2024年以旧换新的相关投资机会

发言人2 00:48

亲爱的投资者们，晚上好。昨天，我们看到国常会也审议通过了促进大规模设备更新和消费品以旧换新的行动计划。然后强调先进产能比例的不断提高，高质量耐用消费品进入居民生活，也是增加财政、税收和财政政策支持。估计将进一步采用与地方联动相结合的补贴方式。发言人2 01:我们认为，从生产工具的角度来看，这种大规模的设备更新是为了提高效率，促进生产的高质量发展。在奈奈造型领域，前几年因为也是汽车家电下乡，然后以旧换新，现在会更加强调消费结构的优化。总的来说，我们认为生产设备和消费的结构应该得到升级。走向绿色低标签、智能化、信息化的方向。因为这一次的政策提法可能比以前扩大了更多的类别。包括耐用品，然后包括生产机械设备的工业设备，也会带动相关的上游，包括一些材料和运输物流。这些链接将对各个方面产生影响。因此，今晚，我们还与申万的战略团队和多个行业的首席分析师合作，解读和展望这一政策的后续影响。首先，我们邀请了我们战略的首席林丽梅先生对我们进行总体分析，包括与前几轮政策的比较，以及对后续政策的展望。在我们的战略方面，我们一直非常密切地跟踪政策路线，包括最近的一些心理生产力和一些低空经济报告。让我们把时间给李梅先生。发言人1 02:好的，谢谢涂老师。在这里，我们将从战略行业比较的角度对您进行梳理。这一次，我们对以旧换新的政策进行了一些解释。当然，第一个大背景也是希望用旧换新来煽动耐用品消费端的需求，无论是生产还是消费端。然后对经济起到稳定或促进作用。发言人1 03:11因为从经济的整体周期位置来看，确实从21年第一季度企业的利润增长率来看，我们在这一轮看到了高点下跌。一直持续到二三年的上半年。整个经济企业的利润增长率持续下降。在这个下行过程中，进入二三年的下半年。虽然我们看到企业的利润增长趋同，但负增长趋同。但仍呈现出10%-5%-10-5%之间的负增长。所以从稳定经济的需求来看，确实是经济需要修复的必要性。发言人1 03:因此，我们可以看到，对于监管机构来说，出台以旧换新的政策，我们相信2024年对整个经济的支持应该是值得期待的。因为现阶段我们有这样的需求。当然，在这方面，当你看到这样的政策时，你会更感兴趣的是梳理以往政策的比较。过去，这种以旧换新对经济刺激更为明显的政策，可能是所谓的家电于2009年下乡，或者家电和汽车的一些补贴一直在继续。从当年的规模来看，我们可以看到政府补贴可能接近1000亿，但实际上相关领域链的销售额是7000亿。因此，对于当时的情况来说，整个杠杆的杠杆作用对经济的支撑作用是显而易见的。但是，如果我们回顾一下那一轮对经济的强烈刺激作用，一个更强大的点实际上来自补贴。当时，对于一个更新的品种，补贴价格基本上是10%到15%。发言人1 05:这款家电产品，即1000元，可补贴100元至150元。从当时补贴的来源来看，80%来自，20%来自当地。所以我们也看到了与市场的沟通，我们也会想说，从22年到23年，也有所谓的旧换新等相关或折旧摊销，在加快摊销政策后，我们会看到刺激实体经济的作用。与当时相比，在这个阶段，我们可能会看到一个变化的地方，它直接来自所谓的地方补贴和地方补贴。因此，对于下一步来说，市场会更加关注一个焦点，也是一个会去或说去验证的数字。也就是说，我们可能会看到我们即将迎来的所谓赤字率目标的设定。这也可能是每个人都想观察的一些重要指标。这可能是后续相关补贴政策的进一步空间，可以给大家一个指导，这是第一点。发言人1 06:15第二点，我们来看看如何从行业比较的角度找到这个以旧换新的相关投资机会。我们整理了一下，大概分为四个领域。一是设备以旧换新的更新。事实上，我们可以看到，它不仅包括生产端设备的更新，还包括一些服务端设备的更新。发言人1 06:当然，就这个领域而言，我觉得和以前不一样了。过去是解决有没有问题，但现阶段是升级到好与坏的问题。因此，从这条设备更新的路径来看，这实际上是绿色数字信息化、自动化或智能化的一个大方向。这也符合监管机构从去年第四季度到现阶段对心理生产力的提出，这是一个大方向。因此，我们也可以看到，22年后，它也朝着所谓的智能化、数字优化和自动化的方向展望整个制造业相关领域。这是第一个。发言人1 07:第二，我们可以看到，相关受益的链条应该在物流相关领域。当然，他提到要降低一些所谓的物流成本。但与以往的变化相比，也提到了充分发挥所谓低空经济、无人驾驶等相关新物流模式。至于这种无人驾驶或低空经济，我们最近也可以看到，在过去的半个月里，这样的重大新闻出现了一些所谓的低空飞行试运行或试飞。关于这一领域低空经济的一些研究，我们的策略是申万宏源的策略，包括各行业的链条，自今年年初24年初以来发布了一系列深入的报告。