2024年全球宏观环境将如何发展?它将对a股市场产生什么影响

2023年，在风险情绪积累、全球宏观环境等因素的拖累下，a股市场在上半年涨跌后进入冲击市场。行业的频繁轮换和主题投资的不断变化已成为市场的结构性主线。

展望2024年，全球宏观环境将如何发展？它将对a股市场产生什么影响？值得期待的投资主题和行业是什么？最近，本报推出了“春风再生”——“首席连接”2024年新年市场展望，采访了许多首席经济学家、首席分析师、明星基金经理，利用脉搏龙年投资新主线，挖掘新的市场机遇，展望新的市场趋势。

本期刊对贝莱德基金首席投资官陆文杰进行了专访。

陆文杰认为，2024年，中国经济将在政策的支持下温和复苏，预计优秀企业的利润将得到修复，其中具有出海逻辑的企业可能会在新年的全球宏观模式下反映出增长的亮点。此外，近年来调整后，许多高质量的股票资产具有很高的估值成本效益。随着美国利率压力的逐渐消除和市场风险偏好的改善，股市的超额回报值得期待。

陆文杰指出，总体而言，当前的经济形势和通货膨胀仍面临一定的挑战，市场对政策增长的期望再次上升。在温和复苏的预期下，预计2024年股市将关注结构性机遇，重点关注企业出海、科技创新、高股息等投资方向。

股市的超额回报值得期待

展望2024年，陆文杰倾向于认为，在政策的支持下，经济将温和复苏，优秀的企业利润预计将得到修复，其中具有出海逻辑的企业可能反映出新年全球宏观模式下的增长亮点。此外，近年来调整后，许多高质量的股票资产具有很高的估值和成本效益。随着美国利率压力的逐步消除和市场风险偏好的改善，股市的超额回报值得期待。

“全球宏观波动加剧的新模式增加了市场的不确定性和收入差异化，中国经济增长仍需要自上而下的政策努力，经济活力自然会吸引各种资本的流入。与此同时，中国企业在国际供应链模式重建下的积极布局也不容忽视，预计将成为新年股权投资的亮点。”陆文杰说。

陆文杰指出，总体而言，当前的经济形势和通货膨胀仍面临一定的挑战，市场对政策增长的期望再次上升。在温和复苏的预期下，预计2024年股市将关注结构性机遇，重点关注企业出海、科技创新、高股息等投资方向。

具体来说，陆文杰表示，随着经济周期的推移，中国的出口正在稳定和复苏，美国即将进入新一轮的库存补充周期，预计2024年出口将成为推动国内经济增长的亮点。此外，目前正处于全球产业链重建的变化中。随着全球贸易模式和中国对外贸易合作伙伴的变化，各种形式和类别的“海外”将在这种重塑中出现丰富的超额回报机会。

与此同时，科技创新仍是潜在的增长点。陆文杰表示，在当今数字化、智能化浪潮下，科技的发展是重塑各行各业、提高效率、促进社会进步的重要驱动力。从投资的角度来看，技术创新有望带来丰富的投资机会，无论是新产品、新应用的诞生，还是股票产业链的降本增效。以人工智能为例，其全球崛起形成的结构性趋势是一波预计将持续数年的产业浪潮。从最基本的数据、计算能力到算法模型和无尽的应用程序，受益于这一结构性趋势的上下游领域都有值得探索的超额机会。

此外，高股息资产配置价值突出。在经济复苏的预期下，预计国内货币环境将继续保持合理宽松，利率将在相对较长的范围内保持较低水平。在此背景下，高股息/高股息资产作为一种高质量的债务资产，在当前环境下具有较高的配置价值。

“从长远来看，随着人口结构的老龄化，掌握财富的主要人群的风险偏好会随着年龄的增长而自然下降。高股息资产波动较低，回报相对稳定，符合此类投资者的目标偏好。”陆文杰说。

总的来说，我们继续对新兴市场的资产持乐观态度

至于海外宏观市场的前景，陆文杰引用了贝莱德智库的最新观点，称2023年，市场多次重新点燃希望，认为美国经济可以实现软着陆，即通胀回到美联储设定的2%目标，而不会陷入经济衰退。然而，目前的情况已经发生了结构性的变化，经济正处于增长放缓的趋势，面临着更高的通货膨胀和利率水平，债务水平也大幅上升。贝莱德智库认为，关键在于如何适应整体经济和市场的新模式，采取典型的周期性对策可能会导致错误的判断。

“从贝莱德智库的角度来看，我们仍然对发达市场的日本股市持乐观态度。”陆文杰表示，2023年，贝莱德智库两次提高了对日本股票的看法，因为其估值具有吸引力，公司利润增长，促进股东企业改革也逐渐产生了积极的效果。”我们认为日本股票仍有上涨的空间，所以我们继续超越日本股票。”

纵观全球市场，陆文杰表示，总体而言，他继续对新兴市场资产超过发达市场资产持乐观态度。新兴市场的表现与全球经济增长有关，因此选择目标非常重要。对新兴市场受益于供应链重塑的投资机会持乐观态度。

谈到2024年需要关注的全球投资主题，陆文杰表示，贝莱德智库认为，这将是一个控制宏观风险、积极调整投资组合、把握颠覆性趋势的机会。

首先是控制宏观风险。陆文杰引用贝莱德智库表示，目前的全球宏观环境比波动较小的大缓解期更不确定，投资者需要在新模式下对宏观风险保持警惕。一方面，市场正逐渐适应更高的结构性通胀和政策利率，但节奏不一致；另一方面，结构性增长放缓和利率上升挑战了美国政府的债务增长。

“在这种情况下，期限溢价(投资者对持有长期债券的风险要求的补偿)也会上升，收益率波动加剧，所以我们在战术上保持中立，在战略上低配置美国长期国债。”陆介绍。

二是积极调整投资组合。陆文杰建议，由于宏观风险的增加，市场波动和差异化程度加剧，投资者在管理投资组合时需要更加积极，即采取更灵活的投资政策，及时调整投资组合配置。应使用工具和策略来帮助实现优于静态投资组合的性能。例如，投资者可以混合各种指标来建立核心配置，实践超额回报投资的概念和对冲风险。

最后，把握颠覆性趋势下的机遇。目前，颠覆性趋势正在重塑市场，孕育新的投资机会。以人工智能为例。2023年，投资者对人工智能和数字技术的热情抵消了美国债券收益率上升的压力，推动美国科技股表现明显优于市场。陆文杰指出，在未来6-12个月的投资观点中，对发达市场股票的人工智能主题相关投资机会持超配观点。此外，气候韧性、人口老龄化、全球分化加剧也是一种值得关注的颠覆性趋势。来源澎湃