中国​股市必须对垃圾公司说“不”

A股毒瘤“僵尸股”泛滥

股市必须对垃圾公司说“不”

必须对上市公司的保壳游戏说“不”！

“截至目前，今年A股上市公司退市家数达到18家，2019年是近年来A股退市数量最多的一年。”12月17日，证监会上市部副主任孙念瑞透露称，18家退市公司有1家为主动退市，其中强制退市9家（包括6家面值退市），还包括资产出清退市等方式。

相比沪深两市3761家上市公司的绝对数量，A股退市公司数量仍然有限，与美股等成熟市场差距甚远，A股整体退市率长期低于1%，远低于美国市场6%左右的退市率。

“好死不如赖活着”依然是当前A股市场“僵尸企业”、“空壳公司”的不二选择。

年关将至，存在暂停上市或退市风险的上市公司再掀起保壳大战，多达136家ST板块上市公司，为留在资本市场绞尽脑汁，自救模式花样百出。

疯狂保壳

*ST皇台12月16日晚间连发拟进行债务转移暨债务重组、控股股东拟向公司赠与股权暨关联交易等多个公告，步步直指保壳战。

2016年至2018年，*ST皇台连续3年净利润为负，并且2017年、2018年期末净资产连续为负值，2019年5月，*ST皇台股票被暂停上市。截至今年9月末，*ST皇台净利润亏损1394.73万元，净资产为负2.52亿元。

按照深交所退市规则，如经审计后*ST皇台2019年净利润或净资产继续为负，公司股票将被终止上市。年关将至，留给*ST皇台的时间显然不多了，如何最后一搏实现保壳？

最关键时期， *ST皇台获得公司大股东和当地政府性机构多方紧急支援。

公告称，*ST皇台子公司酿造公司将获得*ST皇台控股股东东盛达集团资产赠与，拟将甘肃盛达皇台100%股权权益性无偿赠与酿造公司，标的公司核心资产为商铺、工业土地、地上附着物，价值在1.3亿元至1.5亿元之间，将直接增加*ST皇台2019年期末净资产1.3亿元至1.5亿元。

根据公司债务重组计划，*ST皇台全资子公司甘肃凉州葡萄酒对武威农商行9000万元债务，将由武威市凉州区国有城投公司弘威城投无偿代还。甘肃凉州葡萄酒无需再承担其相关债务和其他费用。

此外，武威农商行还一次性减免甘肃凉州葡萄酒所欠的不超过2100万元利息（包括罚息等）。

公司大股东、地方政府、银行机构多方联合出手，无偿赠与巨额资产，减免巨额债务，系列动作保守估计将增厚*ST皇台超2.4亿元资产。

目前公司净资产为负2.52亿元，如果推进顺利，*ST皇台有望在年底实现净资产转正。

*ST皇台公告称，“最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值”是恢复上市的必要条件之一。

 “*ST皇台能否成功保壳，在2020年恢复上市，除净资产转正，公司2019年净利润同样需要扭亏。”东北证券一位研究员向中国新闻周刊称，资产赠与、债务减免可以顺利扭正净资产，*ST皇台面临经营利润才是最大考验。

今年前三季度，*ST皇台净利润仍然亏损1394.73万元，营业总收入仅为3957.88万元，连亏几年后仅在今年第三季度扭亏为盈，当季实现净利润239.35万元。

如果公司要实现2019年净利润转正，第四季度公司至少需要实现1394.73万元净利润，单纯依靠酿酒业务，*ST皇台保壳渺茫。

分析人士认为，作为武威市仅有的两家上市公司之一，当地相关方正在全力拯救*ST皇台，不排除通过补助等非经常性损益手段直接增厚*ST皇台的业绩，公司保壳的后续运作值得期待。

“*ST皇台是典型地方政府主导保壳公司。”上述研究员称，地方政府往往把拥有几家上市公司作为政绩工程，甚至不惜动用财政向上市公司输血，A股市场上依靠政府补贴的上市公司不占少数，当出现退市风险，地方部门更是直接资产注入、补贴规避上市公司暂停上市或退市的风险。

目前上市审核依然严格，面临退市的上市公司想要重新上市非常困难，只有想尽办法留在资本市场才有机会实现咸鱼翻身。

每年年底，A股市场都会准时上演上市公司保壳战，保壳招数可谓是五花八门，资产重组、债务重组、无偿赠与资产、地方部门直接补贴、甩卖资产、甩卖股权等各种套路看得投资者眼花缭乱。

进入12月份，今年保壳战再度疯狂，据中国新闻周刊统计，截至12月19日，已有10家ST公司发布“保壳”公告。

12月4日晚间，已连续两年亏损的*ST美丽公告称，拟出售旗下两家全资子公司100%股权，其中拟将宁波设计院转让给宁波拓扑，交易作价4180万元，将浙江深华新转让给江苏贵兴，交易作价6248.75万元。如果顺利，公司2019年净利润将可实现转正，成功避免退市。

12月14日，营收大幅下滑，净利润继续亏损的*ST科林公告称，拟转让收购的子公司资产。

12月15日，*ST云投继通过关联交易出售苗木、林地使用权之后，再发关联交易公告称，拟向关联方转让债权，意图盘活资产，改善公司资产负债结构，为保壳增加砝码。

中国新闻周刊根据同花顺资讯统计，目前沪深两市共计136家ST公司处于退市边缘，其中95家在今年前三季度仍然处于亏损状态，23家公司的净资产为负值，根据前三季度业绩的风险预测，31家ST公司面临可能暂停上市风险。

