AI行业最新突破:OpenAI在文生视频中取得技术突破

投资要点

AI行业最新突破:OpenAI在文生视频中取得技术突破

2024年2月16日，OpenAI发布视频生成模型Sora，Sora可以在功能层面实现:文生视频和静态图像转化为视频 、扩展现有视频。人工智能生成视频在技术层面上取得了革命性的进步，视频时长和仿真效果明显提高。1)视频时长首次突破一分钟，Pika只能生成15秒的视频，Runway gen2只能生成18秒的视频。2)四种模拟能力使生成的视频更加逼真:3D一致性、长连贯性和物体持久性，以及与现实世界的互动能力 、模拟数字世界的能力。

万兴科技以视频创意为核心，卡位AIGC核心场景

技术进步给视频创意软件制造商带来了机遇。1)公司是国内创意软件的领导者，产品线涵盖视频和图形，符合人工智能大模型的输出场景；视频创意产品是公司的核心收入来源，万兴喵影是视频创意软件产品线中最大的单一产品。2022年实现收入11.8亿元，其中视频创意占63.1%。2)公司在海外产品运营方面有20多年的经验。核心产品Filmora去年已接入OpenAI，预计将继续受益于Sora等新技术的发展，核心产品将迎来变革的机遇。

积极拥抱AIGC，发布“天幕”多媒体大模型

1)2024年1月30日，公司发布了“天幕”多媒体模型。作为中国第一个以视频创意应用为核心的多媒体模型，“天幕”具有多媒体功能，包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手翻唱、视频AI配乐、数字人广播等。各种能力的多项指标高于行业平均水平，将赋予核心产品线视频创意产品。帮助业务增长。2)公司在原有传统产品上添加和升级AI功能，并迅速发布AIGC创新产品。2)公司在原有传统产品上添加和升级AI功能，并迅速发布AIGC创新产品。去年推出了全新的Pixpic、全新AIGC产品，如万兴爱画、万兴播爆、Kwicut等。

华为生态合作伙伴之一，积极推进订阅转型

1)公司是华为生态合作伙伴，鸿蒙系统预装了多种产品。该公司是华为生态合作伙伴，在鸿蒙系统预装了多种产品。2023年8月，公司旗下亿图等与华为签署了深化合作协议，2023年9月，公司与华为云签署了战略合作协议。2）近年来，公司深化订阅模式转型，不断提高用户粘性，不断提高订阅收入和续签率。2023年，订阅收入增加到72%，订阅续签率增加到65%。

利润预测与估值

公司继续提高产品实力，不断完善营销渠道，积极布局AIGC。预计2023-2025年营业收入为15.17、18.68、归母净利润为0.80亿元，22.42亿元、1.15、1.58亿元，当前股价对应于145/101/74，PS为8/6/5。保持“买入”评级。

风险提

新技术研发风险低于预期；营销成本上升风险；新兴市场扩张低于预期风险；汇率波动风险。

报告全文

1.国内消费软件领先，数字创意赋能者

1.1 深度培育数字创意软件领域，协调发展四大产品线

　

　　国内创意软件领先，产品线涵盖视频和图形，符合人工智能大模型的输出场景。公司的主要业务是为创意软件的研发、销售和提供相应的技术支持服务，涵盖四种产品和服务：视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具。

1)视频创意。视频创意产品是公司的核心收入来源。2023年上半年销售收入4.56亿元，同比增长41.31%，占总收入的63.5%。视频创意产品提供视频生成和视频编辑软件、图片生成和编辑软件，以及与视频创作相匹配的材料资源产品。万兴喵影/Filmora是视频创意软件产品线中最大的单品。

　

绘图创意：为用户提供各种绘图创意产品和服务解决方案，帮助用户有序构建知识和灵感，绘制思维导图、产品原型、组织结构、项目管理、平面布局、工艺工程等图形图表，使企业管理、软件数据、教育培训、工程设计等领域的用户能够轻松实现工作创意的有效实现和转型。主要包括亿图图示、亿图脑图、墨刀三大产品

3）文档创意：文档创意软件产品主要指PDF编辑软件和PDF阅读器。目前，它已覆盖桌面端、移动端和在线端，可以满足文档创作、编辑、阅读、翻译、保护等多种需求，全面提高办公效率和工作体验。

4）实用工具：包括覆盖PC和移动终端的数据管理和修复工具，可为同时拥有台式个人计算机设备和智能手机、智能平板电脑、便携式计算机等移动终端智能设备的用户提供跨端数据迁移、数据备份、数据恢复、数据安全和设备管理服务。

