“两会”行情来了！A股8成概率上涨，还会不会设GDP目标，更多财政、货币政策正在路上？

终于，今年“两会”召开时间确定了。

 

据央视新闻，十三届全国人大常委会第十七次会议29日表决通过了关于十三届全国人大三次会议召开时间的决定。根据决定，十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开，建议5月21日召开全国政协十三届三次会议。

 

从行情上看，自2000年以来的历次两会前一个月、两会期间以及两会后一个月的市场表现看，整体是涨多跌少，两会召开往往给市场带来积极的影响。

 

 

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这一次，行情还会重演历史吗？

 

一直以来，两会作为确定全年经济工作目标和出台相应经济政策的重要窗口，每当遇到经济下行压力时，投资者就会预期两会出台强力刺激政策。

 

这一次，围绕是否设立GDP增长目标，是否出台强力刺激政策，政策的发力点等问题，市场早有讨论和预期。

 

这些预期，会如期兑现吗？

 

随着两会的召开时间明确，上述谜题，都将得到答案。

 

历次两会前后，A股市场表现如何？

 

按照惯例，每年的两会都在3月份召开，但今年碰上疫情，两会不得不推迟，这也是自1978年以来我国首次推迟召开两会。

 

作为全年最重要的政治事件之一，历次两会上审查和批准的国民经济和社会发展计划草案、计划执行情况的报告，对于A股市场的影响不言而喻。

 

历史上，两会期间，A股到底走势到底如何？

资料来源：开源证券研究所，东方财富Choice数据

 

通过对自2000年以来的历次两会前一个月、两会期间以及两会后一个月的市场表现进行分析，可以发现历次两会前后市场涨多跌少，两会期间则呈现摇摆不定的特征。

 

自2000年以来一共召开了20届两会，其中：

 

1、两会召开前一个月，上证综指取得正收益的有17次，占比高达85%；取得负收益的仅有3次，分比为：2001年、2013年以及2018年。

 

2、两会结束后一个月，上证综指取得正收益的也有15次，占比为75%；取得负收益的仅有5次，分别为：2005年、2008年、2012年、2013年以及2018年。

 

3、两会期间，上证综指的涨跌情况没有明显规律，上涨次数和下跌次数基本相同。

 

从原因分析，两会前，市场对政策有充分的预期，反映到特定板块上，政策预期带动股价上行，两会后，政策预期落地，对特定行业和板块形成利好，股价提振。

 

两会期间，则处在政策预期与政策落地的徘徊之间，市场走势并不明朗。

 

资料来源：开源证券研究所，东方财富Choice数据

 

与此同时，开源证券研报认为，两会前一个月市场的板块表现也很好地体现了当年的政策信号，例如：

 

1、2002年两会前一个月涨幅最好的前五板块是国防军工（+2.81%）、电气设备（+2.53%）、汽车（+2.51%）、有色金属（+2.36%）、家用电器（+2.33%），这与当时增收扩大消费、加大农村和西部的基础设施建设投资等政策密切相关；

 

2、2009年两会前一个月涨幅前五的板块是汽车（+22.67%）、建筑材料（+20.53%）、有色金属（+19.44%）、家用电器（+17.34%）、房地产（+13.38%），很好体现了当时四万亿投资以及汽车消费政策和家电下乡政策对于相关行业的盈利改善；

 

3、2016年两会前一个月涨幅前五的板块是有色金属（+15.91%）、采掘（+10.87%）、钢铁（+9.81%）、建筑材料（+9.12%）、房地产（+7.07%），充分体现了市场对于供给侧改革给上述行业带来的积极影响的反馈；

 

4、2019年则由于减税降费、促进新兴产业发展的政策对于高新技术产业利好最大，所以表现最好的板块集中在TMT行业。

 

 

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地方两会综述，传递了什么政策信号？

 

全国两会虽然延迟召开，地方两会却已基本召开完毕，除云南和四川外，全国已有20个省市召开了两会。地方两会传递了哪些信号，为全国两会提供了什么线索呢？

 

一、经济目标方面。

 

