医药生物PE长期高于市场,这也是近期上涨的原因

最近医药行业出现了很多亮眼的公司。江中药业、云南白药、白云山、东阿阿胶、新和成、丽珠集团、迈瑞医疗以低PE高分红为代表，继续实现“价值回归”；艾力斯、海思科、川宁生物、亿帆医药、兴齐眼药、华海药业、福瑞股份、九典制药、贝达药业等以业绩增长为导向的公司实力雄厚。医药企业的价值不容忽视，行业的繁荣也在提高。因此，医药生物PE长期高于市场，这也是近期上涨的原因。在未来的老龄化趋势下，医药必须是一个值得长期关注的行业。经过大约三年的调整，以恒生医药ETF（159892）为代表的指数基金跟随行业消化了以往的高估值，预计将反映增长。恒生医药ETF(159892)对应场外基金A：016970；C：016971)聚焦港股创新药产业链龙头，在股权投资思维方面，百济神州、石药集团、信达生物、中国生物制药、康芳生物、金斯瑞生物技术、翰森制药等。，几乎覆盖了国内创新药一半的优质资产，确定性很高。以生物药物、多肽药物、抗肿瘤药物、自由药物等为目标，是医学创新发展的主要方向。此外，由于M国降息预期缓和，与外资关系较大的港股更具攻击性。此外，由于M国降息预期的放缓，与外资关系较大的港股更具攻击性。当然，医药行业还有一些公司我们还没有发现。A股康宏药业(002773)滚动市盈率为19.28倍，低于行业估值(28.03)。(截至2024年5月7日)更重要的是，公司今年一季度财务报告表现良好，2024年一季度收入10.93亿元，同比增长23.5%，归属于母亲的净利润3.74亿元，同比增长33.72%，扣除非净利润也不差。

业绩环比也在增长，单季收入和净利润创历史新高，康宏药业正处于良好的增长趋势。那康弘药业绩如何实现增长呢？1、由于公司2023年年度报告，眼科创新药物的持续大规模增长给出了答案。生物药物在最重要的三个产品领域的比例实现了快速增长。截至2023年，生物药品收入达到19.36亿元，占总收入的48.93%，同比增长41.73%，成为增长最快的领域。二是中成药，收入占33.17%，同比增长12.33%，但也不如整体收入增长。生物药物的增长是由公司的核心产品带来的。“康柏西普眼注射液”是公司2014年上市的创新药物，打破了进口制药公司诺华的垄断地位，填补了国内湿眼底黄斑的变性（AMD）药品市场空白。康柏西普仍在增长的主要原因有两个。一是眼科市场本身市场空间大，二是自上市以来适应症不断扩大，2022年新增视网膜血管疾病（RVO）2023年初进入医疗保险的治疗成为销量大的核心原因。此外，康柏西普基本实现了“医疗保险免疫”，2023年续约医疗保险价格保持不变。如今，康柏西普已经可以用于四种眼底血管疾病的治疗，但实际治疗的渗透率仍然很低，年销售额超过10亿。假设人均使用3个/年，治疗人数为18万-19万，累计治疗人数预计仅超过100万，这对潜在患者市场上的潜在约1850人来说是一件小事。市场大的原因主要是眼底血管疾病与中国人口老龄化、近视、糖尿病等有关。例如，DME（糖尿病黄斑水肿）是糖尿病的常见并发症之一，而RVO主要发生在50岁以上的中年人群中。与两种进口药物相比，康柏西普实现了三足鼎立，具有价格优势。此外，随着进口药品专利的到期，虽然会增加仿制药抢占市场的预期，但康柏西普与其相比也具有创新优势。2、此外，康宏药业近几年的业绩主要受到传统仿制药业务的集采影响，尤其是化学药业，其业务收入从2020年的12.81亿元下降到2023年的不到7亿元。然而，经过9轮化学药品收集和2021-2023年化学药品收入连续三年下降，公司实际主要产品已收集，影响程度随着时间的推移而减少，为近期业绩增长提供了支持。此外，康弘药业还有哪些看点？1、ROE保持相对稳定，近年来业绩不稳定，但康弘药业ROE在2022年实现了明显恢复，2022年和2023年分别达到13.82%、14.22%，今年第一季度仍有增长趋势，其历史最高ROE也达到20%以上。ROE对企业的重要性不言而喻。它不仅代表了公司为股东创造价值的能力，也成为衡量内在价值的最重要标准之一。康宏药业的ROE仍有增长潜力。从其主要驱动因素的净利率可以看出，除了创新药品销售增长驱动和2022年康柏西普海外研发暂停外，高ROE和净利率背后的核心原因实际上是毛利率。长期以来，康宏药业的毛利率一直保持在90%左右，充分保证了产品的盈利空间。2、事实上，未来仍有其他重磅产品，无论是打破进口垄断的生物创新药还是90%的毛利率，都是康宏药业研发优势的体现。长期以来，康宏药业一直保持着相对较高的R&D投资。2023年R&D费用4.22亿元，R&D费用率10.66%。此外，2020-2021年R&D费用较高，主要是由于康柏西普海外项目R&D投资造成的，公司解释公共卫生不利影响暂时暂停。然而，该公司并没有终止海上布局。最近，一款新产品KH658通过了FDA批准的I期临床试验，其作用机制可能与康柏西普密切相关。KH631是中国第一个进入临床的眼科基因治疗产品。基因治疗是目前一种新兴的治疗方法，预计将实现“一次治疗、终身治愈”的潜在疗效。就连最近火灾的合成生物技术康宏制药也有布局。抗肿瘤治疗KH617是公司第一个利用该技术进行临床试验的产品，预计合成生物技术在制药领域的潜力将逐渐释放。阿尔茨海默病、胃癌、结直肠癌的治疗产品现已达到临床三期。值得一提的是，用于阿尔茨海默病的KH110(五加益智颗粒)是一种中成药。我们前面提到过，2023年康宏药业的中成药增长也不错。事实上，还有一种核心产品保持了快速增长。舒肝解郁胶囊是中国第一种用于治疗轻度和中度抑郁症的中成药。它目前在零售市场的规模与佐力药业的乌灵胶囊相比，显示出一定的市场潜力。一般来说，康宏制药是一家快速增长的制药企业，在产品布局、盈利能力、研发潜力等方面都有一定的优势，特别是眼科布局，不少于眼科药物的布局，但公司更依赖核心产品，需要继续跟踪未来的产品量。来自飞鲸投资研究