1.2订阅模式转型顺利推进，收入和利润增长率回升

　　加强数据驱动的精细操作，深化订阅模式转型。通过订阅支付降低用户使用门槛，快速增加用户数量；通过增加云部署，提高用户粘性，实现流量保留和回购，有效提高产品在各语言市场的份额和销售收入。　　公司继续建设基本运营平台，迭代优化用户运营系统，实现数据驱动订阅用户全生命周期的精细运营，及时高效地接触和运营用户，结合产品功能创新、版本更新和市场热点，促进用户粘性的持续提高。近年来，公司订阅收入比例和续费率不断上升，2023H1订阅收入比例上升至72%，订阅续费率上升至65%。　　产品迭代快，订阅模型转型叠加顺利推进，公司收入和利润增长率回升。2020年以前，受益于移动互联网的普及，公司业务迅速扩张，营收利润经历了快速增长期。2020年以后，移动互联网流量增长缓慢，公司业务增长短期承压。2023年前三季度，公司收入10.95亿元，同比增长30.69%，归母净利润0.65亿元，同比增长166.90%。　1.3 与华为携手搭载鸿蒙系统，共同推进国内生态布局

　　经过多年的发展，鸿蒙系统已成为发展最快的操作系统和最具活力的生态基础。据财联社报道，目前配备鸿蒙系统的设备超过8亿台。2024年1月18日，华为宣布HarmonyOS NEXT最终推出，标志着全球手机操作系统进入“三足鼎立”阶段。根据Techinsights的预测，鸿蒙系统有望在2024年超越iOS，成为中国第二大手机操作系统。

　　

　　操作系统和生态的繁荣会影响用户对应用产品的选择。随着鸿蒙系统的日益普及，装载鸿蒙系统的终端将成为应用产品的重要流量入口。万兴科技早在2019年就开始布局华为生态系统，并逐步开发适合鸿蒙系统的产品。

　　2019年，万兴科技的亿图软件进入华为鹏鹏生态，成为其鹏鹏凌云的合作伙伴；2020年，亿图软件完成了鹏鹏云桌面端的适应。万兴喵影和绘图创意软件产品Wondersharershare在2020华为开发者大会上 MindMaster分别获得华为智能办公生态最佳合作伙伴奖和最有潜力的合作伙伴奖。2021年6月2日，万兴喵影出现在华为鸿蒙操作系统和全场景新产品发布会上，成为世界上第一个搭载HarmonyOS的华为平板HUAWEI MatePad Pro唯一的预装视频创意软件，并将8000+线下门店与华为平板样品上架。此外，华为平板新海外版还同时预装了万兴喵影海外版Wondershare。 FilmoraGo。

2023年8月，万兴科技以其产品亿图脑图为合作伙伴，在华为开发者大会上亮相。2023年9月，公司亿图图成功落户新一代平板硬件MatePad Pro，成为首批预装绘图办公软件。

　　公司以华为平板电脑为切入点，不断推动产品在鸿蒙系统中的应用，增加以华为平板电脑为代表的国内生态市场的渗透。同时，万兴还利用自身在数字创意软件行业的优势和经验，使华为生态建设成为可能，共同促进国内生态布局。

　

2 积极布局AIGC，引领创意软件智能化转型

　

2.1 全面拥抱AIGC，AIGC产品不断落地

　　GPT-4迭代升级推动了全球生成人工智能投资热潮，公司继续深化数字创意业务，深化订阅转型过程，全面拥抱人工智能，一方面大力推进人工智能新技术研发探索，另一方面加快产品人工智能功能优化、新和人工智能创新产品。　　在研发方面，公司继续关注人工智能新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，加强与微软、百度、湘江实验室、科大讯飞等国内外领先企事业单位的合作，在3D视频生成、人工智能图片生成视频、人工智能文学生视频、人工智能音乐效果生成、视频风格、人工智能虚拟人员等技术能力方面取得突破；积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据培训和技术拓展，根据公司在数字创意领域的丰富实践经验，提炼高效易用的关键人工智能能力，探索更多为创意工作者提供技术和产品服务的途径。