经济目标以下调为主基调。29个省市中，共有21个下调了GDP增速目标，7省持平，仅有天津将目标增速调增了0.5个百分点。

资料来源：各省市政府网站，东方财富Choice数据

 

二、经济政策方面

 

1、基建仍是稳增长的重要力量。

 

自去年底中央经济工作会议明确提出，要“加强战略性、网络型基础设施建设，稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设”。

 

再到2020年，“新基建”频频被重磅会议提及，更是成为资本市场最为热议的话题之一。

资料来源：东方财富Choice数据

 

早前的交通运输部年度工作会议更是明确提出目标，2020年将完成铁路投资8000亿元左右、公路水路投资1.8万亿元左右、闵行投资力争达到900亿元。

 

综合各地两会表述看，均重点提及铁路、公路、机场等“老基建”和以5G、物联网、数据中心等为代表的“新基建”，政策意图很明显，基建投资仍是稳增长的重要力量。

 

2、发展新兴产业，提振制造业是产业政策重点。

 

产业政策方面，各省市政府工作报告中重点提及智能制造、新兴产业两大方面。29个省市中，23省份明确提到“新兴产业”，16个省市明确提到“智能制造”，4个省市提到“新经济”，关注的重点领域集中在人工智能、电子信息产业、生物医药、新能源、区块链、大数据、物联网等。

数据来源：东方财富Choice数据

 

结合高技术产业工业增加值的增速表现，明显快于同期的GDP增速，则新兴产业、智能制造成为2020年产业政策的重要发力点，也在情理之中。

 

3、稳就业是经济政策的重中之重。

 

4月17日召开的中共中央政治局会议中，首次提到要“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”的“六保”。

 

其中，保居民就业放在最突出的位置。

 

表：部分省市的稳就业政策

资料来源：各省市政府网站，东方财富Choice数据

 

多地两会召开时，新冠疫情尚未进入爆发期，而在疫情影响下，就业压力进一步增大，各地也及时宣布了新的稳就业政策，稳就业已然成为经济政策的核心考量因素。

 

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 “两会”要不要设GDP增速目标？

 

疫情冲击严重影响经济，2020年一季度，我国国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。

 

围绕2020年中国GDP增长目标还要不要设，怎样设，这些讨论迅速成为资本市场的热议话题，包括经济学家、券商分析师、个人投资者等，观点严重分歧。

 

国泰君安研报提出，2020年或不再设GDP数字目标。研报指出：

 

1）疫情传播很快，全球不确定性明显上升，叠加一季度我国经济停摆，此时再设定数字目标意义不大。一方面，一季度GDP因为疫情影响明显负增长，已出的多项数据真实地呈现了这一状况；另一方面，全球疫情的发酵给我国二季度乃至全年外需造成了巨大压力。

 

2）市场讨论的焦点是2020年如何全面建成小康社会。实际上，从全面小康社会目标来看，仍可在2021年夏天，建党100周年时实现。党的十八大提到“在中国共产党成立一百年时全面建成小康社会”，十九大提到“到建党一百年时建成经济更加发展、民主更加健全、科教更加进步、文化更加繁荣、社会更加和谐、人民生活更加殷实的小康社会”。

 

东吴证券研报认为，如果取消GDP增长目标，社会预期体系和考核体系来不及立刻调整，建议用季度GDP目标替代年度GDP目标。

资料来源：东吴证券研究所，东方财富Choice数据

 

研报指出：

 

1）受新冠疫情影响，中国一季度GDP增速下滑6.8%，1992年有数据统计以来首次负增长。全年1/4时间已经遭受极大损失。

 

2）海外疫情冲击导致全球经济二季度深“V”下滑，国内经济增长面临的压力前所未有。

 

3）如果取消GDP增长目标，社会预期体系和考核体系来不及立刻调整。

 

由此，东吴证券提出：2020年经济社会目标，将会是优先“六保”，在淡化GDP考核的过程中，为了对接原先量化考核体系，可以用季度GDP目标替代年度GDP目标。在二季度采取更加积极的货币、财政政策，以确保下半年GDP季度增速恢复到6%及以上。

