美元指数大幅上涨、离岸人民币贬值等因素的影响

受美元指数大幅上涨、离岸人民币贬值等因素的影响，今天的市场情绪明显下降，增长板块明显回调，避险股息板块逆势上涨。

截至收盘，万得全A上涨-0.41%。中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨幅分别为-0.4%、-0.42%、-0.37%、-0.5%和-0.44%。大小盘风格不明显。

在工业层面，石油石化(1.99%)、钢铁(1.38%)、基础化工、有色金属等板块领涨，涨幅超过1个百分点；媒体(-2.36%)、计算机(-2.15%)、电子、通信、国防、军工等板块收跌，跌幅超过1.5个百分点。

与昨日相比，两市成交额为9676亿元，略有缩水；北向资金净流出16.18亿元。

从消息来看，3月份美国制造业PMI为51.9%，连续三个月处于扩张范围内。经济数据的强劲表现再次动摇了市场降息预期，6月份降息概率降至50%以下。受此影响，10年期美国债券利率和美元指数大幅上涨。

美元指数突破105大关，10年期美国债券利率再次达到4.3%以上。离岸人民币汇率贬值，北行资金净流出。

从a股表现来看，指数略有下跌，顶住了压力。

目前，a股市场正在解释基本面复苏的逻辑。3月份国内制造业的PMI数据也超出了预期，开始了良好的开端。在接下来的两周内，其他宏观经济数据将继续发布，并将继续加强基本面逻辑。今天，上游资源部门逆势而上，这就是证明。

在这种情况下，外围因素更多的是情感冲击，主导逻辑仍然是国内基本面，下跌仍然是买入的机会。

在接下来的两周内，a股顺周期逻辑将继续演变，推动宽基指数波动上升。

展望4月，受益于强劲的经济数据和密集的优惠政策，上涨势头仍然充足，宽基础指数可能继续波动和上涨。然而，鉴于行业差异化，指数水平的上涨空间有限，只有选择合适的行业，才能产生盈利效果。结合现阶段的信息，我们仍对顺周期和新质量生产力两条主线持乐观态度。

先看顺周期逻辑。宏观层面，全年GDP增长目标的5%左右已经确定。与前两年平均增长率4.1%相比，经济基本面迎来了确定性的逆转。从三个需求角度来看，对应消费稳步复苏、出口增长回正、投资适度加强。

消费。1-2月，社会零消费同比增长5.5%。全年，汽车和家电以旧换新成为“消费促进年”的政策重点；服务消费有望保持高繁荣；疫情疤痕效应逐渐消退，消费意愿和信心逐渐回升，带动可选消费复苏。食品饮料、家用电器、汽车产业链、社会服务、美容护理、商业零售等大型消费板块将在资本市场上有不同程度的表现。

出口。受益于欧美库存周期底部复苏、一带一路深化发展等因素的推动，2024年出口增长率正在上升。1月至2月，出口额（美元口径）同比增长7.1%，开局良好。机械设备、服装、文化、教育、体育、娱乐、家具等行业对出口的依赖度较高，预计将显著受益于出口增长率的改善。

投资方面。旧动能趋稳，新动能发力，助力固定资产投资适度加强。房地产投资仍是拖累项目，预计降幅将缩小；制造业投资将受益于消费复苏和出口，继续保持弹性，结构上，新生产力相关产业投资预计将保持高增长；基础设施投资、财政杠杆、新基础设施、产业升级、绿色投资、农村振兴、三个项目或为主要方向。建筑材料、有色金属等都有望受益于资本市场。

从循环逻辑的角度来看，上游原材料、社会服务、贸易零售、美容护理、食品饮料、建筑材料和家用电器3C、汽车产业链等，胜率和赔率都值得期待。

看看新质量生产力的逻辑。在政府工作报告中，“大力推进现代产业体系建设，加快新质量生产力发展”被列为2024年十大任务之一。随后，相关产业政策相继实施，预计“新质量生产力”主题市场将在资本市场继续发酵。

根据官方解释，新质量生产力是指具有高科技、高效、高质量特征、符合新发展理念的先进生产力质量，在创新中发挥主导作用，摆脱传统经济增长模式和生产力发展路径。现阶段以战略性新兴产业和未来产业为主要载体，包括但不限于新一代信息技术、智能网络新能源汽车、高端设备、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学等新领域。

