就一般规律而言，快速上升后的调整是必要的，也是健康的。8连续上涨积累了大量的利润板块，筹码充分交换后，资本结构更加合理，第二轮上涨市场可以走得更好。结合目前的市场表现和政府工作报告的经济发展目标，为期近两周的调整可能随时结束，第二轮上涨即将开始！从资本市场的角度来看，政府工作报告最大的亮点是稳定市场预期，确认宏观基本面拐点。(1)GDP增长目标确定在5%左右。如报告所述，该目标“考虑了促进就业收入增长、防范和化解风险的需要，并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长的潜力和支撑条件，体现了积极进取、有前途的要求”。与过去两年平均4.1%的增长率相比，2024年的5%预示着宏观经济真正触底反弹，迎来了周期性拐点。(2)居民消费价格上涨约3%。根据市场一致预期，2024年CPI同比增长0.57%，2023年CPI同比增长0.27%。但是如何解释政府工作报告中提出的值约为3%？事实上，政府工作报告已经连续多年将CPI的预期目标定为3%左右。换句话说，3%只是预期目标，更多的是用来确定社会融资和货币供应的合理增长率，而不是必须实现的值。价格目标与实际价值的巨大差距为宽松政策留下了足够的想象空间。由于市场预期为0.57%，今年的物价水平较去年有了明显的变化。触底反弹的价格指数将提高企业毛利率，有助于提振市场信心。(3)赤字率计划按3%安排，广义财政扩张已成定局。1)去年10月发行的1万亿国债主要在今年形成实物工作量；2)计划连续几年发行超长期特殊国债，不计入赤字，今年发行1万亿元；3)今年计划增加3.9万亿元，比去年增加1000亿元；4)一般公共预算支出28.5万亿元，比去年增加1.1万亿元；5)央行定向支持PSL贷款规模。在居民和企业杠杆意愿不足的背景下，稳定增长依赖于财政力量。只要财政充分努力，实现经济增长目标就不是问题。(4)房地产仍然是最大的黑天鹅。自今年年初以来，房地产销售面积继续大幅下降。与2021年同期相比，30个大中城市的新房销售面积同比下降了38.6%。销售面积下降，房价仍在下跌，引发了新一轮的市场担忧。政府工作报告对稳定房价没有太多关注，但删除了“不炒房”的表述，再次强调了“平等支持不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场稳定健康发展”的基本原则。“稳定健康发展”与黑天鹅风险事件相互排斥，房价稳定仍是政策的重中之重。稳定房价，要在供需结构上做文章，供过于求，房价是不稳定的。2月27日，住房和城乡建设部发布了《关于编制住房发展规划和年度工作计划的通知》，要求各城市根据人口变化确定住房需求，科学安排土地供应，根据住房需求指导金融资源配置，实现以人定房、以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡，结构合理，防止市场波动。它本质上是一种供给侧管理，有助于稳定市场供求预期。投资者应将房价企稳、无黑天鹅风险视为2024年房地产市场的基准假设。房地产问题，不需要过度交易。总的来说，经济触底复苏，企业利润触底复苏是明牌。在年度水平上，股市是经济的晴雨表，宏观经济出现拐点，股市将提前进入反转市场。2024年，a股迎来了新一轮牛市的起点。同时，a股制度层面的变化也值得期待。在过去的几年里，a股大起大落，即使是开年以来的两个月，也是跌宕起伏。今年的政府工作报告明确提出“增强资本市场内部稳定性”，非常及时和有针对性。导致a股稳定性差的因素有很多，包括机构投资者短期评估和长期资本比例低；IPO高价发行和业绩不佳公司退市不足；周期性行业比例高，上市公司回报股东意识薄弱；中介机构竞争无序，盲目盈利，也存在违法行为处罚力度不足的问题；资本市场长期存在“重融资、轻投资”问题，资产管理机构重管理规模、轻投资者回报问题；.....成千上万的线索，只能回到起源。投资者是资本市场活力的源泉。投资者是资本市场活力的源泉。在2024年系统工作会议上，中国证监会明确表示，“以投资者为本”的理念贯穿了整个过程的各个环节。同时，近日，中国证监会密集表示，“严厉打击市场操纵、恶意卖空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为”，并罕见提出“让造假者破产、坐牢”。当保护投资者利益不再是空谈时，各种问题和混乱就会失去滋生土壤。随着GDP的不断增长，a股市场自然可以走出长牛市场和慢牛市场。经济基本面迎来拐点，资本市场也迎来制度变革，市场持续改善是大势所趋。看长做短，长期趋势是长期好转，短期市场也值得期待。上证指数连续8次上涨后，市场在3000点左右反复盘整，成交量放大，筹码结构充分交换，为第二波上涨扫清了障碍。随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来拐点，a股市场终于迎来了牛熊转折点。这一轮市场在2月6日开始，其性质也从“反弹”确定为“反转”。对于牛市和熊市的长周期反转，3000点仍然是低点，也是大资本增加配置的绝佳窗口。在资金的支持下，第一波上涨调整后，第二波上涨将随时开始。
【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】
本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”
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