新的“国家九”是推动价值投资成为主流投资理念的关键

上周五，国务院发布了以促进资本市场高质量发展为主要内容的新“国九条”。在过去的30年里，a股市场已经发布了两次“国九条”，因此这次被称为第三次“国九条”。“国家九条”于2004年首次发布。当时主要是为了解决同股不同权利的问题，大股东和中小股东的利益通过股权分置改革保持一致。以此为契机，a股市场开启了一轮超级牛市，上证指数达到峰值6124点。当然，牛市也与当时经济快速增长、央行货币政策宽松的宏观背景有关。第二次是2014年，“国家九”是支持新兴产业的发展，因为中国经济已经转型，但资本市场仍存在许多偏差，资本市场的主要市值仍在传统产业，新兴产业相对较低，所以为了支持新兴产业的发展，发布了“国家九”，a股市场也开启了牛市，达到5000点。2024年第三次发布 “国家九”，内容包括更多的方面，如第一个严格的IPO入口，从源头上提高上市公司质量，促进上市公司整体质量，上市公司申报，严格检查，不能让差公司上市，严格监督上市公司，如有损害投资者利益的违法行为，坚决打击。这些都是新的“国家九”的重要组成部分，新的“国家九”鼓励上市公司现金股息，如果现金股息比例过低或无股息，可能采取风险警告措施，在大股东减少一定限制，打击铁公鸡行为，防止部分公司全年无股息，对中小股东无回报，或回报较小。因此，最近，许多分红率高、业绩好的白马股大幅上涨，而一些表现不佳的股票、主题股和概念股大幅下跌。新的“国家九条”是推动价值投资成为主流投资理念的关键，也是未来几年资本市场投资的重要依据。前两个“国家九”引入了一轮牛市，所以很多人期待牛市，我认为目前的宏观环境不具备牛市的条件，但可能产生结构性牛市，特别是一些好股票，好基金可能迎来更好的结构性市场，你可以抓住新的“国家九”引入一些投资机会。高股息行业已经走强了一年多。低估值和高股息的行业本身对投资者的回报率很高，因为股票投资的回报主要来自三个部分：第一部分是股价上涨，即企业增长带来的回报；二是现金股息带来的股息回报；三是通过交易价差在市场上赚钱。高股息率的股票在股息收益率方面更具吸引力，许多高股息股票的股息率超过5%、6%，给投资者带来的回报率超过了很多固定收益产品。同时，如果出现牛市，股价也会上涨，可以带来资本收益。因此，在过去两年的整个市场下行阶段，高股息率的股票表现一直相对突出，因为它吸引了许多追求稳定回报的投资者的注意。现在新的“国家九”进一步明确鼓励上市公司现金股息，对于一些现金股息率较低的公司采取风险警告措施，所以高股息股票吸引力进一步增强，当然，高股息股票价格上涨会影响股息率，股息率可能下降，但目前市场仍在3000点左右，尚未到快速上升阶段，然后高股息仍有一定的吸引力，这也是全年的投资主线之一。自今年以来，黄金行业一直处于领先地位。在过去的两年里，我一直坚定地建议你布局黄金资产。原因很简单。在过去的几年里，央行实施了量化宽松和大量发行货币。据统计，美联储在过去五年中发行的美元相当于过去200年的20%，其他主要国家的央行也发行了大量货币。纸币发行越多，黄金作为天然货币和硬通货，纸币标记的价格将上涨，因此今年以来黄金价格飙升的第一个重要原因是质疑纸币信用；第二，国际动荡导致风险规避增加，冲突尚未结束，甚至有长期趋势，中东冲突，伊朗和以色列互射导弹最近升级，成为黄金价格上涨的催化剂，因为黄金是最好的避险资产；第三，包括中国央行在内的许多国家的央行增加了实物黄金储备，并继续增加，因为一个国家的央行持有的黄金越多，国家的货币含金量就越高。为了促进人民币国际化，我一直建议中国央行加强实物黄金的持有，我们的黄金储备占外汇总储备的比例很小，特别是与美国等发达国家相比，因此，未来我们仍有很大的增值环境空间，黄金价格的快速上涨吸引了大量的投资需求和投机需求，进一步推动了黄金趋势。当然，黄金不是生息资产，所以它的长期回报率实际上不如好股票高，但过去两年的高价格有一个特殊的原因，作为一个避险品种，从中长期角度配置黄金，而不是玩短期回报，因为短期快速上涨可能会下降。从长远来看，配置20%左右的可投资资产可以对黄金起到一定的风险对冲作用，既能抵御通货膨胀，又能规避风险。因此，我认为我们应该把黄金视为长期投资品种，不要过多关注短期黄金价格的波动。现在，美国的通货膨胀仍然顽固。最近公布的通货膨胀率再次超出预期。美联储降息时间进一步推迟，可能从6月推迟到9月，但对黄金价格影响不大。