这也可能是我们在2003年12月底的经济工作会议上提到的，低空经济将被视为一个新的战略性新兴产业。还包括政府最近提到的与心理生产力相关的代表领域，低空经济也是其中的一个分支。所以我认为这是第二个链条。发言人1 08:20第三个相关链的投资机会，你可以看到，对于这种耐用品或这种设备，它将涉及回收利用。在二三年的时间里，我们看到了3.4亿辆汽车。这种家用电器的冰箱、洗衣机保有量近30亿台。因此，在市场后市场的所谓回收中，更新后的另一个尾部，也应该提到一个更重要的环节。发言人1 08:除此之外，第四部分是我们期待这样一个以旧换新的机会。下面所谓的平台经济，是否有一些新的销售渠道干预，将使整个过程更有序地运行。所以以上大概就是我们的策略从必要性和这个相关链的挖掘机会开始。发言人1 09:综上所述，一个方向是设备更新绿色数字信息的自动化和智能化。同时，关注一些物流新模式，包括一些与低空经济和无人驾驶相关的物流新模式。此外，还包括一些与设备更新后市场回收相关的领域。此外，平台经济在销售环节也有一些强调。因此，我们可能会从战略和行业比较的角度对您进行这样的相关分析。发言人2 09:48好的，非常感谢丽梅老师，整个逻辑也很清晰，然后也给我们画了一个后续的重点。基本上，我们也遵循这样的想法和框架，然后探索各行业的投资机会。首先，我们邀请了我们机械公司的首席分析师王克先生。正如李梅先生刚才提到的，我们还邀请王克先生整理一下生产端部分设备的更新，然后对其进行改造。发言人3 10:十九好，涂老师，大家晚上好，我是生产机械团队的王珂。其实最近大家都很关注设备更新，很多都在。我们一直在线下讨论设备更新会议的方式和实施方式，尤其是谁来支付，对吧？因此，根据我们目前的情况，在360度扫描整个设备板块后，我们得出了三个方向。应该说，这三个方向与设备更新密切相关，尤其是在旧环境中。发言人3 10:事实上，第一个方向是更容易想到的工业母机。由于对于制造业的生产来说，最底层的能力其实就是机床。整个工业母机，包括机床，直接决定了制造业的质量一致性，决定了终端产品在上游加工的精度。因此，中国制造业提高质量和效率，或者我们这次提到的战略定位非常高的高质量发展。归根结底，新的生产力与母鸡有关，因此工业母鸡必须首当其冲。发言人3 11:36的第二个方向实际上是在过去两年中，通过补贴的形式，特别是研发补贴的形式，实际上是科学仪器仪表，包括旧设备的更换和海外进口设备的本地化。因此，在这个方向上，我们可以看到，在过去的几年里，从大学实验室的科研投资到企业的研发补贴，都有了实质性的行动，这也是一个更好的模式。展望未来，我们说，把新的生产力作为未来的突破口，对研发端的投资必然是必不可少的。发言人3 12:其实大家讨论的第三个方向并不多。由于前两个方向，整个市场还是比较讨论的。但我们认为有一个方向是一个隐藏的方向，但确定性并不低。就在上周，我们开始推荐铁路设备。发言人3 12:47上周，虽然我们与这两支机械交易团队合作，但我们实际上对铁路板块进行了两次如此逻辑的报告。事实上，从最早的第五次财经会议开始，提到设备更新，提到物流成本降低。事实上，这两个方向同时叠加在一个领域，即铁路设备。一方面，铁路已经进入了更新改造的密集高峰期，我们可以看到国际集团现在正在加强大修。另一方面，铁路设备的更新和改造，特别是机车，将不可避免地推动改造后能耗的降低，推动整个社会物流效率的提高和成本的降低。因此，我们认为，作为一个隐藏的方向，铁路设备尤其值得高度关注。发言人3 13:47刚才对三个板块进行了重点梳理，最后我们再来谈谈相关的标的情况。如果是机床板块，大家推荐的趋同度比较高。我们也认为，由于整个机床板仍在寻找相对较强的底层能力，建议我们关注新威数控、英雄技术等相关公司在五轴数控机床领域有着深厚的储备。所以在仪器医疗领域，我们有一些高附加值。而且随着科研投入的不断增加，我们可以看到整个制造业的研发投入比例增加。此外，我们在仪器资源芯片领域取得了巨大的进步，为普源精电带来了几家核心相关公司的投资机会。发言人3 14:39在铁路设备行业，我们实际上推荐了过去三年持续推荐的三个核心目标，即思维列车控制、时代电气和中国中车。而且，根据我们对整个旧改方案的量化，我们发现从过去的角度来看，我们说20%的车还是40%的车还是内燃机车。这部分机车实际上有很大的替代空间。中国内燃机车总数超过8000辆。发言人3 15:23假设将在四年内更换，因为在过去的2月28日，国际集团实际上发布了内燃机车的排放标准，并提出了27年前淘汰旧内燃机车圈的目标。8000辆旧车，四年淘汰，每年将有2000辆内燃机车重新投放市场。作为全国乃至全球车辆的领头羊，中国中车的机车业务每年只有1000多辆。因此，更新方案一旦实施，将大大改善以中国中车为代表的整个机车业务。