核心观点： 1、香港股市多年来一直在调整，调整的时间和范围在历史上是罕见的。其风险溢价明显高于海外股市。与香港代表性股票和美国同类股票的估值相比，香港股票有明显的折扣。 2、在流动性改善和经济稳定的环境下，香港股市有望在2024年底部上涨，并从过去几年的空头市场逐渐回归多头市场。 3、自2024年初以来，高胜率投资的范围开始从高股息红利资产扩散到各行业领先的盈利修复能力。好公司迎来了“戴维斯双击”的时刻，开始成为香港股市高胜率投资的新主线。近日，兴业证券全球首席战略分析师张忆东在最新研究报告中表达了对香港股市的看法。张忆东拥有多年的证券工作经验，在新财富、水晶球、金牛奖等卖家战略研究领域多次获得“全满贯”第一名，也是a股和香港股票战略第一名。张一东表示，香港股市经历了信心下跌的“最冷冬”，高胜率资产可能引领“春回香港股市”。坚持高胜率投资，回归投资本质——赚“好公司好股价”的钱。他认为，细分行业领导者的估值已经完全调整，高胜率投资范围已经从高股息红利资产扩散到行业领导者。这类似于之前张夏的观点，两者都关注盈利修复能力强的行业龙头。张霞认为，在高质量增长阶段，我们应该选择行业领导者，购买最好的企业，10%到15%的ROE核心资产或中国最好的上市公司，这可能是目前最好的资产。
香港股市已经调整多年，风险溢价非常高
香港股市多年来一直在调整，调整的时间和范围在历史上是罕见的。 自2021年以来，香港股市的调整持续了700多天，回调幅度达到51.87%，回调时间超过1998年以来的历次调整，回调幅度超过2000年互联网泡沫破灭，接近1998年亚洲金融危机和2018年金融危机。 经过持续调整，香港股市的估值反映了非常高的风险溢价。 截至2024年3月20日，与中国10年期国债收益率相比，恒生指数风险溢价为9.48%，接近2008年以来的高点。与美国10年期国债收益率相比，恒生指数的风险溢价为7.50%。与世界其他主要股市相比，截至2024年3月20日，美国股市的风险溢价甚至为负，日本股市的风险溢价仅为2.76%，欧洲股市的风险溢价仅为4.34%。
与香港代表性股票和美国股票的估值相比，香港股票有明显的折扣。
核心资产已成为香港股市高胜率投资的新主线
自2024年初以来，高胜率投资的范围开始从高股息红利资产扩散到各行业领先的盈利修复能力。经过长时间的深度调整，各行业最具竞争力的领导者的估值得到了充分调整。 自2024年初以来，随着经济稳定，好公司迎来了“基本数据不如预期”到“基本面持续改善”的“戴维斯双击”时刻，成为香港股市高胜率投资的新主线，开始产生盈利效应，有利于分阶段提高香港股市的吸引力。
2024年香港股市有望在底部上涨
尽管2024年仍面临许多不确定性对市场情绪的干扰，如美国大选，但资本和基本环境的改善是香港股市中短期的主导变量。 在资金方面，中国香港的本地资金预计将在2024年得到改善，并得益于美国债券利率在联系汇率下的峰值下降。 此外，2024年内地基金将继续增加港股配置，在内地低利率环境下，港股高胜率资产的性价比将更加突出。 基本上，中国经济迎来了稳定和复苏的预期。与2023年相比，内地经济政策基调积极，政策强化是值得关注的亮点。高质量发展，名义GDP温和改善，有利于高胜率资产的利润修复。
在流动性改善和经济稳定的环境下，香港股市有望在2024年底部上涨，并从过去几年的空头市场逐渐回归多头市场。
要坚持高胜率投资，回归投资本质——赚到“好公司好股价”的钱
1)高股息资产投资理念:从2023年纯债策略到2024年可转债策略
当经济稳定时，高股息资产应注意利润的上升弹性，股息率为3%或5%。
首先，关注利润具有向上弹性的目标，可以增加股息，如价格上涨、自由现金流正等因素。
二是关注具有一定安全边际、可控下行风险、充分反映估值、积极关心股东利益的周期性不死鸟。
第三， 关注进一步提高高股息资产股息比例的机会。中国证监会引导上市公司通过股息增加投资者回报，国有企业改革促进中央和国有企业上市公司提高股息比例。
2)精选细分领域的核心资产:受益于经济稳定、阳光灿烂的行业龙头
首先，选择业绩有望提高的科技股，机会来自short cover开始了。目前港股科技产业卖空占成交额的很大比例，过去一年分位数较高。
第二，一带一路、铜、电动工具、家电、家具等。与美国的经济需求有关，以及与“一带一路”需求有关的机会。第三，选择消费和制造业的领导者。中国竞争格局改善的细分行业，更受益于经济稳定和优质发展，选择纺织服装、教育、食品饮料、物业、酒店、高端设备、新能源等。(投资运营本Pro)
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