飞科创始人叫“李丐腾”,做了一辈子剃须刀,也是白手起家的典范

飞科电器是一家非常有趣的神奇公司，这是唯一一家我不明白为什么要上市的公司。

公司在2016年上市时，发行了4360万股，占总股本的10.01%。

根据规定，如果总股本超过4亿，发行量应达到总股本的10%以上。它真的是在线发行的。你有多不愿意拿出股权？

上市筹集了7亿多资金，公司真的缺钱吗？

从成立的第一天起，到现在，公司还没有借一分钱，除了上市筹款，也没有融资一分钱。

根据招股说明书，上市融资是为了扩大生产，这显然是一个借口。

公司可以借钱。根据飞科的资质，银行必须要求飞科借钱，利息必须很低。你知道，公司的投资回报率在过去十年里并不低于20%。

因此上市除了增强品牌效应外，似乎真的没有什么实质性的好处。

今日我们来谈谈这个神奇的公司。

一、公司

大家应该都知道飞科是做剃须刀的，很多男同胞都用过。毕竟他们是中国垂直剃须刀领域的龙头，近两年大力推广吹风机。

飞科创始人叫“李丐腾”，做了一辈子剃须刀，也是白手起家的典范之一。

李丐腾1972年出生于浙江温州，1992年考上大学，但家里真的没钱，只好辍学打工。

1995年进入剃须刀行业，做电路板焊接工作，非常勤奋，因为每个焊接板，有15美分，每天只睡4个小时，努力工作，在那个时代可以得到大约1000个月的工资，也很好。

后来，他被提升为主管，但从那时起，由于没有技术内容，剃须刀的竞争越来越激烈，出货价格很快就减半了。

李丐腾认为这不是一件事，所以他建议老板升级品牌，不要参加价格战。

这种思维方式在当时仍然很时尚，因为大多数在20世纪80年代和90年代创业的人没有品牌思维。后来，他们变得越来越强大，引入了先进的管理体系和专业经理，许多企业开始关注自己的品牌。