因此，对于整个三个方向，我们还是建议对铁路设备板块给予高度重视。以上是机械方面的这一观点报告，特别是对于铁路行业，我们的两个机械交易团队也继续关注，在铁路运营和管网研究方面有相对深入的研究数据。也欢迎在会后与我们取得联系，谢谢。发言人2 16:大家好，非常感谢柯总的分享。还提到了三个方向，一台工业母机机床和一台气体仪表，然后第三部分是铁路设备。我们的机械团队对这些细分领域也有非常密切的跟踪，然后包括一些关键目标，也欢迎您在会议结束后与我们的团队进一步沟通。好吧，下面刚才提到的第三个方向，铁路设备也与我们的运输团队密切合作。此外，耐用品本身升级换代，以旧换新也会拉动对交通终端的需求。现在我们有请我们交货的请问是严海老师，给大家做个交流。发言人4 19:经过一段时间的铁矿石价格高位，新矿的产量实际上已经在增加。就像游轮一样，人们一直在期待原油库存市场的延迟。但是铁矿石补库存市场呢？事实上，李方李本土发货量的增长已经开始。发言人4 19:32随着一带一路在世界各地的建设，除了原来的主要巴西矿山外，几内亚在那里修建了魏桥铝业的码头。港口基础设施完善后，现在只能依靠案例。那么后续重要的增量是什么呢？澳大利亚出口的铁矿石有几个，包括西非几内亚铝土矿背后的增量，运气是从巴西到中国的三倍多。所以从这个角度来看，如果你担心以旧换新政策，选择错误的方向，你可以直接干燥我们的全球干燥和目标。发言人4 20:11A股的投资轮船、香港股市的太平洋航运、美国股市的喜马拉雅航运、星海金海洋等科恩船务等一系列干散货目标实际上已经出来。在主升浪启动前夕，我们认为这个市场可能不亚于以后的游行。我们也希望您能关注我们最近的持续推荐，并朝着这个方向发展。同时，包括铁矿石港青岛港和唐山港在内的中国船舶实际上受益于产业链。如果我们选择一张票，我们将首先选择招商银行。赵云的观点就是这些。报告结束后，谢谢你。发言人2 20:52好，谢谢杨海老师。整个观点也很清楚，整个以旧换新的交通也是卖铲子、卖水人的逻辑。前面还提到了上游资源产品。然后请我们有色首席王宏伟老师与大家分享。宏伟。发言人5 21:好吧，谢谢苏先生。在我看来，我们有两个方向，这是比较明显的好处。一是我们资源端需求的驱动。因为这种以旧换新的话主要集中在汽车、家电等行业。目前，我们认为铜应该是我们上游最受益的。因此，我认为铜的价格本身，我们认为铜是未来两年金属品种中价格上涨概率最高的品种。经过以旧换新的刺激，铜的上涨概率更高。所以我认为在周期端，在资源方面，我认为铜应该是最有益的。发言人5 21:47如果从绝对影响来看，目前铜的直接下游房地产并不是比例相对较低。然后，汽车和家用电器的总比例是。24%，所以这个边际对铜的需求是显而易见的。此外，今年是美联储降息的第一年。因此，我认为从这个利率环境来看，铜对铜也更有利，从这种供需关系来看，铜也更有利。因此，我们判断铜的价格在未来两年应该会逐渐好转。发言人5 22:18然后在股票层面，铜的标的也比较容易选择，就是买有产量增长的矿业企业。其中，洛阳钼业是今年最具弹性的绝对估值水平。根据目前的铜价是13倍和1亿，我们看到铜价将在未来两年逐渐达到新高，所以我认为洛阳钼业是目前铜中最好的目标。其次是紫金矿业和金融，所以这三种产品明显受益于以旧换新的上游资源产品，然后我将简要介绍其他相关金属的结论。发言人5 22:目前，52更像是从中受益的，但我们认为旅游的推荐排名弱于通用，主要是因为铝直接下游房地产竣工的比例已经达到近3分之一。因此，虽然对铝车和家用电器的需求是由旧换新驱动的，但它占30%的房地产竣工，今年有很大的下降压力。因此，我认为今年铝价上涨的可能性稍弱一些。比铜弱，所以我觉得先买铜。铜涨了之后，我们去看看绿鱼能不能涨，所以我觉得应该先买铜。发言人5 23:23然后我建议在第二个方向购买这个制造业。因为这个汽车产业链，我们有这样一个相关的高质量增长环节。我们推荐华丰驴，它与散热材料有关，也是世界上最大的铝热管理材料的领导者。因此，它有明显的回报。这种收入的方向主要来自于如果汽车以旧换新，整个行业的行动会更快。如果这个行业行动更快，华丰做这个热管理，汽车热管理，它的增长速度也会更快。发言人5 23:目前，华丰铝业今年的估值预计为利润12.5亿元，增长率为37%。今年下半年的估值是12倍，12.5倍的PE，我觉得性价比还是很高的，所以我们推荐华丰履约这个职位的增长。因此，如果这个方向以旧换新，今天总结一下，如果推荐两个目标，那就是洛阳钼业，铜业最好的目标，然后增加一个增长的华丰履约，两个更有利的方向。所以这就是我们有色这边的观点。来朱老师。发言人2 24:18好，谢谢宏伟。整个逻辑和排序也很清晰。洛阳钼业和华丰铝业是标的。然后下面的行业也来到了我们，这就是下游。