山西焦煤会议要点 市场前景与挑战交流

山西焦煤

会议要点

1. 市场前景与挑战交流

预计2024年煤炭行业资产将取得良好的市场表现，煤炭被认为是配置价值较强的行业，预计全年市场表现不会差。

预计2024年煤炭行业的估值将有所提高，市场将给予更加公平合理的定价，目前煤炭资产目前被认为明显低估。

山西焦煤业务反映，2023年煤炭价格波动较大，公司主要采用长期协议定价机制，但价格受市场波动影响，显示年初和年底价格高点；数量相对稳定，具体数据需要年度报告披露核实。

2. 影响近百万吨

2023年受事故影响，预计减产不到20万吨，生产时间约10天；影响持续到2024年前两个多月，总影响接近100万吨。

2024年产能增量预期不大，新产能来源主要依靠沙区一、二矿，但受事故影响，沙区一矿实际可能面临减量。

预计2025年情况将有所改善，金银矿及其下属矿区预计将增产，暗示产量恢复和增长的可能性。

3. 安全与挑战分析

煤矿安全风险：矿山类型（露天矿和地下矿）、开采年限和地质条件(如瓦斯含量)是决定安全隐患大小的关键因素。

人为因素对安全的影响：新员工对危险缺乏了解，而相对复杂的员工可能会因忽视程序而发生事故。

业绩展望：电力价格调整和集团协调可能对第四季度产生积极影响，但建材行业压力较大，年度业绩有限。

4. 股息预期和市场前景

公司继续积极主动分红政策。去年实际分红比例达到68%。虽然没有明确的60%规定，但实际操作超过标准，预计将保持相对积极的分红态度。

焦煤价格看涨，主焦煤供应短缺问题将越来越严重，短期内价格难以大幅下跌，焦煤相对宽松。

对于海外锰焦进口，特别是蒙煤的影响，采矿受原油影响有限，进口价格调整为更灵活的拍卖制度，预计将继续影响国内市场。

5. 投资分析与展望

资本支出稳定：年资本支出约50亿元，近年来增长主要体现在工资上，为一线员工提高工资是刚性需求。

成本控制：燃煤开采成本加洗选约400-500元/吨，成本上升的主要因素是工资持续上升。

电价构成与利润:电价由基本电价和市场电价组成，约占30-40%。现金流和未来分红兑现能力是通过降低财务费用和合理的资本支出来维持的。

Q&A

Q：煤炭行业2024年的市场表现如何？

A：我们认为2024年煤炭行业的整体资产表现将非常好。基于两个判断：首先，煤炭行业应该是2024年不会输的行业，配置价值强，取决于其他行业的表现；其次，预计2024年将是煤炭行业估值增长的一年，市场将给煤炭资产更公平合理的定价。目前，煤炭资产被明显低估。

Q：2023年公司价格变化如何？

A：2023年，山西焦煤产品价格发生了较大变化，初期和末期价格较高。第二季度，特别是4月至6月，价格迅速下跌。当时，产品在5月底进行了大幅调价，涨跌幅度在500至800之间。第三季度末和年底，价格趋于稳定，我们分别进行了两次价格调整，幅度在50到150之间。在最近的调价中，乳胶产品涨了200左右，黑胶产品涨了100左右。从整个年度来看，市场煤炭价格底部已经确定，尤其是焦煤。例如，市场价格一度下跌到1600左右，后期逐渐回升。

Q：公司的产销情况如何？

A：虽然12月份的数据尚未公布，但与2022年相比，山西焦煤的产销应该相对稳定。我们需要等到年度报告公布后才能提供具体和准确的数据。

Q：去年山西焦煤矿发生安全事故，能否介绍当前生产状况及相关矿山后续生产恢复情况？

A：去年第四季度，山西部分焦煤矿山因安全事故受到影响，其中两起事故较为严重。第一个在月亮矿，事故造成的停产时间约为一周。第二起在沙渠一号矿，一处作为外围队伍的施工现场发生伤亡事故。沙渠一号矿作为主矿，年产量超过400万吨。当局要求矿山停产三个月。经过最近的实地了解，其安全整改不会很复杂。整改完成后，需要现场检查才能获得复工通知。目前似乎没有直接的安全事故。

Q：公司地下事故对生产有多大影响？影响持续多久？

A：事故对生产有一定的影响，预计将影响10天以上的生产，减少不到20万吨。此外，22年至23年的产量约为70个月～80万吨，23年影响不到20万吨，总共影响近100万吨。

Q：2024年产量增量预期如何？增量主要来自哪些矿山？

A：预计2024年很难看到产量增量，如果有增量，也更有可能出现在2025年。沙区一号矿和金银矿都受到了这一事件的影响，预计直到2025年，沙区一号矿的产量才会恢复。预计2024年核定产量为1100万吨，沙区一号二号矿将从500万吨提升到满产后700万吨左右。投资于环境生产效率和瓦斯综合处理本身。此外，金银矿还全力推进采区产量。目前年产量已从180万吨增加到200万吨，距离恢复到300万吨的产能还有不到100万吨的空间。

