橡树资本联合创始人霍华德·马克斯:投资中最重要的事情是什么?

目前，a股几乎已经到了大家唾弃的地步。

此时此刻，我建议您阅读橡树资本联合创始人兼董事长霍华德·马克斯的《投资中最重要的事情》一书。马克斯以《周期性投资法》为例，擅长在每个人都鄙视的“垃圾场”中探索投资价值。读这本书可以净化他的思想，增强他的信心。

2011年，巴菲特郑重推荐了《投资最重要的事情》一书，并强调读了两遍，显示了这本书的重量和价值。

投资中最重要的事情是什么？在霍华德·马克斯看来，最重要的事情不止一件。投资并不简单，没有普遍的规则，“掌握一个关键点可以是不利的”，这样的好事在投资中并不存在。以下是一些关键原则的摘录，供您参考。

要点一:投资，就像经济一样，更像是一门艺术而不是科学。一种投资方法可能会暂时奏效，但这种方法所采取的行动最终会改变环境，而环境的改变意味着需要采取新的方法。而且，如果其他人效仿一种方法，这种方法的效用也会降低。此外，由于其波动性高，心理因素在市场中起着重要作用，导致因果关系不可靠。因此，投资不能简化为计算机上的简单操作，即使是最杰出的投资者也不能总是正确的。

要点二:相对容易获得平均收益(指数收益)，必须有第二层思维才能战胜市场。格雷厄姆说，外行只需要一点努力和能力就能取得令人尊敬的结果（即使不可观），但如果你想在这个容易获得的标准上更进一步，你需要更多的实践和智慧。霍华德·马克斯认为，要超越平均水平，你必须有不同的思维方式和第二层思维。假如把市场共识作为第一层思维，第二层思维可以理解为非共识的正确性。要获得第二层思维并不容易，要敢于质疑共识，还要确保你的质疑是正确的。从这个意义上说，战胜市场只是少数人才的特点。

第三点：波动性造成的浮动损失不是风险，永久本金损失是风险。投资只关系到一件事:没有人能准确预测未来，所以风险是不可避免的。理论认为，高回报与高风险有关，前者存在于补偿后者中，但实际价值投资者的感觉恰恰相反：他们相信高回报和低风险可以同时实现低于价值的证券。投资风险主要来自价格过高，价格过高往往来自过度乐观、怀疑和风险规避。此外，基本面薄弱可能不会导致损失风险。如果购买价格足够低，它也可以成为一项非常成功的投资。

要点四:“低买高卖”是最简单、最古老的投资原则。在很大程度上，成功的投资不是“买好”，而是“买好”。在所有可能的投资利润方式中，低价购买显然是最可靠的。购买后要坚定持有，等待价值回归，估值正确但不坚定持有，用处不大，因为正确并不意味着正确可以很快兑现。当然，估值错误是坚定持有的，后果更糟。因此，投资者必须正确估计价值，这是价值投资的基石。由于销售行为发生在购买行为后，聪明的投资必须基于对内部价值的估计，以确保未来价值高于当前价值，并在价格低于价值时购买。

要点五:投资是一场人气竞赛，要学会逆转。对于投资来说，最重要的学科不是会计或经济学，而是心理学。未来价格的变化取决于未来更多或更少的人喜欢这项投资。基本价值只是决定证券价格的因素之一，你必须努力为你使用心理和技术。关键是找出人们对某项投资的好恶。在最受欢迎的时候买入是最危险的，最安全、最有利可图的投资是在没有人喜欢的时候买入。

第六点:风险控制而不是冒进，是接受未然历史，贯穿长期投资成功之路的。公平地说，投资业绩是一系列事件——地缘政治、宏观经济、公司层面、技术和心理——与当前投资组合碰撞的结果。你得到的结果可能对你的投资组合有益或有害，这可能取决于你的远见、谨慎或运气。因此，很多时候，收入本身（尤其是短期收入）并不意味着投资决策的质量。没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。当市场稳定或上涨时，我们无法知道投资组合的风险有多大，这是沃伦·巴菲特观察到的。除非潮水退去，否则我们无法区分谁穿衣服，谁裸泳。假如未来是可知的，防守是不明智的；假如你承认我们不知道将来会发生什么，那么自以为是的行为就是鲁莽。

要点七:万物皆有周期。周期总是在最后。投资者所做的最危险的事情就是忽略周期，简单地推动趋势。任何东西都不可能永远朝着同一个方向发展，树木也不会长到天上，很少有东西会归零。机械的东西会走直线，但历史和经济的运动轨迹不是一条直线，而是一条多变的曲线，它们的变化是周期性的。这是因为人是情绪化的，很难一直客观，不会一直一致，也不会一直稳定，人往往是反复无常的。因此，有人参与的活动通常是周期性的。

要点八:投资是相对选择的训练。市场不是一台需要回应的机器，它不会仅仅因为你需要而提供高回报。我们不能改变市场。如果我们想参与其中，我们唯一的选择就是从现有的可能性中选择最好的，这是相对决策。此外，并不总是有伟大的事情等着我们去做。你不能创造不存在的投资机会。在这个时候，追求高回报是最愚蠢的方法——这个过程会榨干你的利润。很多时候，我们可以通过敏锐的洞察力和相对消极的行动来最大化结果。当我们不需要聪明时，聪明会带来潜在的错误。

第九点:避免投资失败，投资失败自然会到来，防御性投资可以持续很长时间。防御性投资有两个要素：第一个要素是消除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是广泛而尽职调查，提高选择标准，要求低价格和高安全边际，不容易下注于不确定的持续繁荣、乐观的预测和发展；第二个要素是避免衰退，特别是避免暴露在崩溃危机中，不要借钱，不要做空，不能成为强制卖方(因流动性、保证金等原因不计价格卖出)。

要点10：收入目标必须合理。在既定环境下试图获得高回报往往需要增加风险承担，如股票或债券风险较大、投资组合高度集中或杠杆作用增加。承担无法承担的风险，任何投资都会让你陷入困境。