那么耐用消费品领域的亮点就是汽车和家电。我们先请车的戴文杰老师，因为戴老师对政策的跟踪一直很紧密。所以也请戴老师分享，当前汽车行业的政策，包括可能与前几轮比较，以及后续可能有一些政策期望，包括汽车可能最近整个降价环境我们谈论更多，所以其他观点也可以请戴老师分享。发言人6 25:03戴老师，好的，谢谢涂老师。晚上好，投资者们。先和大家分享一些政策背景。事实上，这个话题是在12月份讨论的。当时的想法是用旧换新四个字。其实当时的想法应该在这个旧的上面，所以有些细则和细节可能会卡得更严格或者更详细。那么现在我们可以看到最近的想法，这个焦点应该在这个变化上。因此也许我自己觉得也许还是重点，或者希望能把这个经济拉起来。然后愿意在短时间内或多花一点钱来刺激自己，那么核心还是要拉起这种消费需求。发言人6 28:最近，关于汽车和动车的争议仍然存在。因为商用车已经是老板了，所以产品的竞争力有目共睹。包括他在内的品牌已经有了自己的品牌竞争力。因此，一旦供求结构有所改善或逆转，其自行车利润的灵活性就值得期待。在这种情况下，我们相信，我们也应该乐观地对待整个利润的贡献。因此，我们认为江陵在这个位置上仍然可以等待。我们仍然可以期待这一政策实施后的效果。还有一家相对普通的公司。福田没有涨多少。虽然公司的质量存在一些问题，但所有业务都可以从这一轮刺激政策中受益。是的，所以我们认为他可能是二线故障品种。然后，当这些头上的大白马完成后，每个人都会发现或愿意期待其基本面改善的机会。所以我们认为商用车这条线是这样的，更有趣的是乘用车。发言人6 30:从政策的角度来看，我们可以看到两条线。第一个是主席提到的以旧换新，然后提高新能源，也就是组织大家学习这个新能源行业。因此，我们认为乘用车上的新能源很有可能会受益。但与此同时，在经济工作会议上也有提到，要尽可能地惠及更多的消费者。所以我们认为乘用车里的燃油车可能并不意味着一定没有。在这种情况下，乘用车的这种分歧或者乘用车的这种纠结点就更多了。在这里，我们认为既然新能源是一个非常确定的受益领域或方向，我们就在确定性和不确定性中寻找这种确定性。发言人6 30:59我们认为，从整车企业的角度来看，香港股市包括比亚迪、吉利、小鹏和理想。A股是长安，然后是长城和赛力斯。当然，事实上，我们也认为每个公司实际上都有一定的缺陷，逻辑上的缺陷。然而，当我们回顾22年的趋势时，我们会发现这是最终实力最强的公司，现在可能不是逻辑演绎出来的公司。因为22年的政策只对燃油车绝对有利，但最终涨得最好的是比亚迪和长安。所以会有很多偶然因素。我们只能说这个阶段，因为乘用车的教育成本很低。发言人6 31:54对，每个人都有自己的心，所以我们认为第一阶段是政策刚性。事实上，每个公司在出来的第一阶段可能都有自己的机会。也可能是交易一两周后，大家逐渐交易出新的主线和新的方向。因此，我们对乘用车行业的看法是选择位置好的，选择短期车型周期强的，或者可见车型周期强的，然后位置好的。这类公司值得关注和布局。我们现在认为a股刚才提到的是长安和香港股市的长城，而不是吉利和小鹏。相对白一点就是理想，可能趋势比较强一点，短期趋势比较强一点，比如北汽蓝湖和赛力斯。发言人6 32:53对零件，在零件方面，我们没有特别的票。我认为乘用车的零部件可能是紧跟整车交易逻辑的板块。但现在确实没有太多明确的方向。这些国内业务较多的大型零部件公司，其实是有可能受益的。是的，这就是整体观点。关于价格战，我们只是在周末发布了一个关于比亚迪的荣耀版本，整个品牌的荣耀版本的价格跟踪更新。发言人6 33:目前看来，其实自行车盈利的牺牲还是挺明显的。我们还预测了Q1和Q2在整个两个季度的自行车利润。这是具体的数字，感兴趣的投资者也可以线下交流。然而，我们现在看到的结论是，环比可能会有持续的压力，这不像我们以前预期的那样，也不像我们以前预期的那样。Q1是一个低点，Q2开始回升到全年8000或9000的状态。现在看来这辆自行车全年盈利的压力，如果还是要看两点，第一个就是它的实际年降幅度。是的，二是看它后续的全新动力总成，就是这些大换代的产品。包括E4.0平台的车，包括DMI5.0平台的车，对整个价格体系的重构效率。所以我们现在只预测了Q1和Q2的自行车利润，这是一个明显的环比下降趋势。发言人6 34:32那么Q3只能继续观察，因为包括整个价格战，我们一直认为从整个价格战到Q2都会有阶段性的停顿。因此，需要观察这种停止的点和范围。在那之后，我们可以判断整个Q3领域，包括整个行业的所有汽车制造商。发言人6 34:55所以回来说，基于这样的判断，这次补贴的大小有两个关键点。首先，这些利润本质上可能是产业链再分配的过程。也就是历年也是这样，或者说过去22年也是这样，然后是19年，然后是09年。产业链利润再分配的过程是人们可以重新修改利润模型的第一点。