 

央行货币政策委员会委员马骏则表示，建议中国今年不再设定GDP增长目标。

 

他认为，如果确定了具体的GDP增长目标，到底要用多少财政资源和金融资源来刺激经济，才能达到目标，这是不可预测的，如果在这种巨大的不确定的情况下，还要确定GDP增长目标，尤其是要定在原来6%左右的目标，很可能实现不了，很可能把宏观政策绑架，最后被迫搞“大水漫灌”。

 

中泰证券首席经济学家李迅雷则表示，GDP增速目标不宜取消，不妨放宽区间。

 

他认为，GDP增速目标虽然不重要，但现在很需要。现阶段，正处复工复产的关键阶段，在新增就业数并不适用，尚未提出较GDP增速更优目标前，不适宜取消GDP增速目标，那只会影响各部门、各地方复工复产的积极性。从这个角度上讲，GDP增速目标当前需要，不宜取消。

 

 

 

 

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 “两会”经济政策主要方向是什么？

 

除开“是否设立GDP增速目标”这个话题为，但凡遇到经济下行压力时，市场往往惯性预期政府会出台强力的刺激政策。

 

开源证券研报就指出，从历次两会制定的经济增长目标来看，在经济出现大幅下滑的趋势时，政府保增长意图明显。

资料来源：开源证券研究所，东方财富Choice数据

 

比如2002年、2009年分别面临来自互联网泡沫、次贷危机的冲击，2018年面临来自美国贸易保护主义抬头的挑战，经济下行压力大，当年两会政府预期的GDP全年同比均接近或超过前值。

 

2016年作为全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，当年两会公布的经济增长预期目标也有所上调。

 

由此，在2020年一季度GDP首现负增长的背景下，2020年两会将出台强力的刺激政策，以实现保增长的目标，是市场的普遍共识。

 

从历史经验看，两会召开前的政治局会议和常委会议基本已经确定了本次两会的基调大概率偏向宽松，同时投资+消费+要素改革的基本主线已经明晰。

 

开源证券研报认为，目前已经释放的主要政策信号主要包括：

 

1）这一次的政策对冲消费与投资并重，与2002年相似但有所不同：消费重在线下消费，同时适当增加公共消费；投资重在基建而非地产，基建中包括新旧基建。

 

2）目前关于消费的刺激政策还只是局限于消费券的发放。

 

3）发改委再次明确新基建的范围，确定政策发力的方向：信息基础设施建设、融合基础设施建设、创新基础设施建设。

 

4）国常会确立旧基建主要发力方向：城镇老旧小区改造。

 

5）国常会部署采取有力措施促进高校毕业生就业，加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶力度。

 

国泰君安研报认为，2020年广义财政政策在帮助企业纾困的同时，刺激政策三个重点方向为：消费（如汽车）、公共医疗卫生补短板（尤其是传染疾病呼吸科方面）、基建（包括新基建和老基建）。

 

预计在2020年基准情形下，广义财政对冲力度或达到GDP的6-8个百分点，这6-8个百分点的广义财政对冲包括：

 

1）0.7个百分点：赤字率提升至0.7个点到3.5%；

 

2）0.5-1个点：特别国债发行5000到1万亿（老旧小区改造、补公共卫生系统短板——尤其是传染疾病医院和科目，中小企业债池、担保基金等）；

 

3）0.9个百分点：社保基金+医保基金，免了中小企业上半年的四险一金，总计达9000多亿；

 

4）3.3个百分点：地方政府专项债加到3.5万亿，允许30%左右用作资本金（总拉动投资7.7万亿），比2019年多4.3万亿，如果土地财政减少1万亿，则多出3.3万亿；

 

5）1-2个百分点；央企+产业基金+部分减免税收（车辆购置税）。

 

综合来看，市场预期的两会经济政策三大主要方向为：

 

投资端的新老基建发力；

 

消费端的刺激居民消费（汽车、线上消费等）；

 

改革端的政策红利（准入门槛、国企改革等）。