临近年底业绩大考，ST公司突击交易成为保壳的最后稻草,在此背景下，不少公司使尽浑身解数，祭出卖房、卖地、卖股权等各种大招争取最后一搏。

毒瘤僵尸股

“保壳上市公司能够实现经营走向正规是好事，但是A股ST公司保壳多数是投机性。”中央财经大学某金融教授向中国新闻周刊表示，A股不成熟的表现在保壳公司体现最明显，A股上市难给壳资源带来价值空间，保壳具有原生动力，一些上市公司暂时性保壳成功，并不回归主业，而是等待借壳、并购等卖壳机会，其垃圾股、僵尸股的本质仍然没有改变，甚至某些上市公司早已陷入循环保壳恶性循环中。

 据中国新闻周刊统计，目前136家ST公司中，30家上市公司在2019年前就已经被披星戴帽，*ST新亿在2014年5月5日就被实施ST风险警示处理，ST明科、ST慧球2016年被实施风险警示，ST景谷、ST云维、ST南化、*ST中绒、*ST柳化、ST新梅在2017年被实施ST处理。

僵而不死的*ST新亿，被笑称为A股停牌“钉子户”，自2015年12月7日开始停牌，至2019年12月19日，已长达4年，创下停牌新纪录。

*ST新亿前身是1999年8月上市的四维瓷业，几十年间曾用名S四维、四维瓷业、四维控股、*ST四维、*ST国创、ST国创、国创能源、*ST国创，先后6次被做ST风险警示，成为了A股“打不死的小强”。

近年来，*ST新亿基本在依赖非经常性损益活着，主营业务不明甚至陷入停滞，净利润大幅波动起伏。

2008年*ST新亿巨亏2.72亿元以来，公司就陷入亏损盈利亏损的恶性循环，值得注意的是公司的扣非净利润从2007年以来，仅在2010年实现微利19.34万元，其余年份均在是亏损。

2017年、2018年，公司依赖非经常性损益分别盈利985.63万元、1023.51万元，*ST新亿自称破产重整已经完成，今年年初还曾申请复牌上市。

不过经过上交所核查，除存在2016年对公司股票暂不复牌所述关于立案调查、破产重整再审查、公司持续经营能力三大事项的重大不确定性仍未消除外，*ST新亿同时还存在公司治理不稳定、资金往来不明等重大事项。

上交所直接下发公司停复牌监管问询函，要求*ST新亿核查立案调查进展、明确是否存在暂停上市风险和终止上市风险；说明恢复主业的具体安排等。今年前三季度，*ST新亿再度陷入亏损，倘若公司诸多问题无法解决，最后结果大概率是退市。

业界分析认为，*ST新亿等ST公司已成为保壳恶性循环的僵尸股典型，2018年最新退市新规实施后，此类上市公司难免被退市，但是在目前的上市审核机制下，要彻底杜绝保壳现象仍然艰难。

近期，针对年末上市公司尤其是ST公司突击交易有所增加的情况，上交所公司监管部门重点开展相应监管工作，将重点关注保壳交易和资金套现交易，对于缺乏商业实质，存在人为构造、操纵情形的，依法依规从严监管。

上交所在12月6日的例行发布会上称，重点关注两类年末突击交易：一类是保壳交易，通过资产交易、调整会计处理等方式试图避免退市；另一类是资金套现交易，以现金购买关联方资产为主要形式，涉嫌变相向关联方输送利益。

以保壳为目的的交易，主要是试图“量身定制”，规避诸如净资产为负、净利润连续亏损、营业收入不足1000万元等退市风险情形。具体形式有通过土地、房产、股权等各类资产出售实现处置收益，购买子公司增加并表资产或利润，以资产投资入股确认重估收益，以及通过会计政策、会计估计变更调节利润等。

据透露，截至12月6日，上交所发现的疑似保壳交易有20余单，疑似资金套现交易有10余单，在市场公开约束下，公司主动取消或调整了一些明显不当的突击交易。

证监会上市部副主任孙念瑞公开表示，科创板退市制度改革中，已设置了组合性财务类退市指标，力求精准清楚“僵尸企业”和“空壳公司”。

分析人士认为，这意味着即将退市的上市公司依靠卖房、卖地、财政补贴等方式拼凑利润，试图通过虚增利润扭亏保壳在科创板市场不会出现，这将对创业板和其他主板市场退市制度改革具有很强的借鉴意义。

有投资者向中国新闻周刊称，ST公司岁末上演花式保壳大戏，本身就是圈套，希望大家远离垃圾股，监管趋严，退市制度逐步健全，以后会有更多股退市，这将A股改革的趋势。

著名财经评论家皮海洲曾撰文批评称，保壳公司大量存在，对投资者理性投资不是好事，对股市健康发展也不是好事。这些砸锅卖铁的公司，表面上赚钱，保壳成功，但公司经营并没有起色，公司还是僵尸公司，没有生机，哪有投资价值可言？

如果这类公司大量充斥股市，只能让股市沦为垃圾市。

因此，股市有必要让这种垃圾公司退出市场，以净化股市的投资环境。优胜劣汰，是股票市场所遵循规则，股市本身就是一个优化资源配置的场所，所以股市必须对垃圾公司说“不”，必须对上市公司的保壳游戏说“不”。