Q：斜沟矿前出现的问题现状如何？

A：斜沟矿已恢复生产，对其影响不大。事故发生后，复工复产过程在一周不到10天内完成，已恢复正常运行。

Q：焦煤矿频繁发生事故的原因是什么？未来是否有措施控制事故发生率？

A：事故的主要原因是资源条件和人为因素。首先，焦煤矿埋深较深，导致开采面不确定性增加，工作难度增加，潜在风险增加。其次，由于瓦斯管理难度大、瓦斯量大，焦煤伴生的瓦斯矿增加了事故风险，即使是先抽后采的方法也难以完全解决地质条件问题。人为因素包括新员工缺乏足够的操作经验造成的风险，以及一些工作年限较长的员工可能会因疏忽和过度自信而发生事故。未来要严格控制事故发生率，需要从提高安全生产条件、加强员工安全意识教育入手，达到预防事故的目的。

Q：公司第四季度和年度财务表现如何？

A：与前三季度相比，第四季度有所改善，主要受价格调整和电力价格谈判的积极影响。但也存在安全事故影响产量等不利因素。在行业内实施的控量保价策略下，产量减少增加了固定成本的分摊，造成了损失。从长远来看，虽然存在价格调整和电力行业逐月改善的积极因素，但仍存在固定成本高、安全事故对数量的影响等不利因素。总体而言，第四季度的财务业绩预计将好于第三季度，但具体情况仍需根据最终数据进行评估。电力行业的利润需要集团协调定价结果，而建材行业似乎仍面临巨大压力。

Q：公司未来的股息政策前景如何，是否会有类似于其他公司承诺的长期股息计划？

A：山西焦煤在分红方面一直比较积极主动。虽然我们没有明确写出不少于60%与其他公司相似的三年分红计划，但事实上，我们过去的分红率一直很高。去年的分红比例达到了68%左右。尽管考虑到未来基本开支的需要，但我们将继续保持相对积极的分红态度。大股东也承诺从2024年开始逐步增加股息。投资者可以继续期待我们的股息政策。

Q：关于焦煤价格的走势，你如何看待当前和未来的市场状况？

A：在过去的一年里，焦煤市场经历了充分的供给侧解读，尤其是外部供给，蒙古煤对中国进口的影响最大。今年蒙古煤的出口量预计将达到5000多万吨，而2024年的目标是6000万吨。但蒙煤的生产受到原油价格等诸多因素的影响，从长协到现货坑口、边境拍卖的销售模式发生了变化，可能导致价格调整。目前，市场价格已经调整到一定程度。在这一点上，对进口焦煤的需求并不强烈，市场参与者不愿意采取数量补充价格的策略。这种情况在所谓的“绿色周期”阶段尤其如此。与此同时，国内焦煤的供应在质量和数量上都呈现出不可逆转的下降。因此，主焦煤价格可能会保持强劲的趋势，而其他品种的煤炭价格可能会在较窄的范围内波动。从供应短缺的角度来看，配焦煤相对容易解决，因为一些高质量的动力煤可以用来配焦。但主焦煤的紧张程度可能会增加，这将使主焦煤价格难以大幅下跌。由于供不应求的矛盾，预计2014年主焦煤价格将保持强劲表现。未来，主焦煤的销售可能采用捆绑销售的方式，买方必须购买焦煤才能获得主焦煤，这种情况不排除。

Q：公司的资本支出怎么样？未来资本支出会进一步下降吗？

A：山西焦煤年资本支出约50亿元。在过去的两年里，劳动力成本的增加主要是劳动力成本的增加，尤其是一线工人的工资。这是一种长期而刚性的增长，不会随着个人意志而转移。鼓励人员从结构角度转移到一线，分享企业成长的红利。工资上涨温和且结构化，但随着附加费用的增加，后续年度的基数也会增加，因此是成本上升的主要因素。但总体成本，包括煤炭选择成本，约为每吨456元，仍相对合理可控。我们还在合理调整资本支出，掌握各生产单位的工资包。所有成本，包括材料成本和可变成本，都努力合理控制，同时降低财务成本。资产负债率持续下降，财务费用也在下降，所以现金流状况良好，包括未来分红，问题不大。

Q：山西省电价调整情况如何？2023年电价下跌后，现在上涨容易吗？

A：山西省电价由基本电价和市场电价组成，约占基本电价的30%。第三季度，基本电价和网电总价在4毛以上。盈利能力取决于原煤成本。由于技术和资源条件的不同，不同电厂的盈利能力也不同。比如古交电厂采用超临界机组，工作效率高，耗煤成本低于亚临界技术机组。市场电价有一套完整的竞价游戏规则，电厂根据电力市场情况提前一天报价。基本电价提前报价，略占全年能耗的1/3以上。

Q：如何预测煤炭市场和主焦煤供应？

A：目前，煤炭市场的结构性矛盾非常严重，尤其是主焦煤短缺。对主焦煤价格保持非常乐观的预期。公司已初步规划2024年的生产安排，股息政策延续了过去两年的高股息政策，预计将保持这种高股息状态。基于这些判断，可以看出山西焦煤市场地位非常强劲，经营形势稳定。

(来自网络的文章)