2023年业绩稳步增长，对公司高端滤波器和模块成交量持乐观态度，保持“买入”评级
2024年2月27日，公司发布2023年业绩快报。2023年，公司收入43.78亿元，同比+19.06%；归母净利润11.65亿元，同比+8.92%；扣除11.42亿元的非归母净利润，同比+7.14%。单季度，2023Q4收入13.05亿元，同比+97.37%，环比-7.38%；归母净利润3.46亿元，同比+310.40%，环比-23.56%；扣除归母净利润3.27亿元，同比+309.51%，环比-26.90%。根据公司业绩快报指引和行业竞争激烈的判断，我们降低了盈利预测。预计2023-2025年归母净利润为11.65/15.53/20.03亿元(前值为13.19/16.69/21.76亿元)，对应EPS为2.18/2.91/3.75元(前值为2.47/3.13/4.08元)。当前股价对应PE是45.9/34.4/26.7倍。消费电子预期的复苏叠加了公司高端模块的成交量。我们对公司的长期增长持乐观态度，并保持“购买”评级。
全球智能手机需求复苏叠加国内华为强劲回归，国内射频前端需求增加
全球手机消费复苏与5G渗透率叠加，推动移动终端射频前端需求增长。Techinsights预计，2024年全球手机销量预计将回升至12.11亿部，其中5G销量进一步上升至72%，带动移动射频前端需求触底反弹。从国内市场来看，华为引领国内高端手机潮流，鸿蒙生态系统的建立将进一步反馈手机。据IDC和1亿企业统计，2023年华为手机销量达到3651万部，同比+19.62%，而华为Mate60Pro的国产零部件比例(47%)预计将带动国产射频前端的新需求。
不断增加研发投入，高端模块一体化布局，产品矩阵日益丰富
公司重视R&D，2023年Q1-Q3累计R&D投资4.10亿元，同比46.76%，R&D费用率13.35%。截至2023H1，在射频滤波器方面，公司交付的DiFEM、L-集成自产滤波器在DiFEM、GPS模块等产品中的比例不断增加，在客户端逐渐增加。在射频功率放大器方面，公司继续增加应用于5GNR频段的主收发模块L-PAMiF产品在客户端的渗透和覆盖，推出MMMBPA模块产品，并处于客户送样推广阶段。集成度最高的“珍珠”产品L-PAMid正在加快研发。开源证券
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