　　积极拥抱AIGC，产品着陆速度快。在产品方面，公司一方面在原有传统产品上添加和升级AI功能，另一方面快速发布AIGC创新产品。

　　2023年，公司升级了原有核心产品的AI功能，增加了新的AI功能或模块。万兴喵影/Filmora连接到文生图功能，海外版已连接到OpenAI大模型，可直接生成文案；PDFelement推出了AI工具集和在线文档智能处理机器人。”Lumi”，推出话语讨论、文档总结、内容校对、内容重写、信息解释等AIGC功能；思维导图产品Edrawmind集成AIGC技术后，一键生成思维导图，使用人工智能生成PPT和文件分析；墨刀/Mockitt推出了人工智能问答和人工智能生成原型页面的功能；万兴易修/Repairit推出了人工智能老照片修复着色、人工智能低分辨率图像超分等人工智能修复功能。

　　除了升级原产品的人工智能功能外，公司还在过去的一年里迅速开发和实施了一些人工智能创新产品，并推出了商业包。图片生成产品包括Pixpic、万兴爱画和Virtulok，视频创作产品包括万兴出海电商团队、万兴智能表演和教学场景智能编辑软件Kwicut。

　　3月，公司正式发布了数字人短视频营销内容创作工具万兴爆炸，利用人工智能、数字人的新兴技术和丰富的模板资源实现了从文案到视频的自动创作过程；完成多种语言版本的覆盖，如移动和桌面、中文、英文和日语，并为数字人、声音、3D场景和品牌模板提供定制和代理服务，为AI+跨境电子商务提供行业应用解决方案。

　　2022年，公司发布了高质量的人工智能图像生成工具——万兴爱绘画。在人工智能自动生成技术的帮助下，实现了三种创作模式：文本绘画、图形图片和人工智能简笔画，帮助用户快速、方便地生成高质量、多风格的创意绘画作品。11月，万兴爱绘画小程序推出，帮助移动终端用户享受体验。

　　Kwicut是万兴科技新推出的轻量级AI视频剪辑工具。在视频编辑方面，Kwicut可以智能检测音频中的气口、语气词等特殊音节，使用户一键删除多余部分，大大提高编辑效率。在文本转录音频方面，Kwicut支持声音克隆，使用户只能通过修改手稿生成相应的音频；此外，用户还可以随意更改手稿对应音频的音色，以适应不同手稿的表演风格。在音质增强方面，Kwicut一键即可对音频进行专业降噪处理，将缺陷录音转化为录音室级音质。

　　从产品结构的角度来看，万兴的产品涵盖了AIGC应用产品、AI开放平台和大型模型解决方案。与2022年相比，产品线从单独的应用产品扩展到人工智能开放平台和大型模型，商业模式进一步升级。

2.2天幕大模型正式发布，赋能视频创意应用

　　公司打造的“天幕”多媒体模式于2024年1月30日正式发布。目前已通过《互联网信息服务深度合成管理条例》备案，具备商业推广条件。

　　大模型是AIGC应用产品的底层技术，其技术水平决定了AI产品的产品实力。现有的大模型主要分为“通用大模型”和“垂直大模型”，根据目标群体、功能用途和适用场景的差异。互联网巨头和人工智能领先制造商主要开发和推广通用大型模型，而下游应用程序制造商通过访问通用大型模型调用人工智能能力。一般大型模型具有广泛的适用性，降低了应用程序制造商开发人工智能产品的门槛，但对于特定的场景和特定的领域，一般大型模型也有其局限性：每个细分领域都有非常复杂的知识，一般大型模型显然不能满足这些专业和独立的垂直领域的需求。因此，在一般大模型的基础上，结合细分领域的数据进行培训，开发出适合垂直领域的解决方案，是解决一般大模型局限性的最佳解决方案之一。

　　作为国内领先的创意软件制造商，公司积极拥抱人工智能机会，通过用户需求驱动技术演变，开发了第一个以视频创意应用为核心的100亿参数多媒体模型“天幕”，针对视频、绘图、文档等数字创意软件业务场景。“天幕”由大型视频模型、大型音频模型、大型图片模型、大型文本模型组成，具有三个特点：①针对具体应用场景的多媒体模型；②在音视频领域提供垂直解决方案；③实现计算能力和数据应用的本地化。目前，“天幕”已通过《互联网信息服务深度合成管理条例》备案，具备商业化推广条件。视频创意软件是公司的核心产品。在高水平视频大模型的支持下，有望实现产品实力的升级，帮助公司业务量价齐升。

　　1)功能方面，天幕大模型集视频、音频、图片、语言大模型于一体，具有“专业化、快速化”的优势——可以专业提高视频创作效率，提高垂直质量，补充创作闭环，快速赋能应用智能化升级。