产业升级是第一要素。2024年，我们可以关注数据、计算能力、基础软件、新材料、基础设备、核心部件、科学仪器等要素的投资机会。

具体来说，新质量的生产力涉及广泛的领域和相对较新的领域，个股难以把握，更适合以指数的形式布局。在a股的主要宽基指数中，科技创新100指数是一个更好的映射目标。

最后，我们将继续对4月份的市场持乐观态度。结构上，顺周期和新质量生产力相关板块。

附：近期个别行业演绎逻辑：

宏观目标：2024年GDP增长目标约5%。在财务方面，赤字率为3.0% + 特别国债1万亿元 + 3.9万亿地方政府专项债实力不弱。此外，去年国债增发还有大量余额。今年年初，PSL扩容5000亿，可能会继续扩容。在结构上，科技创新、产业升级、绿色投资、农村振兴、三大项目等，或为确保GDP增长达标的主要方向。

全年，汽车家电以旧换新，服务消费繁荣，促进消费稳步回升；一带一路、一带一路、出口三个新产品帮助出口增长恢复正常。“旧动能稳定，新动能进步”帮助投资保持韧性。

宏观数据:1-2月，宏观经济数据喜忧参半，实体数据偏暖。据估计，1-2月实际GDP增长率高于5.5%，金融地产数据偏冷。

幸福的一面是，1-2月，财政领先，全国一般公共预算支出同比增长6.7%；全国统一调发电量同比增长11.7%，工业用电量9.7%，出口额(美元口径)7.1%，固定资产投资4.2%(制造业9.4%，基础设施投资8.9%，房地产投资9%)，社会消费品零售总额同比增长5.5%。工业增加值同比增长7%；2月份，CPI同比增长0.7%，是去年4月以来的最高值...有助于提振市场对经济基本面的信心。

担忧方面，1-2月，全国房地产开发投资同比下降9.0%，其中新建房屋面积同比下降29.7%，竣工房屋面积同比下降20.2%；商品房销售额同比下降29.3%，销售面积同比下降20.5%；社会融资规模增长8.06万亿元，比去年同期少1.1万亿元，其中，实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比增加9324亿元；接近第一季度报告披露期，2023年绝大多数行业、2024年利润预测继续下降...抑制市场情绪。

3月份，制造业PMI达到50.8%(前值49.1%)，最终达到荣枯线以上。虽然受春节基数因素影响，但仍超过市场预期。细节上，新订单指数为53%(前值为49%)、新出口订单指数51.3%(前值46.3%)明显改善，表明内外需求明显改善，提振了市场情绪。

粗略估计，第一季度GDP增长率高于市场预期，为4月份市场提供基本支撑。

美国经济超出预期，降息节奏发生变化：在3月份的利率会议上，美联储将2024年美国GDP增长预测从1.4%提高到2.1%，并将2025年增长预测从1.8%提高到2.0%，这表明美国经济仍然具有很强的韧性。

目前，美国居民资产负债表健康，失业率低，工资持续上升，消费强劲；拜登政府推动再工业化，固定资产投资持续复苏；2024年制造业库存周期底部复苏，美国经济可能表现良好。

在良好的经济驱动下，美元和美国股市可能会继续表现良好，对全球资本流动产生虹吸效应。与此同时，需求强劲，通胀压力仍然很大，甚至不排除二次通胀的风险，降息的道路注定是崎岖不平的。

目前，市场普遍预计6月份将是第一次降息。几个月后，市场预期可能会继续修正，降息节奏可能会再次改变。

房地产链：3月22日，国家常务委员会再次提到房地产稳定，提到“房地产产业链长，涉及广泛，关系人民重要利益，关系经济社会发展”，要求“进一步优化房地产政策，继续关注建筑、民生、稳定工作，进一步促进城市房地产融资协调机制，系统规划相关支持政策，有效激发潜在需求，增加优质住房供应，促进房地产市场稳定健康发展。

在市场看来，或表明新一轮房地产政策即将出台，a股市场房地产链迎来了普遍上涨的市场。其中，“系统规划相关支持政策，有效刺激潜在需求”是一种新的需求表达。与以往的“支持刚性和改善住房需求”相比，该声明更加积极，给了市场更大的想象空间。