现在，美国的通货膨胀仍然相对顽固。最近公布的通货膨胀率再次超出预期。美联储降息时间进一步推迟，可能从6月推迟到9月，但对黄金价格影响不大。事实上，美联储在过去一年中的11次暴力加息并没有阻止黄金价格上涨，这表明黄金价格上涨有更深层次的原因。从经济转型的角度来看，过去许多高增长产业现在已经成为日落产业，最典型的是房地产及其产业链，现在一些房地产白马股票遇到了资本链紧张甚至债务危机。投资看未来，要投资经济转型受益的一些方向。我认为未来经济转型主要集中在三个领域，即大消费、新能源和技术。这三个领域也是未来牛市股票最多的地方。消费是人类永恒的主题，尤其是品牌消费品竞争力强，护城河宽。巴菲特之所以能成为股神，与他长期坚定不移地配置品牌消费品有关。当然，由于居民收入预期下降，配置消费需要等待一段时间才能出现更大的市场。如果未来居民收入的增长能够恢复，品牌消费品将有更好的机会。然后是新能源，新能源取代传统能源是时代的趋势，这是我2019年的观点，后来在2021年，许多投资者在新能源浪潮中取得了良好的业绩，前海开源两个新能源基金赢得了股票基金和混合基金双重冠军，但过去两年新能源板块整体下降，主要是估值下降而不是业绩下降，事实上，许多新能源股票的表现仍然很好，近年来，中国在新能源汽车领域实现了弯道超车，我们在电动汽车领域遥遥领先。据统计，3月份新能源汽车的渗透率已超过50%，即每100辆汽车中有50多辆是新能源汽车。新能源汽车已超过传统燃料汽车，这是一个历史性的突破。现在新能源已经到了拐点，即业绩的持续增长可能会带来股价的反弹，现在是时候不要太悲观了。科技是未来引领经济发展的重要方向，尤其是一些领先的科技企业。一批好企业将出现在人工智能、芯片、半导体、大数据、智能驾驶、低空经济、无人机等科技领域，值得大家关注。当然，投资科技股也有一定的风险，因为科技进步太快，即使是三五年。如果短期股价上涨过多，也会有很大的波动风险。因此，建议我们必须坚持价值投资，从基本面的角度选择符合经济转型方向的好行业和好公司。消费板块的增长需要居民收入的增加，所以努力创造更多的就业，提高居民的收入预期是非常关键的，居民收入除了工资收入和财产收入，采取有效措施稳定房地产市场，提振股票市场，刺激消费非常重要，所以我们也期待国家可以扩大招聘有效解决房地产市场的风险，股票市场可以形成一轮牛市，产生盈利效果，消费自然上升。每个小假期我们都会看到消费者需求强劲，“五一”即将到来，我们会看到景点拥挤，热门航线票难，高铁票难，酒店餐饮将更受欢迎，这表明人们的基本消费者需求相对强劲，但一些高端消费仍不是很繁荣。未来消费增长必须依靠经济复苏，依靠居民收入，但人们会更喜欢品牌消费品，包括品牌酒、中药、食品饮料等品牌消费品未来增长空间相对较大，建议你可以逢低布局，现在从估值来看，这些消费品股票估值低于历史平均估值，许多接近历史最低估值水平。今年5月4日，巴菲特股东大会将在奥马哈举行。我也将第六次去美国。届时，我将尽快与大家分享会议的盛况。每次我参加巴菲特股东大会，我都深深地感受到了价值投资的魅力。每次有近4万人从世界各地飞往美国中部的小镇奥马哈，因为这是巴菲特的故乡，也是巴菲特一生投资的地方。不幸的是，芒格今年去世了，所以今年只有巴菲特和两位基金经理回答了投资者的问题。不幸的是，芒格今年去世了，所以今年只有巴菲特和两位基金经理回答了投资者的问题。巴菲特在去年11月去世时非常难过。他说，没有芒格，伯克希尔哈撒韦就不可能取得目前的成就。巴菲特在今年2月发布的年度报告和给投资者的信中再次记得芒格。芒格对巴菲特投资价值观的形成有很大的影响，最初巴菲特听老师格雷厄姆，以便宜的价格买普通公司，但芒格建议买伟大的公司实现长期投资业绩，所以一句经典的谚语是，我宁愿以普通的价格买伟大的公司，也不愿以伟大的价格买普通的公司，巴菲特幽默地说：“自从遇到芒格，我很快从猿进化成人。“事实上，巴菲特的价值投资理念不仅包括购买一些低估值的价值股票，还包括购买一些估值不低但增长良好的成长股票。巴菲特生动地说：我的身体里有85%的格雷厄姆血和15%的费雪血。我希望我们能利用巴菲特股东大会，世界上最大的投资活动，加强价值投资理念。届时，我将与大家分享巴菲特的见解。做价值投资是长期投资胜利的法宝。希望大家能走上正确的价值投资之路，真正战胜市场，从长远来看获得财产收入，在未来打一个美好的翻身仗。