　　根据新闻发布会，天幕模型基于15亿全球用户，100多家高质量数据供应商和100多亿音视频数据沉淀，天幕模型迭代近100个音视频原子能力，具有文学主题视频、文学3D视频、人工智能歌手封面、视频人工智能配乐、数字广播等多媒体功能，各能力指标高于行业平均水平。

　　2)在应用方面，天幕大模型的众多能力已经实现了公司的创意软件产品，尤其是海外产品的大规模商业化，赋能效果显著。目前，公司视频创意产品Filmora 13集成了大型模型能力，新配备了人工智能 Copilot智能编辑助手、AI文本快速剪辑、AIGC音乐生成等功能受到高度赞扬，使用AI功能的用户数量增加了243%；万兴播爆一站式出海视频营销神器，实现了大模型中数字人能力的应用，提供了领先的AI视频翻译能力，让AIGC更好地为海外视频创作者服务，月活数增加706%。未来，天幕有望赋能各行各业，从内到外构建天幕开放生态。

　　3)在计算能力方面，天幕大模型继续增加BPU+GPU强大的计算能力基础，开发自己的推理框架，构建千卡集群。天幕强大的计算能力和框架体现在：①积极拥抱国内计算能力，以自主可控的160P计算能力冲击万卡集群；②通过高效的训练，对硬件进行深度适应，使模型并行加速比达到83%；③实现算子多集融合，基于自研推理框架，平均提高模型性能50%，④建立全球多活架构，采用智能弹性调度，为全球3亿多用户提供服务。

　　4)战略合作，①为促进文化产业创新发展，天幕大模型研发中心正式落户马栏山，促进视频文化创意与人工智能大模型技术的快速更好融合；②在计算材料供应方面，公司与中广天择达成战略合作，通过高质量的计算材料巩固大模型数据基础；③在计算基础设施方面，公司与华为云、马投计算能力(长沙马栏山投资开发建设有限公司)达成战略合作，通过互补优势，帮助大模型更快全面落地。

　

3 文生视频技术取得突破，视频创意软件迎新机遇

　

3.1 OpenAI发布视频生成模型Sora，视频内容生成进入新时代

　　OpenAI于2024年2月16日发布了其第一个视频生成模型Sora。Sora可以根据文字指令生成逼真的视频内容，并且可以生成长达1分钟的长视频。Sora可以生成复杂的场景，包括多个角色、特定类型的动作和主体和背景的准确细节。OpenAI官网发布了48个Sora模型生成的视频案例，如时尚女性在东京街头行走，猛犸象在雪原上行走，在艺术博物馆边走边欣赏艺术品。

　　根据OpenAI的官方网站，Sora是一种扩散模型，通过逐渐去除初始静态噪声视频中的噪声来生成清晰的视频。与GPT模型类似，Sora采用Transformer架构，Sora的技术创新在于：结合DALLE和GPT模型的研究成果；使用DALL·E 3.重述技术可以为视觉训练数据生成高度描述性的标题，因此Sora模型可以更准确地理解和遵循用户的文本指令。

　　在功能层面，Sora的具体应用场景包括：1）根据文本指令生成视频；2）根据静态图像生成视频，将现有静态图像转换为动态视频；3）扩展现有视频，向前或向后扩展视频。

　　在性能方面，视频长度和仿真效果明显提高。与之前的Runway相比 gen2、人工智能视频工具，如Pika，Sora在视频效果和时间长度上都有了很大的提高。视频时长首次突破1分钟。之前的热门产品Pika只能生成3-15秒的视频，Runwaygen2模型最长可以生成18秒的视频，而Sora可以直接生成一分钟的视频。

　　视频效果更加逼真，强大的模拟能力使生成的视频内容更加连贯和逼真。根据官方论文的描述，Sora在模型训练过程中表现出一些新的模拟能力，可以模拟物理世界中的人、动物和环境。具体来说:

　　1)三维一致性。Sora可以生成动态相机运动的视频。随着相机的移动和旋转，三维空间中人物和场景元素的移动是一致的。

　　2)长范围的连贯性和物体的持久性。视频制作系统面临的一个重大挑战是在采样长视频时保持时间一致性。Sora能有效地模拟短距离和长距离的依赖关系。模型可以保持它们的存在，即使人、动物和物体被屏蔽或离开图片。同样，模型也可以在单个样本中生成多个相同角色的镜头，并在整个视频中保持其外观。　　3)与现实世界的互动。Sora可以简单地模拟影响世界状态的动作。例如，画家可以在画布上留下新的笔触，随着时间的推移而继续，或者一个人可以吃汉堡包并留下咬痕。

