我们认为
❶SMCI 24Q3收入低于预期，主要是key component shortages的影响。人工智能计算能力的下游需求一直很强，我们来自Microsoft /Google/Amazon从Meta的Capex可以看出，不用担心下游需求。
❷至于AMD，该公司在过去三个季度一直在修复AI芯片2024年的收入指南：从20亿美元到35亿美元再到40亿美元，但市场预计24Q1将从40亿美元一次性提到60亿美元以上。
❸美联储最终决定保持利率不变，并在6月份开始放慢收缩速度。
#我们的观点:AI计算能力需求/是未来3-5年需求趋势的开始/远未见顶。短期波动是上车的机会。
1、美国大型工厂对人工智能的投资并不是基于市场认为的“是否有热门应用程序和收入”来决定是否投资。人工智能是未来5-10年的全球技术周期，人工智能已广泛应用于几家大型工厂业务。
2、市场低估了当前人工智能计算能力需求的比例。黄仁勋提到，Nvidia下游需求中的[40%]用于推理，这一比例并不夸张（背景：#训练可能会对计算能力需求产生周期性波动，但#推理的计算能力需求没有周期性波动，需求上升后不会下降，参考云计算能力需求，#本周一电话会议已经提到）。强调推理比例高的意义在于，我们目前看到的人工智能计算能力需求：[不是周期性波动，而是上升趋势]，目前还没有达到顶峰。因为推理需求上升后不会下降。
3、大型人工智能模型在美国的应用超出了A股市场的预期。谷歌在2018年搜索了Bert模型，24Q1 Meta提到，目前30%以上的广告推送使用大型模型驱动。这些都是表面的，它们背后的意义非常重要：大模型出来后，传统的算法架构将被基于大模型的算法架构所取代，其效果是：GPU取代CPU。2023年，全球资本支出超过2500亿美元，GPU:CPU=2:8、将来会倒过来：GPU:CPU=8:2，甚至9:1。人工智能计算能力还有很大的空间。
在我们每天的电话会议上多次提到这些要点。
#特别是上周一的复盘【云时代，美国大企业Capex资本支出复盘】中提到。
核心：
A股：北美电力产业链=光模块+工业富联+沪电+浪潮信息
美股：Nvidia、ARM、SMCI、Broadcom、Qualcomm、Vertiv
——华泰计算机
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