上周全球反弹，A股收益结构分化，仍需警惕风险

一、上周市场回顾：

截至上周五，海外累计确诊数接近60万例，美国确诊人数超过10万例，成为海外疫情的重灾区。随着疫情的快速扩散，各国纷纷加急出台各种积极救市举措：上周，美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案。该法案已经得到美国国会参众两院的批准，且已由美国总统特朗普签署生效。这份法案包括对个人进行直接支付、增加失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政当局提供更多的医疗资源。

另外，史上最特别的G20峰会举行，二十国集团启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响，并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。受到积极救市措施的出台，全球股市纷纷止血反弹。

上周，全球市场迎来关键性反弹时刻。以海外发达市场为例，本轮自2月24日开启的下跌，期间美股发生多次熔断，短短一个月跌去30%以上的极端行情终于在本周止住了，其中日经225上涨17.14%、道琼斯反弹12.84%、欧洲市场普遍均有7%左右的恢复。并且多个市场逐渐恢复正常，波动率区域合理区间。疫情的发展和经济的政策仍是未来市场关注的重点。

（数据：Wind,截至2020年3月27日）

由于全球陆续出台的积极救市政策陆续出台，伴随着国内复工复产的稳步推进，A股上周整体走势相对平稳。上证指数周五收涨0.26%报2792.98点，周涨幅0.97%。主要宽基指数方面，上证50领涨，周累计涨幅2.78%，其次是沪深300的1.56%；中证1000、中证500和中小板指数领跌，跌幅分别为2.06%、1.57%和1.36%。上周，中小市值宽基指数与大市值指数走势差异显著，大市值指数相对占优，市值风格分化明显。

风格指数方面，上周成长指数和价值指数的走势分化较明显，国证价值涨幅165BP，国证成长涨幅略低为80BP，二者差异近90BP，上周价值风格整体相对占优。

上周，行业层面，随着A股市场整体盘整，行业收益分化较为明显。其中，全指医药、消费、金融领涨，涨幅分别为5.28%、3.71%和1.62%，三者均超越上证综指整体涨幅。全指信息、电信、工业领跌，跌幅高达4.87%、4.68%和1.23%。领涨和领跌的行业上周累计相差高达10%。

我们最后来看看外资情况，3月27日，北上资金当天净流入34.14亿元，这也是本周第三次净流入。本周北上资金合计净流入5.48亿元，逆转了前期连续的净流出。

从外资上周净买入最多行业来看，外资上周消费和医药持续净买入，买入较多的个股分别有格力电器、贵州茅台、中兴通讯、恒瑞医药、药明康德、宁德时代等。

E哥最后简单谈谈对A股市场的后续简单的看法。国内市场的整体的担忧依旧聚焦在疫情的控制情况和复工复产的情况，影响着市场的边际情绪和风险偏好。国内疫情方面目前在尾声阶段，湖北省武汉市以外地区所有通道卡点已于3月27日0时全部撤除完毕，离鄂人员持湖北健康码绿码有序流动。武汉市将从4月8日0时起，恢复武汉机场商业客运航班，不含国际航班和北京往返航班。截至3月27日，湖北省除武汉市外各市州的1450个离鄂交通管控卡口，已经全部拆除完毕。

因疫情停摆的经济在逐渐恢复过程中，根据商务部消息，截至3月27日，大型连锁超市、品牌便利店销售额已超过去年同期水平，电商平台全部开工营业，百货商场销售额恢复到去年同期50%左右；3月以来粮油、肉禽蛋、蔬菜等生活必需品价格全面回落，3月27日猪肉价格比2月中旬高点回落7.4%。E哥认为国内疫情的明显改善和复工复产的积极推进，叠加积极的救市政策的落地，A股市场的短期的情绪会有所改善。

但是，E哥提醒大家的是短期的情绪面的改善并不会降低中长期的股市风险。从上周的市场收益情况可以看到，A股市场在上周海外市场大幅反弹的背景下，A股市场出现明显的收益分化，比如领跌行业和领涨行业收益差高达10%、大小市值收益分化趋大、风格收益明显出现差别，这些可能是市场在中短期出现结构性行情的信号。E哥建议小伙伴们关注复工复产的进度和近期的各板块财报的陆续披露的情况，挖掘优质标的。

二、指数估值汇总

上周，市场和行业主要指数的估值相对上期变动较小。

目前，中证全指估值水平仍处于历史较低位水平，相比上期中证全指市盈率分位基本没有变化，市盈率和市净率相对历史估值水平持续低位，A股市场的估值性价比仍在。

风格指数中，国证成长指数的整体估值水平处在近5年的一般水平，但市净率仍接近历史较高点，相比之下国证价值估值持续处在历史最低水平。

板块指数方面，整体估值变化较小。均处在相对合理估值水平，其中上证50、沪深300相对较大市值指数的估值处在历史底部。

行业估值方面，全指信息、全指医药的市盈率估值水平处在历史相对高位。其他行业估值水平较上期差异不大。

特色指数方面，目前科技龙头、新能源汽车、计算机仍处于历史相对估值高点。本期，红利低波、沪深300红利、社会责任指数、沪深300价值和上证红利指数均处在历史最低点估值位置，值得进一步关注。

（数据：Wind,截至2020年3月27日）

（数据：Wind,截至2020年3月27日）

（数据：Wind,截至2020年3月27日）

指标脚注：

1.市盈率：指企业以目前的盈利水平，多少年能完全回本，用当前股价除以前四个季度的每股收益。

2.市净率：指目前的股价与公司真实的每股净资产的比率，净资产取自最新财报

3.分位数：分位数均是过去五年日度估值数据升序，分位数=（当期排名-1）/（总数-1），0%代表历史五年处于最低的估值，100%代表指数在处于最高的估值水平。

4.股息率：股息和价格之间的比率。

5.ROE：净资产收益率（平均），是净利润与平均资产的百分比，数据来自最新财报数据。