显然，李丐腾有点先进，没有得到老板的认可，因为随大流还有一点利润。一旦他做不到自己的品牌，他就会赔钱。

从今天的后视镜来看，李丐腾的想法无疑是正确的，这也是飞科成功的核心原因。

然而，当时李丐腾的基础还是太薄了。离职后，他没有立即创业，而是做了剃须刀的配件生意。

直到1999年，李丐腾无意中看到了一把飞利浦的高端剃须刀，价格高达2000多元。

按工资水平的购买力计算，相当于现在的两万多。

当时低端剃须刀的出货价只有几块钱，零售价只有十几块钱。巨大的价差让李丐腾更加坚定自己的想法是对的。

因此，今年正式创业，成立飞科电器，据说是“凭借科技，一直向前飞”的意思。

李丐腾知道自己卷不过低端厂商，也无法与高端企业竞争，但十几块钱和几百几千块钱之间还有一个100元左右的中端市场，这是空白。

国外巨头的定位是高端，赚的是高溢价，不可能无缘无故降价，损害品牌实力。

而且低端厂商又没有升级意识或能力，这给了李丐腾一个很好的机会。

当然，要把价格卖得比普通品牌贵，就意味着综合质量一定要更好。

为了做到这一点，李丐腾花了半年多的时间不断修改设计方案，从零件到外观都有了很大的改进。

效果真的很好，虽然产品抛光时间有点长，但上市后很受欢迎，用心做好产品总是永恒的正确方式。

吃到甜头的李丐腾决定再往上推，买下央视黄金时段的广告空间，价格很高，但确实把“飞科”这个品牌推到了一个新的高度。

我还记得当时的广告词是:“强大的动力，飞越科技的新境界”，回忆起强烈的时代感。

当时央视的广告还是很权威的，飞科的知名度似乎一夜之间传遍了全国。

销售额的大幅增长是不可避免的，但李丐腾仍然很清醒，他知道这只是迈出第一步，想要建立真正的品牌效应，还远远不够。

2002年，他做出重要决定，逐步退出批发模式，开始在全国大型商场开设专卖店，这也是外国巨头的套路。

效果自然也不错，其实任何高溢价的产品，满足的都是人的虚荣心，现在也是。

所谓品牌力，就是让大家知道我家的东西比较贵，你不能买，但你也要知道，因为只有你知道，买的人才有价值。

飞科在商场开了一家专卖店，不仅是一个面子工程，也让更多的人知道飞科的剃须刀，不是路边摊上十几块钱的那种。

10倍的价格是否对应10倍的质量并不重要。当然，质量和手感肯定比普通的好。

接下来的几年是大家都熟悉的常规发展过程，销量越来越好，公司越来越富有，为了快速扩大规模，不断收购竞争对手。

到2007年，剃须刀行业可以说完成了大洗牌，大量中小企业被淘汰，飞科成为国内行业巨头。

但就品牌实力而言，飞科仍然不如外国巨头，至少有一点，人们是“进口”啊。

很长一段时间以来，国内很多人都有“进口就是好”的观念，现在很多人还是有的。

对于这种迂腐的观念，李丐腾想破头也没什么好办法。

也许是在这种无奈之下，我想到了上市，因为上市公司比非上市公司好，这也是以前很多人的想法。

因此，飞科于2016年在上海证券交易所成功上市，上市后股权比例一直没有改变。

这是2023年的年度报告数据。上海飞科投资的“几乎”是李丐腾的。再加上9%的直接持股，可以理解为李丐腾持有飞科电器89.99%的股权。

因此市场上说飞科是“一人上市公司”，确实有道理。

在所有上市公司中，只有飞科这家神奇的公司，创始人持股比例如此之高。

二、业务

飞科的主营业务一直是剃须刀，近两年电吹风增长也比较快，除此之外还有很多“剪毛”的小电器，业绩贡献都很小。

我觉得2023年的年报没有公布具体产品的性能，只分为护电器和生活电器。估计以后不会再公布了。最后，我们来看看2022年的具体产品性能。

请注意，上表是2022年，不是2023年。

除了剃须刀，还有吹风机、理发器、电动牙刷和鼻毛修剪器。

理发器没有生长，其他的因为基数比较小，所以生长速度比较快。

我估计2023年飞科年报的调整描述可能是为了继续开发这些小电器，找到第二个增长曲线。

毕竟剃须刀规模这么大，不可能大幅增长。

上图为2023年数据，剃须刀产量4528万，同比下降11.93%，但销量4941万，同比增长3.49%。

吹风机产量1518万，同比增长25.23%，销量1523万，同比增长16.97%。

这两种产品的销量都高于产量，尤其是剃须刀，主要是去年推出了9系列新产品，消耗了大量旧产品的库存。

飞科的生产模式一直是“自产+外包”的模式，高端产品基本都是自己生产的，中低端产品有的是外包的。

具体的自产数据没有在2023年公布，但根据成本大致可以知道一个比例。

如上图所示，自产成本远高于外包采购成本，变化不大，格局基本稳定。

目前公司主要有两大品牌，“飞科”是主品牌，“博瑞”是新培育的低端品牌。

所有高端产品都使用飞科品牌，一些低端产品转移给博瑞。当然，该公司表示，这是一种具有成本效益的产品。

飞科的品牌升级之路从未停止过。去年中高端产品销售占50.95%，终于超过一半。李丐腾真的想走黑之路，追求“品牌”这个词20多年。

博锐去年也快速增长，销售额占17.17%，比前年增长了8.44%。似乎承接飞科低端产品相对顺利。

2023年家电市场整体表现不错，尤其是个人护理小家电市场，剃须刀零售额93.7亿，同比增长11.2%，吹风机零售额90.6亿，同比增长29.9%，电动牙刷零售额55.8亿，同比增长4.2%。

其中，吹风机的快速增长，我认为应该是过去两年流行的“负离子吹风机”，在简单的吹热风干头发之前，原理我们都知道，只不过是电机吹风，加热模块提供热量，通过温度风蒸发头发上的水，实践能力更强的人可以自己做。

