤，议价能力较弱。

吉林化纤和吉林碳谷是关联企业，母公司是吉林化纤集团(吉林国有企业)。

吉林化纤集团是近年来生产能力扩张最激进的碳纤维领导者。2023年，它拥有16万吨原丝、4.9万吨碳丝和1.5万吨复合材料的生产能力。计划建设18条自主研发的智能碳丝生产线，建设12万吨原丝和6万吨复合材料。

虽然吉林化纤的产能扩张又快又猛，但已跃升为中国最大的，但其主营业务仍是传统的粘胶纤维，占收入的70%。

根据2023年第二季度报告，碳纤维收入仅占10%，毛利率仅为3.31%，与其他领导者30%-40%以上的毛利率完全不同。

23年Q3公司毛利率参考:光威复材45.99%、36.47%中复神鹰、31.38%的吉林碳谷、13.72%的吉林化纤。

可以判断，吉林化纤&吉林碳谷业绩增长最快，产能扩张最快，主要目标市场是中低端风电行业。

而光威复材则是高、中、低端布局，市场多元化，特点是一个字：稳定。

此外，在五大龙头中，收入最小的中简科技是最值得关注的——

由于其毛利率高达75.73%，是唯一一家专注于航空航天领域碳纤维研发生产、实现批量供应、产品性能达到国际领先水平的企业。

该公司是国内航空航天领域ZT7系列碳纤维产品的最重要供应商（高于T700级），也将成为未来低空经济的主要受益者之一。

但有趣的是，吉林化纤和吉林碳谷在这段时间里领涨。

吉林化纤主要表示，“公司碳纤维产品亿航智能已试用，未来双方将进一步合作。”

目前，亿航智能是国内唯一一家获得飞行汽车适航证书的企业，商业化速度应该是最快的。

不知道会不会购买大量吉林化纤产品。毕竟下游客户会多方面测试几个零部件的龙头产品。

它充满了不确定性。

但这两家公司已经成功地在资本市场上营销了自己。(君临财富)