发言人6 35:第二点是国家补贴刺激消费，刺激需求后，会出现一些新的需求。从年初开始，我们对这场价格战的判断有一个非常重要的逻辑，那就是本质上满足了头部公司对份额的需求。只有100多万辆车，如果国家能够为这100多万辆车的需求买单，那么这种份额转移自然会发生。你不会愿意战斗，因为欲望在短期内得到满足，所以这可能是一个非常重要的信号，包括特别是强度和具体的补贴方向。在这种情况下，整个汽车行业有机会修复基本面，而不仅仅是一个编辑炒作贝塔和一波刺激性政策的机会。因此，我们愿意继续跟踪这一波市场，做一些评论和分析来分享我。谢谢涂先生。发言人2 36:35好，谢谢戴老师。前面提到的是编辑电话的几点，比如商用车，天然气重型卡车和轻型卡车，然后乘用车的逻辑可能会更加纠缠。就整车本身而言，这个方向也会更加乐观，大概是这场边际价格战的跟踪，也是需要不断跟踪的。然而，这次整体补贴的大小也可能对行业格局产生很大影响，包括汽车公司的后续行为和他们的利润。因此，欢迎您继续跟踪我们汽车团队的后续研究。在可能的新能源汽车方向上，下一步是邀请我们的电信首席朱栋先生与我们分享。朱老师在吗？发言人7 37:21涂老师能听到吗？发言人2 37:22可以的。发言人7 37:25好的，投资者晚上好。我想和大家分享一下这些最新政策对我们电信整体影响的评估。正如戴先生刚才所说，这是整个新能源汽车。事实上，价格战现在可能是市场上最热门的他刚才说的可能是年底，比如二三季度可以休息一下。其实这也是我们整个产业链最期待的。因为事实上，在过去的一两年里，整个产业链的销售增长仍然非常快。但是价格端基本上就是这样，底部再探底的趋势。这一次，如果以旧换新的政策出台，我们认为整个终端销售的灵活性无疑是一个积极的推动。原来大家可能都期待24年整个电动车的销量。比如在国内，大概是20%加二三十的水平。例如，我们预计，如果第二季度实施这项政策，应该说，他希望你能逐步看到终端的弹性，无论是分销还是生产排放。发言人7 38:事实上，对于我们的行业来说，现在市场上可能会有更多的讨论，也就是说，在3月份的新年刚刚结束后，我们目前的生产排放情况。接着，我们最近也跟踪了一些主流企业。就是摸一圈，基本上三月份大家的整个情况都是如期修复的。发言人7 39:09因为2月份过年，然后基本少了一两个星期，其实从3月份的这次调查来看，整体上有近30%的环比修正。事实上，与1月份的数据相比，我们基本上有两位数的增长。所以事实上，从后面看，我认为每月的生产排放，包括生产和销售数据的逐渐实际，这样的趋势应该是可以预期的。然后，在产业链中，基本上每个人都讨论了一个观点，也就是说，担心今年的整个数量实际上是好的，数量的增长是肯定的，只是价格波这样的下降，当底部。那么，如果说这一轮的价格战，尤其是汽车公司，如果我们从二三年初开始打，那么今年半的自行车就会减少三五万，接近这个水平。应该说也到了弹簧压到底的程度。至少从中游，比如电池或者材料，有相当多的材料加工环节，利润已经到了底部。因此，从板块的角度来看，我们认为锂电池基本上是一个从左侧接近拐点的位置。发言人7 40:40逻辑的一个判断是，至少数量的增长率现在已经看到了底部，背后是环比修复，然后是价格这样的价格压力，无论是加工成本还是实际价格，碳酸锂水平基本接近底部。然后现在我在等一个关键信号，基本上是看第一季度第一季度报告中这些龙头企业的财务报告，然后给你一个更确定的信号，然后得到业绩的支持。这样的一轮，比如这样的大规模反弹，大规模反弹的市场有希望开始。我认为这一轮反弹的领头羊也应该是如此。例如，头部的表现具有很强的确定性和较高的能见度，如宁德、易伟和科达利。这是我们的主线。发言人7 41:36然后，除了这个主链，其实前两天我们也看到了这个能源局，也召开了集体学习会议。然后提出了一个相对较新的提法，比如加快这个充电基础设施网络系统的建设。事实上，今年，我认为这个充电桩的建设一定是政策的关键方向。例如，我们可以看到，在过去的两三年里，全国新增了340万台，同比增长了30%。事实上，1月份国内公共桩的新增量接近6万台，同比增长50%。发言人7 42:所以今年的话，应该说一个行业的整体增长率还是可以达到40%的强度。此外，许多汽车公司，如理想的maga，然后推出了一些4C以上的车型，与宁德的神行电池相匹配。因此，今年，我们认为充电和快速充电的维度应该说是一个关键板块，既有政策红利，又有业绩灵活性。发言人7 42:然后在这里，我们建议重点关注两个目标。一是包括材料在内的锂电极龙头企业信德新材料。那么他今年的成交量增长应该说是否有可能接近翻倍。虽然目前的利润在行业相对卷的过程中处于底部，但事实上，如果一旦介绍了第二季度终端需求的灵活性，事实上，利润的修复也应该是一个可以逐步实现的过程。