开源证券周观点：新的“国家九条”突出了严格管理和加强基础，促进了高质量发展
本周证券公司和保险指数分别为-5.5%/-6.81%，跌幅超过沪深300指数的2.58%。监管更加严格，交易量减弱，第一季度报告临近或给证券公司板块带来压力，信托逾期兑现等风险事件可能会抑制保险股。从第一季度报告的前景来看，我们预计将受到股市疲软的影响，经纪净利润仍面临压力；上市保险公司NBV预计将保持繁荣。目前券商和保险板块的估值都处于历史低位，关注左侧的机会。新的“国家九条”和中国证监会的配套政策严格退市规则和股息约束，对江苏高股息率租金和中国财产保险持乐观态度。从新的“国家九条”政策来看，后续关注公共基金综合费用改革政策的进展和保险、养老金等长期资金引入的配套制度。
券商：新的“国家九条”强调严格管理和加强基础，促进资本市场的高质量发展
(1)本周日均股票成交额8412亿，环比-12.95%。新的“国九条”表述与2023年下半年以来的监管脉络一致，符合预期。与前两个“国家九条”的扩张表达相比，新的“国家九条”突出了严格管理和加强基础，强调投资者保护，符合当前资本市场发展阶段和主要矛盾，有利于从源头上提高市场吸引力。强调券商把功能放在第一位，投资银行和财富管理能力的建设是未来的重点。严格监管，打造以优质券商为导向的行业集中度加快。后续政策重点关注公募基金综合费改和长期资金引入配套制度。（2）4月12日，中信证券和海通证券宣布，中国证监会决定立案，因为公司在2023年非公开发行股票过程中涉嫌违法违规，违反相关主体的限制性规定。（3）受投资银行、资产管理、自营、衍生品业务同比压力的影响，预计2024年第一季度证券公司业绩将承受同比压力，预计年度投资收益将支撑利润。最近，该行业的估值跌至历史最低水平，监管更加严格的担忧对股价产生了明显反应。第九条预计将提振二级市场的信心，并对互联网证券公司、整合预期强劲的目标和受益于交易量改善的被低估的头部证券公司持乐观态度。
保险:监管护理叠加自身转型，带动负债端持续改善，关注资产端催化(1)2023年上市保险公司NBV强劲增长，负债端高繁荣有望延续至2024年第一季度。银保实施报行合一带来价值率提升和费差减少，叠加个人保险增长。预计NBV将在上市保险公司第一季度继续保持良好的繁荣。（2）预定利率调整、银行整合和监管指导调整通用和股息保险结算利率有利于人寿保险降低债务成本和利差损失风险，上市保险企业积极转型，相应的监管要求，调整产品结构应对长期低利率环境，资产提高资产匹配能力，延长长期，改善高股息资产配置。2024年，行业负债成本有望大幅下降，负债侧繁荣无忧。关注经济复苏预期带来的beta催化，负债侧转型领先、负债成本低的保险公司有望保持领先优势。
推荐和受益标的组合
推荐标的组合:江苏租金、财通证券、国联证券、东方财富、拉卡拉、香港证券交易所；中国财产保险、中国人寿、中国太平洋保险、中国平安保险、友邦保险。
受益标的组合:中国银河、浙商证券；新华保险。
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