是反转，还是假象？自2023年12月以来，半导体行业一直在下滑，到2024年2月似乎终于出现了反转信号。有关部门及时发布实施意见，促进半导体材料、GPU等芯片的发展，加上国家队的进入，整个产业链都有不同程度的复苏。从艾森股份、雅克科技、江丰电子、安吉科技等上游半导体材料，到兆易创新、卓胜微、唯杰创新、江波龙等下游产品公司，人气大幅回升。回顾过去，还不确定是真的复苏还是暂时的超卖反弹，所以我们不能掉以轻心。但是，公司的基本面和行业的整体发展趋势保持不变，好公司还是好公司。
材料和设备是半导体行业的支柱，是技术壁垒高、研发投资大、周期长的行业。同时，也意味着一旦取得突破，将给公司带来巨大的利益。例如，华创、拓荆科技、新源微、华海清科、盛美上海是中国打破国外垄断的半导体设备领导者，需求广阔，国内替代市场广阔。虽然半导体材料的分类没有设备集中，价值也没有设备高，但也有公司在各个细分领域发展迅速，如掩膜公司溢出光电、光刻胶南大光电、电子气体华特气体等。在材料市场上，抛光材料占比较大的一类，主要包括抛光液和抛光垫。
鼎龙在抛光垫领域处于领先地位。安吉科技可以说是国内抛光液公司中的主导地位，也是中国第一家打破抛光液进口垄断的公司。就全球而言，它也是一家位于抛光液第一梯队的公司，规模远大于上海新阳、天津晶岭、鼎龙等公司，即使与国外领先的卡博特、Fujimi、与一战相比，日立也有一战之力。抛光（CMP）是集成电路制造过程中不可缺少的一步，使抛光晶圆表面达到高度平整、低表面粗糙度和低缺陷的要求，抛光液是抛光的必备耗材。
CMP抛光液可分为金属抛光液、氧化物抛光液、聚合物抛光液和硬质材料抛光液。安吉科技努力覆盖各类抛光液，经过多年的研发，产品包括铜及铜阻挡层抛光液、钨抛光液、基于氧化砖磨料的抛光液、介电材料抛光液、衬底抛光液等多条产品线。公司成功进入国内外知名晶圆制造商的供应体系，如中芯国际、台积电、长江存储等。随着新抛光液的逐步通过客户验证，公司的业绩也迅速增长。2018-2022年，安吉科技实现了收入和净利润的双重增长，收入从2.48亿元增长到10.77亿元，净利润从0.45亿元增长到3.01亿元，四年增长了7倍。
2023年前三季度，半导体行业整体处于下行周期，下游需求下降，对公司业绩产生一定负面影响，但增长趋势没有改变。公司收入8.98亿元，同比增长13.15%，净利润3.15亿元，同比增长52.71%，超过2022年年度净利润。
与此同时，公司的市场份额也在稳步上升，2020-2022年全球市场份额分别为3%、5%和7%与国际龙头Entegris(28%)还有一定差距，但在国内厂商中排名第一。在技术层面，安吉科技的许多技术都达到了国际领先水平。芯片工艺在130-28nm技术节点实现了大规模生产和销售。14nm技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm技术节点正在研发中，与国外的差距逐渐缩小。值得一提的是，安吉科技的盈利能力是整个行业中最好的，毛利率高达56.04%，行业第二，仅低于莱特光电；净利率35.12%，行业第一，甚至远远超过恒瑞医药(20.28%)。
原因一方面是抛光液附加值高；另一方面也是公司竞争力的体现。只有市场地位领先，才有自主定价的权利。那么，安吉科技未来的增长如何呢？首先，半导体产业即将复苏。国外三星、SK海力士、国内核心国际、华虹集团、积塔半导体等主流加工厂纷纷增加资本支出，扩大产能，为下一轮周期做准备。
据全球权威机构预测，2023年是半导体行业触底的一年，2024年受下游人工智能芯片、智能汽车、可穿戴设备、5G等需求的推动，行业有望回归增长范围。
半导体材料作为芯片制造的关键材料，将充分受益于行业的复苏。2018年，中国CMP抛光液市场规模为16亿美元，预计2024年将达到28亿美元。市场规模不大，但作为国内CMP抛光液的领导者，安吉科技将充分受益于行业扩张红利。再加上国内替代空间，增长相当可观。
二是打造第二条生长曲线-功能性湿电子化学品
湿法化学品在半导体材料市场也占有很大份额，占6.52%，广泛应用于刻蚀、清洗等工艺步骤。
目前，安吉科技已成功开发出功能性湿电子化学品蚀刻后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液、光刻胶去除剂等，并通过客户验证逐步增加。
相关营业收入也从2019年0.49亿元增长到2022年1.24亿元，已发展成为公司的第二个增长曲线。
总的来说，安吉科技是中国CMP抛光液的领导者，具有突出的优势。率先打破垄断，市场份额和盈利能力处于行业前列，吸引了国家大型基金和社会保障基金的头寸。从中长期来看，技术的持续突破，加上半导体行业的复苏和国内替代作用，公司的业绩将进一步增长。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
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