发言人7 43:19然后，如果第二个目标是盛宏股份有限公司，我们认为应该说，在充电桩中，它不仅受益于快速充电桩的大量充电模块，而且受益于一些海外充电基础设施建设加快的海外逻辑目标。其实从之前刚公布的二三年业绩来看，二三年已经实现了近四亿的利润。事实上，相应的话现在就是20倍出头这样的估值。预计未来会充电，包括储能PCS，整个行业下游应该是3%。 50这样的复合增长加成。其实我们觉得这个目标未来的弹性还是值得期待的，所以我主要在这里向这些涂老师汇报。发言人2 44:十三好，谢谢朱总老师。在几个方向上，一个是在新能源汽车企业的电池材料端。正如刚才提到的，整个盈利弹簧可能已经压到了每个材料环节的底部，所以我们应该关注一个盈利的拐点。那么第二块就是在充电桩基础设施的建设上。如果您在后续两个方向上有任何问题，也可以欢迎联系朱东先生。发言人2 44:37最后，我们决定邀请我们家电的首席刘震先生，因为每次我们谈论这种体质耐用品的消费，无论是农村家电还是以旧换新，家电都是一个非常熟悉的政策术语。此前我们家电团队也曾一次实施过这一政策这一部分，也曾多次在历史上有一些复盘报告。我们家电首席老师刘娟也被邀请对这一政策有什么期待。然后包括如何跟踪每个企业盈利环节的变化。下面给刘震老师时间。发言人8 45:16好，谢谢涂老师。感谢涂老师的介绍，真的帮我们做了广告。我们今晚报告的内容可能比我们前面的同事多一点。我主要分布在三个部分进行报告。首先，我还是想做一个回顾，那就是2008年至12年这一轮家电的政策刺激，大概是当时推出的形式，取得了什么效果。第二个也是我们这么多年来，因为家电行业的消费刺激政策还没有完全停止，断断续续。包括期间在内的北京地方政府，在国家层面也可能有类似的提法。然后结合过去历史的一些经验，预测这一轮家电刺激政策可能受益的方式，包括具体形式。发言人8 46:02最后，这些可能受益的子行业大概是2024年全年的一个基本面展望，大概分为三个部分。首先是对上一轮政策的回顾，即2008年至11年整个政策出台的背景。当时，2008年给人留下了深刻的印象，是为了应对金融危机，在出口悬崖下降的背景下，为了防止就业，整个企业，可能是潜在的破产，推动国内需求实际上是当时一个很好的手段。因此，从2007年底到2012年，应该说，在过去的五年里，政府出台了三轮相对较大、令人兴奋的政策，即家电下乡、节能效益、以旧换新、节能惠民。它推动了整个农村地区，包括城镇地区部分城镇地区的家电数量的快速增长。发言人8 46:55.从三个维度回顾当时的消费C政策。首先是资金来源。事实上，当时的补贴主要由财政牵头，明确了资金补贴的来源。当时以财政为主，地方财政为辅，资金来源明确。从补贴范围来看，2008年至11年，整个刺激政策始于山东、河南、四川作为试点。事实上，我们也可以看到，当时这个国家层面选择这样一个试点省份，仍然很有代表性，是一个非常典型的人口大省。而且是相对的，特别是在经济发展不是特别发达的地区，应该说整个需求有很大的基础。发言人8 47:41随着整个试点省份的成功，逐渐向全国推广。当时，整个家用电器下乡，与城市所有权差距较大。冰箱、冰柜、彩电、空调等类别的家用电器是冰箱、冰箱和彩电。因此，在后期，如果节能惠民，整个产品将重点推广一些高效节能绿色产品，如能效更高的空调。最后，如果以旧换新，其实当时主要是股票替换的范围。然后，从补贴的角度来看，当时那一轮家电下乡时，很明显，补贴是基于价格的3%和这13%。那么节能惠民和以旧换新的补贴基本不超过这个价格的10%。发言人8 48:也就是说，其实大部分都是把这个增值税的部分还给消费者。应该说，整体补贴力度还是很大的。在大家和商家结算价格的基础上，这和这个企业的营销套路还是很不一样的。因此，从整体补贴的效果来看，根据我们当时的统计数据，如果整个家电在农村节能惠民、环境三轮政策刺激后销售整个家电，我不会播放分布的数据，我会播放一些累计数据。四年来，总销量达到近4亿台，总销量达到近1万亿台。当时的财政资金总补贴近1100亿元。也就是说，1100亿的财政资金煽动了近1万亿的销售市场。发言人8 49:这种170倍左右的杠杆效应不仅创造了大量的就业机会，而且提高了居民的生活水平。同时，最重要的是，在2008年金融危机的背景下，它避免了这些国内大量企业和工厂因出口订单悬崖下降而破产的可能命运。因此，我认为，无论从经济效益还是社会效益来看，应该说，另一轮家电刺激政策仍然非常有效。发言人8 49:47这是对整个政策第一部分的回顾。第二部分是本轮加64D政策可能受益的方向和形式。因为按照正常的白电十年左右的使用寿命来看，正好是上一轮的家电消费和家电刺激政策带来的销售，就在2008年到12年的那一轮，大概正好进入了一个新的高潮，一个新的高峰。