理论上，温度越高，风速越快，蒸发越快。

然而，温度越高，对头发质量的损害就越大，因此需要“低温高速”吹风机。

至于负离子吹风机，这几年才流行起来。原来也很简单，就是加了负离子发生器。很多人认为负离子有修复头发质量的功能，但没有，当然也没有坏处。

负离子吹风机最大的优点是可以中和头发中的正电荷，消除静电，使头发更光滑。

因为传统的吹风机是高温干燥的，不仅会使头发弯曲变形，还会使静电使头发看起来非常狂躁。

因此，理发店大规模更换负离子吹风机，然后在理发师的推荐下，越来越多的人选择在家里更换吹风机。

我认为这应该是吹风机增长如此之快的一个非常重要的原因，更换潮还没有结束，至少今年还能保持增长。

飞科的吹风机成本增加了这么多，主要是在淘汰传统吹风机，增加了高速吹风机。

公司似乎有把吹风机变成第二个增长曲线的趋势，因为去年有很多广告，我亲身经历过。我在很多电梯里看到了飞科吹风机的广告。

三、业绩

飞科在2023年的表现仍在增长。

营收50.6亿，同比增长9.35%，归母净利润10.2亿，同比增长23.9%，营业现金流净额13亿，同比增长60.66%。

这种表现也很正常，不仅销量增长，而且近年来盈利能力也增长了很多。

毛利率连续4年增长，现在达到57.1%，净利率连续2年增长，现在达到20.15%。

保持这么高的毛利率真的不容易。

主要原因是飞科目前中高端产品的比例越来越高。相信很多人都有经验，剃须刀稍微好一点，就要几百块。

净利率相对较低，主要是年营销成本相对较高，连续6年增长。

去年销售费用14.77亿，同比增长29.28%，推广费用比剩余利润高50%左右。

这也是飞科电器唯一的缺点，必须依靠大力提升业绩增长。近三年营销费用增长率远高于业绩增长率。

幸运的是，该公司没有任何费用。去年的资本支出已降至数千万。无论如何，没有必要扩大生产，并且有OEM的帮助，所以年现金流远高于资本支出。

对于一家有息负债为零、资本支出低的公司来说，再加上业务非常简单、财务报告干净、一目了然的公司，可以作为关注的焦点。

更何况这种公司注定会有很强的分红意愿，不用减持套现。反正大部分分红利都是分给自己的。

现金分红(含税)超过10亿，利润分为98.26%，可与中国神华竞争。

每股股息2.3元，股息率4.55%，收益其实很好。

就在今天是飞科电器的股权登记日，明天就分钱了。

如果你今天之前持有飞科电器，明天就要收钱了。

真的不仅分红力度大，而且效率极快。

四、总结

未来飞科电器的发展方向只有两条，一条是海外扩张，另一条是培育新的拳头产品。

公司也在海外布局，但进展很慢，到目前为止还没有改善。

新产品吹风机有这种趋势，但剃须刀还是很难做到的，估计广告投入要花很多时间。

事实上，最大的问题可能是股权过于集中，没有股权激励。

上图是飞科所有高管，只有李丐腾一个人持股，其他人拿工资。

李丐腾担任董事长兼总裁，大权独揽。金文彩是执行副总裁，年薪不高，不到175万。

除了吴丽清副总裁、财务总监胡莹的年薪超过100万，应该没有别人了。

这样的格局，相当于飞科电器只能靠李丐腾这个人，其他人本质上没有太大的动力去发展和壮大公司。

这也应该是飞科出海开发新产品难度这么大的原因，毕竟没有得力干将。

幸运的是，李丐腾并不老。他才52岁，刚刚过了巅峰。他的身体素质不如年轻人，但他的思想和经历一定是完美的。

扩张速度可能会慢一点，但同时也会更稳定，至少保持飞科的基本盘是可以的。

其实这样的公司抗风险能力很强，无论市值如何涨跌，对公司都没有影响。

只有10%的流通股，真的太少了，很容易让股价大涨大跌

(木禾投研)