低空经济:3月27日，工业和信息化部、科技部等四部委联合发布《通用航空设备创新应用实施方案(2024-2030年)》，促进低空经济发展。就政策要点而言，该计划提出到2027年将基本完善通航公共服务设备体系，实现城市空运、物流配送、应急救援等领域的商业应用，形成20多个典型应用示范；到2030年，通用航空将全面融入人民生产生活的各个领域，成为低空经济增长的强大驱动力，形成万亿市场规模。

同日，根据深圳市交通局官方网站，中国民航局明确支持深圳建设全国低空经济产业综合示范区，开展各类研究试点。

在这一消息的推动下，a股低空经济再次迎来了主题市场。3月28日，万德低空经济指数飙升7.41%。在周度层面，低空经济指数已连续七次上涨。

2021年2月，低空经济首次进入国家规划，并被列入《国家综合立体交通网络规划纲要》；2023年12月，低空经济被确立为国家战略性新兴产业；2024年3月，“低空经济”首次写入政府工作报告，提出“积极打造低空经济等新增长引擎”。据中国民航局预测，2023年中国低空经济规模超过5000亿元，预计2030年将达到2万亿元。

低空经济是指以垂直高度小于1000米、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域为主要活动场所，以垂直起降飞机和无人驾驶飞机为载体，以载人、载货等作业为牵引，推动相关领域综合发展的综合经济形式。常见的民用领域包括客货运输、农林作业、搜索救援、公务飞行、城市消防、航空摄影、海洋监测、地质勘探等。

就低空经济的构成而言，主要包括航空机械研发制造、飞行服务、运营保障、基础设施建设、数据信息服务、航空金融保险、航空教育培训、航空信息服务等服务业态。目前，市场关注整机制造、高端材料、软件系统等相关轨道公司。

机械设备：设备更新逻辑，效益好。2024年3月13日，国务院发布了《促进大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划》，从设备更新、消费品以旧换新、回收利用、标准改进和政策保障五个方面明确了20项关键任务。显然，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文化旅游、医疗等领域的设备投资规模将比2023年增长25%以上，报废汽车回收量将比2023年增长约一倍，二手车交易量将比2023年增长45%，废旧家电回收量将比2023年增长30%，再生材料在资源供应中的比例将进一步提高。

据国家发展和改革委员会主任郑栅杰2024年3月6日新闻发布会称，“本轮设备更新市场需求初步估计年规模超过5万亿元，汽车和家电更换市场规模也超过1万亿元。”预计将采取财政折扣利息、税收折扣、会计折旧、政府和国有企业采购、专项贷款、设备能效和淘汰标准等措施，促进设备更新。

汽车&家用电器:以旧换新逻辑，利好。具体同上。2024年1月26日，商务部长表示，汽车和家用电器将成为今年促进消费的重点。“2023年，我国汽车保有量超过3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过30亿辆”。上一轮大规模“家电下乡”活动结束已经10多年了。当时累计销售的2.93亿款产品已经到了需要更新的阶段，需求和潜力都很大。

1-2月，家用电器和音像设备俱乐部零总额为1310亿元，同比为+5.7%；汽车产销共完成391.9万辆和402.6万辆，同比增长8.1%和11.1%。

有色金属:3月以来，有色金属板块走出超额回报。从细分领域来看，贵金属板块受益于全球去美元化(央行增加黄金配置)的黄金价格创下新高、在美联储进入降息周期的推动下，黄金价格仍有支撑；由于铜价的快速飙升、供给侧、资本支出的长期短缺，工业金属板块限制了新的供给、需求侧、国内新的建设，电力设备+热交换铜管需求强劲，海外供应链重建带来了增量需求，供需失衡支撑铜价上涨。

在金价和铜价上涨的推动下，有色金属板块可能会继续超额回报。

顺周期板块:宏观基本面反转逻辑好。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。与过去两年GDP平均增长率4.1%相比，2024年增长5%，说明宏观基本面迎来了拐点。银行、白酒、能源、资源、建材、社会服务、贸易零售、美容护理等都是典型的顺周期板块。

新质量生产力：政府工作报告将“大力推进现代产业体系建设，加快新质量生产力发展”列为2024年十大任务之一。在劳动力红利、城市化红利和全球化红利逐渐消失的背景下，新质量生产力是中国经济发展新动力的必然选择。

新质量的生产力主要包括战略性新兴产业和未来产业。产业升级是第一要素。2024年，我们可以关注数据、计算能力、基础软件、新材料、基础设备、核心部件、科学仪器等要素的投资机会。