所以这也是客观需求。发言人8 50:12那我们就结合一些房地产销售数据和家电销售数据，对2023年主流家电产品进行了需求拆分。根据大概的计算，国内空兵企业已经有两三年了。再加上彩电，就三大白电和黑电而言，它的整体股票跟进了市场的比例。事实上，它已经支持了今天需求的70%以上。其实房地产端对白电黑电的拉动比例已经进一步缩小到30%以内。但一方面，这也是由于房地产销售数据的下降，即整个原始数据的下降。因此，此外，市场也担心房地产销售的下滑，这可能会对家电行业产生一些负面影响。但是，如果这项政策能够在全国范围内实施，我们认为这一需求端是对整个终端需求的驱动力，可以弥补房地产下行带来的差距。因此，当国家在这个时候重新提到这一刺激政策时，我们认为下一步是非常合适和合适的，整个内部循环仍然需要循环。发言人8 51:17白电黑电受益于2008年至11年的整个三轮政策刺激，以及近十年来整个房地产行业的快速发展和城市化率的快速提高。到目前为止，实际上已经形成了一个非常庞大的保有量市场。根据整个家用电器协会的数据，我国冰箱的所有权约为4.4亿台。如果洗衣机在4.3亿台左右，空调的保有量会更大，只有5亿多台。大约有3.7亿台热水器。保有量近5.9亿台彩电。发言人8 51:这些产品的一部分实际上已经过了安全使用寿命。特别是像燃气热水器这样的特殊产品，其实客观上是保有量巨大，需要更新。这是一个客观事实。除了这个客观事实，还有很多产品实际上经历了很多迭代。现在这个产品的体验远好于十年前这个产品的水平。以这台空调为例。十年前，我们对空调需求的要求可能只是一个非常基本的功能，即可以满足一个夏天的制冷要求。但事实上，我们可以看到，目前的空调不仅具有良好的制冷效果，而且在温度控制的准确性方面，包括噪声控制等细节，实际上做得很好。发言人8 52:38这是我自己的亲身经历。家里用的旧空调要更新后，我真的觉得这种体验还是有了很大的提升。不仅如在这方面，除了传递基本温度控制外，还有一些过滤器，如杀菌和消毒，白点5，包括加湿和除湿，甚至由于过去两年的疫情，我们更关注一些新产品。事实上，我们现在已经集成了一个新的功能。因此，从前面提到的这一客观需求来看，实际上从消费者身体的角度来看。事实上，现在很多产品对过去的老产品都有一个应该说是碾压式的优势。这种刺激需求出来后，我觉得对提高每个人的生活水平也有很大的帮助。发言人8 53:26具体方向是潜在的刺激方向，我们认为可能与2008年到11年有很大的不同。因为在那一轮中，它实际上更倾向于这种洪水灌溉类型，也就是说，只要不能满足一些基本的要求和标准，那么许多产品的质量通过，可能已经可以进入补贴目录列表。从近年来政府出台的一些相关资金政策可以看出，这体现在这个行业是以政府为导向的补贴，倾向于补贴一些。用三个词来总结，就是绿色的智能和高效，也就是说，它不会像以前那样是一种大水漫灌式的补贴形式，每个人都会受益。发言人8 54:11也可能更倾向于比较，比如能耗更低，能效更高。因此，这是一个整个社会，对降低整个社会的耗电水平也具有重要意义。然后包括产品的智能化，有助于提升消费者体验。因此，我们认为，从企业的角度来看，他可能不希望国家的补贴像以前一样，所有的企业都可以一个接一个地参与投标。发言人8 54:45因为企业，事实上，我们都知道家电企业可以形成这样一个更好的模式，是过去多年来许多龙头企业持续产品创新和研发投资的大比例是相关的，与一些中小企业相比，或一些相对研发和创新能力不足，可能他们的研发投资不够。事实上，在过去的行业发展过程中，一些企业可能已经慢慢退出市场。然而，这一领导者当然不希望这些企业因为政府补贴而复活，也就是说，不要让这个行业倒退。因此，从这个潜在的补贴方向来看，从绿色和智能降低效率的维度来看，我们认为我们可能更倾向于这个行业的领先企业。这些在R&D和创新方面持续投资的龙头企业，可能会受益更多。从企业的角度来看，可能会有这样一个刺激的方向。发言人8 55:46来自地方财政，因为我认为这也是一个需要考虑的问题。因为他知道上一次补贴是中央补贴的方式，所以这一轮也可能采取类似的形式。所以在这个时候，我们应该考虑什么样的地方政府，他有这样的实力，财务实力拿出这样的钱，做这样的补贴政策。事实上，你可以拉各地方政府，无论是负债率还是土地财政的依赖，都可以整理出来。发言人8 56:我们看到的是家电行业这样的产业集群。主要集中在珠海、佛山、中山等珠三角地区。青岛、山东、胶州半岛等环渤海地区，包括上海、杭州、苏州、温州、宁波等长城角地区。因为应该说，这些地区的财政压力相对较小。我们认为在力度和落地节奏上可能会更快。本地企业可能会受益更多。从地方台的角度来看，这是一种观点。发言人8 56:49最后是这些潜在收入的方向。