A股黄金坑2.0模式，这个板块有可能成为反弹领头羊

今天市场再度强势，体现了A股的独立，从盘面上看，国外疫情扩散非常快，但是今天市场看似并不担忧。那么一定是有什么强化了市场的信心，不错，那就是基建。在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划。不仅如此，推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长。

从7个省份公布的重点项目投资计划来看，总投资接近25万亿元，2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。另外，全国其他省份公布了重点项目清单，但是没有公布投资总额，还有一些省份具体数据不够详实。

考虑到国外肆虐的疫情，即使国内从疫情中恢复，进出口业务必然会因为国外疫情而受到冲击，所以政府出台新基建的政策，再加上新出台的房贷利率转换政策，意图很明显了，那就是中国经济要自救。这也是今天基建爆发的直接驱动力，大规模基建利好三类公司，第一类是建筑公司和工程机械，工程机械包括三一重工和徐工机械，第二类是建筑建材，比如海螺水泥，冀东水泥，中材国际等。第三类，建筑类公司，本文下面选一篇研报，分析基建领域的投资机会。

近期重要事项：

1、2 月PMI 数据出炉。

从2 月建筑业PMI 指数来看，26.6 的数值环比和同比均出现大幅回落，环比回落33.1，同比回落32.9；从分项指标看，新订单指数23.8，环比和同比分别下降30.0 和28.2，中间投入价格54.0，环比和同比分别下降2.1 和-0.4；业务活动预期指数41.8，环比和同比分别回落22.6 和24.9。

点评：受疫情影响，2 月行业景气度显著下滑，因大部分时间处于停工状态，数据出现下滑正常，目前应重点关注复工进度，根据发改委消息，全国533 个重大交通项目开复工率达到70.17%，未来将继续加大对重点项目的政策倾斜，推动“十三五”规划内项目开工复工，并谋划启动一批“十四五”规划内项目。在533 个交通重大项目中，铁路项目37 个，开复工率近76%；高速公路项目459 个，开复工率超过70%；长江干线航道整治工程项目7 个，开复工率超过71%；机场项目30 个，开复工率为60%。

2、多省推出重大项目建设清单，总金额超11 万亿。

点评：近期 中央多部委陆续推出政策、加速推动重大项目开工建设、加快项目审批

速度，鼓励新投资项目利落地。同时，北京、福建、河南、云南、江苏等多地发布2020

重大项目投资计划清单基建投资则是重要部分。据不完全统计，目前总投资额已经超11

万亿。

和非典时期相比，目前各类经济主体的杠杆率都大幅上升，加之新冠疫情前经济处于一轮下行周期中的弱复苏，疫情结束后内生性复苏的动力不足。这意味着稳增长将是贯穿全年的政策主基调，需要更大力度的逆周期调节，才能完成“全面建成小康社会”。如要达成目标，基建可能需要发力，且地产不能弱，如此，我们判断今年行业需求端的逻辑可能将更为突出。

建筑周观点——政策面趋暖，融资成本有望下行，估值有提升空间。

建筑受影响的逻辑与建材相同，但我们认为建筑受影响程度可能更小，在于建筑的开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况，目前复工进展还比较慢，但疫情已经出现明显好转，我们判断3 月份开始，复工节奏有望明显加快，。且近期政策面利好频出，融资利率的下降对于地产和基建均是利好，有利于板块估值的提升

一、复工稳步推进，疫情全年影响有限

预计疫情对重大项目工期的影响时长为3-4 周。据我们了解，目前建筑企业的行政人员、工厂人员复工率好于施工人员，长三角、珠三角要好于其他区域，我们认为2 月底-3 月初将迎来复工潮。与往年的复工时间相比（正月十五），估计新冠疫情对工期的影响约3-4 周，考虑到一季度占比较小以及建筑工程施工进度可调节，我们认为全年影响微乎其微，重大项目持续推进将对一季度的经济增长起到重要支撑作用。根据交通运输部，截至2 月22 日，全国铁路在建重点项目复工率为38.9%，计划总投资10 亿元以上公路水路、民航机场在建项目复工率各为37.2%、25.9%，其中，高速公路复工率超50%。

逆周期调节+资金面回暖，继续看好基建。

首先，从需求来看，新冠疫情的确对一季度的经济增长造成了一定的冲击，尤其是酒店、餐饮、电影等消费类行业，2019 年第三产业增加值占国内生产总值比重超50%，服务业的影响不言而喻。2020 年是十三五的收官之年，从近期政府会议来看，全年经济目标并无变化，我们认为疫情平稳后逆周期调节力度有望加码，基建可能再次承担稳增长重任。其次，从宏观环境看，近期关于货币政策和财政政策的表述均较为积极，2 月17 日，央行开展2000 亿元MLF 操作，中标利率下调10 个基点至3.15%，2 月20 日，LPR 随之下调10 个基点，专项再贷款、定向降准等政策也均有空间，我们判断市场流动性充裕有望维持。

 从基建本身来看，资金和项目的双改善一直是我们强调的重点，而目前建筑板块的低估值也极具吸引力。

1）专项债：我们统计了32 个地区提前批专项债的投向领域，在已公布使用明细的9498 亿元中，超6350 亿元均用于基建领域，占比近70%，与2019 年相比，无论是发行额度还是投向领域均有明显变化；

2）项目类型：交通项目是政策指向性较强且占比也较高的领域之一，2019 年下半年以来，《西部陆海新通道总体规划》、《加快推进铁路专用线建设的指导意见》、《交通强国建设纲要》等文件陆续发布，铁建、中铁两大铁路建设企业订单也有显著提升，我们判断疫情后铁路、公路、轨交等领域投资均有望加速；另外，提前批专项债投向比重较大的生态环保领域以及政策利好的新基建也有可能成为重要发力点；

3）项目质量：我们在《2020 年建筑行业投资策略：苦寒已过，梅香将至》中曾指出，虽然专项债加杠杆模式看似与PPP 如出一辙， 但由于资本金来源、承包方资质等差异，其对于项目的审核将更加严格，项目的质量将更高，地方政府回款的情况预计好于上一次 PPP；

4）估值：建筑行业估值PE（TTM）底部（2000 年至今年）出现在2019 年11 月，约为9x，而目前仅为9.4x，已接近底部，政策利好及资金改善下，板块配置正当时。

重点关注：

1）估值底部，业绩稳健，订单充沛的基建央企中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建；

2）产业链上游，人才充沛、激励完善的设计龙头苏交科、中设集团；

3）规模优势显著、产能高效释放的钢构龙头鸿路钢构；

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；PPP 推进不及预期；

备注：本文参考华创证券研报《建筑装饰行业跟踪报告》

【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】