　　4)模拟数字世界。Sora也可以模拟人工过程，视频游戏就是一个例子。Sora可以通过基本策略控制Minecraft中的玩家，同时高保真地呈现世界及其动态。

　　Sora的出现意味着人工智能生成视频在技术层面取得了革命性的进步，视频内容的生成进入了一个新的时代。在视频创意领域，Sora的模型能力可以应用于视频内容的编辑或从零到一的视频内容生成。对于用户来说，访问Sora能力的视频创意软件不仅提高了视频编辑能力，而且增加了视频生成能力。视频材料的限制将大大降低，视频创作能力将显著提高。

　

3.2 文生视频能力跃升，视频创意软件迎来机遇

　　在过去的一年里，该行业的大型模型呈现出井喷式的增长，并在文本和图像领域实现了商业生产力。然而，市场上的大型模型主要是文本和大型模型，而具有音视频处理能力的大型模型仍不成熟。此前推出的大型视频模型生成效果较差，视频创意软件难以实现产品实力的飞跃。

　　Sora的出现代表了文生视频的能力。视频创意软件不再是简单的视频编辑工具或材料生成工具，视频材料不再局限于相机拍摄。对于视频创意爱好者来说，视频创作的成本降低，效率提高。对于视频创意软件制造商来说，产品体验的提升将推动产品销量和ARPU的双重提升。万兴科技的视频创意产品线包括万兴喵影、万兴播爆、万兴智能表演、万兴录制等产品，有空间与大型视频模型相结合。

　　万兴作为国内创意软件的领导者，拥有20多年的海外产品运营经验，具有敏锐的市场嗅觉和对新兴技术的快速响应，可以迅速将市场上最新的技术成果研发成为新产品。早在2022年11月，万兴就推出了文生图产品万兴爱画，当时Chatgpt和AIGC技术在国内的关注度并不高。2023年2月，Filmora的新版本访问了OpenAI服务。据界面新闻报道，万兴是中国第一家访问OpenAI的A股公司。2023年5月，公司推出虚拟社交产品Trumate，2023年7月，公司推出全新AIGC产品Pixpic和Virtulook。自2022年底以来，该公司已发布或更新AIGC相关产品。公司及时跟踪海外最新技术和市场趋势，具有快速实施新产品的能力。经过Sora等文生视频模型的商业推广，公司有望在海外借助新技术再次实现产品创新。

4 利润预测与估值

　　公司是国内领先的创意软件制造商，不断提高产品实力，不断完善营销渠道，积极布局AIGC。预计2023-2025年营业收入15.17、18.67、归母净利润22.42亿元为0.80、1.15、1.58亿元。

视频创意软件:预计公司2023-2025年收入为9.84/12.30/15.00亿元，增速为32.00%/25.00%/22.00%。

绘图创意软件:预计公司2023-2025年收入为1.09/1.20/1.29亿元，增速为10.00%/10.00%/8.00%。

文档创意软件：2023-2025年，公司收入预计为1.19/1.31/1.42亿元，增长率为20.00%/10.00%/8.00%。

实用工具软件：预计公司2023-2025年收入为2.44/2.56/2.69亿元，增速为5.00%/5.00%/5.00%。

　　从产品特点和收入结构的角度，选择金山办公室（也是标准化产品、C端收入、人工智能应用制造商）和福鑫软件（海外收入、标准化产品、人工智能应用制造商）作为可比公司。2023年/2024年/2025年，我们预计该公司的营业收入为15.17、18.67、归母净利润22.42亿元为0.80、1.15、1.58亿元。可比公司2023-2025年PS平均值为15/12/9。根据目前的股价和我们预测的收入，万兴科技2023-2025年PS为8/6/5。公司是国内数字创意软件的龙头，产品线符合AI多模式的应用场景，稀缺，保持“买入”评级。

5 风险提示

营销成本上升的风险：公司产品主要通过搜索引擎推广，如果流量成本上升，营销成本可能会受到影响。

如果新兴市场的推广进度不够快，可能会影响整体收入增长。

汇率波动风险：公司主要收入来自海外市场，收入确认受汇率波动影响。

【浙商计算机】