前面提到了很多内容，但其实我们可以看到，我们主要关注的是大白店和大黑店。因为这两个类别，它的必选属性相对较高。我们可能不讨论这个小家电，因为它的可选属性会更强，可能不会立即纳入这个补贴范围。因此，从白电和黑电的角度来看，我们对他2024年做了一个展望。更准确地说，白电板就是这个空调板。发言人8 57:19事实上，当我们在去年年底制定这一行业战略时，我们说，事实上，两三年的前景相对保守。因为大家都知道二三年的空调非常超出预期。好了，上半年增长近30，全年创历史新高。事实上，24年的前景是相对保守的，包括一些三方数据公司给出的一些预测，可能会在中位数下降，只有大约四五个点。发言人8 57:但在今年年初之后，应该说数据维度大大超出了预期。首先，从1月份的生产端，也就是发货单的数据可以看出，无论是国内还是国外，都保持在50到60以上的增长。就空调而言，因为我们知道空调是一个相对成熟的类别。过去，历史市场的正常波动应该是两位数，小两位数是十位数或个位数。这种50或60的波动，但由于新年的因素，但即使我们考虑到2月份的生产排放，整个1月到2月的累计出货量预计仍将在20点左右。包括我们在3月份看到的3月份最新的排产数据，国内外销售的排产预测是17%、这样的水平在24%左右。因此，事实上，如果预测今年第一季度已经发布的销售数据和未来两个月的生产排放数据，应该说第一季度电话的整体繁荣仍然超出预期。发言人8 58:42应该说是非常明显的超出预期，因为之前的预期会在4到5点左右下降。因此，我认为这也是短期的基本面，有很强的信号验证。应该说，一方面可能是渠道端的补充库存，但另一方面，也可能有一些企业年度的良好开端政策，良好的开端政策指导。所以短期来看，其实白电的繁荣还是很不错的。发言人8 59:07黑电视，虽然整体需求一般，但今年黑店变化很大，可能是mini 这一新技术LED的快速渗透和提高渗透率的一年。包括产品的大池更换，从主流的35英寸、45英寸、55英寸到现在，整个主流尺寸已经达到了近60英寸的水平。所以随着这个尺寸的增加，应该说企业端的单价ASP还有提升的空间。不管是黑电还是白电，应该说今年还是会有一些看点的。发言人8 59:如果39最终落实到这个投资建议上，我们其实推一个叫3加2的组合。什么是3加2？三是家电中应该说所有研究员都绕不开这三大白电。这是格力、美的美的美的、海尔、格力三家最具竞争力的企业，经过这么多年的行业供给侧改革和这个市场的有效竞争，最终竞争生存下来。除了三个，我们还推一个是加二组或者什么是两个海信。因为两家海信在黑店应该是一家基本面比较好的公司，无论是海信家电的白电弹性还是海信事项。也许如果说黑店的更新换代收入，也许它的弹性会更大。这是两个具体的标的，大概就是这样一个3加2组合。以上是我这边对涂老师的整体汇报。发言人2 01:00:33好的，非常感谢刘震老师的详细汇报。从刘震老师的演讲中，我们也可以感受到，我们的家电仍然是一个非常可靠的团队。对这一历史数据的分析也非常详细，整个对公司基本面的跟踪也非常详细。也欢迎大家在会后联系我们的刘震老师，无论是律师复盘还是具体目标。发言人2 01:00:58顺着刘震先生的家用电器，我最后有几句话要补充，那就是轻工业，因为如果我们把旧的和新的换成新的，事实上，我们一直更加关注轻工业家具是否会出台一定的政策？因为广义的范畴。家居也属于耐用消费品领域。但在过去，我们可以看到，以往的政策实际上并不涉及家庭。主要原因是它的着陆过程比较复杂。由于家居产品整体上还是比较个性化的非标准，在实际操作过程中，操作起来比较困难。因此，我认为后续一轮和以前是否会有很大的变化也可能需要持续的跟踪和验证。发言人2 01:01:44但对于今年行业的这种需求，我们可能没有市场那么悲观。虽然这两年大家都很担心竣工，但其实我们可以看到，在去年商品房销售的整体结构中，二手房的比例已经达到了40%，这是一个全国性的数据。因此，对于二手房的销售，我们也看到了稳定和复苏的迹象。因此，事实上，即使整个新房子完工，例如，如果是20点和1点的下降，对于整个家居行业的需求，可能是20%乘以60%，即10点以上的下降。因此，对于整个行业层面的这种需求，我们不需要特别悲观。发言人2 01:02:如果26家这边看好这些目标，还是顾家、智邦、索菲亚、欧派等公司。那么今天我们的整体战略和行业这个电话会主要汇报到此为止。总的来说，我们也是一个宏观的策略，然后在产业链的中间进行相互验证和合作，教师基本上是干货的输出。我们将继续跟进相关政策的推进和实施。同时也欢迎大家继续关注申万红的研究。如果您的具体策略和行业方向，包括投资目标中的一些问题，也可以直接联系我们的分析师。老师好，我们今天的会议到此结束。谢谢大家的收听，再见。(申万宏源证券)