我们将继续讨论趋势拐点的第五个内容

在第五次讲座中，我详细解释了三一重工的案例。事实上，这个案例还没有完全完成。我继续说。

我的朋友，这家公司在预测拐点方面投入了大量资金，花费了近200万元。他们中的大多数人都花在购买数据和研究上。当然，利润也很丰厚。他们没有告诉我他们赚了多少钱，因为除了公开头寸，还有很多专户和个人资金，但公开头寸的利润几乎超过2亿元。

让我们回顾一下他们采取的四个步骤：

第一步是找出推动三一重工股价走势的动机，从业绩到下游繁荣，从下游繁荣到朱格拉周期。然后，我们还找到了两个很好的指标来观察这一动机，即5000家工业企业的设备利用率和固定资产投资。

第二步是发现动机的变化是，自2016年下半年以来，他们发现了5000家工业企业的设备利用率和固定资产投资。连续两个季度的繁荣上升，然后假设拐点，即从2016年下半年开始，新一轮朱格拉周期将推动三一重工业绩和股价的逆转。

第三，在假设和结论之间进行演绎，建立逻辑链。从产能利用率的提高到ROE的提高，从ROE的提高，到整个行业资本支出的反转，再到朱格拉周期的启动。这就建立了一个严格的逻辑链。

第四，构建宏观和微观跟踪模型进行数据验证。他们使用PPI生产价格指数、十几种工业原材料的价格，以及20家工程机械经销商的月销售数据。自2016年10月以来，验证信号出现在这些数据中，证实了我们对拐点的框架假设。

我相信一定有读者会问，用起来这么麻烦吗？比如看到5000家工业企业的固定资产投资开始上升，马上买三一重工就行了。或者如果20家经销商的数据明显回升，马上买三一重工就行了。为什么这么麻烦？

为了回答这个问题，我想用一个稍微流行一点的例子来解释为什么预测拐点不能拍脑袋，但必须严格遵循四个步骤。

让我们忘记刚才的案例，仔细思考一句话。你一定听过这句话。这是什么？这是投资者特别喜欢说的一句话。”当摊位上卖水果的阿姨们谈论股票时，股市达到了顶峰。”

这句话听起来像一个笑话，投资者特别喜欢转发这样的笑话，但这句话远不止一个是一个笑话，本质上是一个基于经验的假设。我再说一遍，这句话本质上是基于经验的假设。

如果你仔细打开它，这句话实际上是股市上涨趋势的拐点假设，也就是说，当卖水果的阿姨也参与股市时，上升趋势就会迎来拐点。学生们明白，卖水果的阿姨谈论股票是一种现象，但当这种现象出现时，得出股市达到顶峰的结论，这实际上是一种假设。

这个假设一点也不简单。它隐含了股市趋势的动机，即股市的上涨趋势是由资本驱动的。所以这句话听起来很简单。你可以转发它，分享它，赞美它。这背后意味着你不仅同意这个拐点假设，而且同意以前的动机分析。

正如我在上节课上所说，“寻找动机”应该在“拐点假设”面前，但人性不喜欢回去思考。当我看到这句话时，第一反应往往是简单地思考这句话，而不是反过来思考这句话里有多少私人商品。

那么，如果你第一次听到这句话，你会做什么呢？你一定会想想这句话是否合理。嘿，你看，卖水果的阿姨谈论股票，这可能意味着散户投资者已经进入市场。未来，股市可能没有新的资金，因此上升趋势可能有拐点，因此听起来相当合理。

那么，这个在心里思考是否合理的过程实际上是上一个案例的第三步，在假设和结论之间建立一个逻辑链。但这里的逻辑链不可靠吗？这显然是不正确的。

卖水果的阿姨谈股票，其实是推到股市没有拐点的结论。

例如，如果我们仔细打开它，卖水果的阿姨可能会谈论股票，这可能是全国股票投机的反应，也可能是因为她的孩子或租户在股票投机。前天晚上给她洗脑，导致她今天在摊位上谈论股票，所以它不具有代表性。

因此，第一步是错误的。样本数量太小的案例可以用来假设，但逻辑链很难建立，因为它没有代表性。

在第一个案例中，我们使用了5000家工业企业的调查数据。这个样本足够大，具有代表性，可以建立逻辑链。

然而，这句话最大的问题不在这里，而在逻辑推导完成后，根本没有后续的数据验证。因此，即使我的逻辑推导是正确的，也基本上没有办法准确地抓住拐点，因为你只是在纸上做假设和推导。说得不好的是想象。没有数据验证，假设你只能呆在纸上，这不能帮助投资决策。

所以，看到这句话，觉得挺有道理的人，第一步是“找归因”，因为你不知道这句话是对是错。看到这句话，然后在心里琢磨是否有道理，就是试图建立逻辑链。有些人发现逻辑链无法建立，他们会否认这个假设。当他们听笑话时，有些人可能会做出错误的推断，认为逻辑是正确的，但他们没有用数据来验证这个假设，最终会出错。

听到这里大家都几乎明白了吗？判断拐点的方法是找出推动趋势前进的动机，然后根据动机的变化做出拐点的假设。这个假设有多离谱没关系，只要是根据动机的变化做出来的，就够了。但必须进入下一步，推导假设和结论之间的过程，建立逻辑链，测试逻辑和常识的基本技能；最后一步是建立一套高频跟踪模型来验证逻辑，然后使用数据来验证逻辑和假设的正确性。

然后让我们回到这节课的问题上来。我们是否看到5000家工业企业的设备利用率和固定资产投资回升，我们可以立即得出结论，朱格拉周期的拐点已经到来。显然不是。因为这是动机的变化，动机的变化可能是真实的信号，也可能是虚假的信号。

就像卖蔬菜的阿姨在谈论股票一样，这可能是全民炒股的反应，也可能是因为她的孩子在炒股。那么，你如何区分这是真信号还是假信号呢？然后我们必须坚持以下两个步骤，建立逻辑连接，并找到数据验证。

此外，如果你看到20家工程机械经销商的月销售数据显著增加，你能仅仅依靠这个来购买三一重工吗？不。工程机械有淡季和旺季，销售复苏可能是由于基础低，也可能是由于淡季和旺季，从2011年股价高峰开始，三一重工每年都会有一些假信号，每年都有很多人根据这些信号做出投资决策基础，最终造成重大损失。

对我们普通人来说，随便说一点拍脑袋，转发和分享一些不能仔细考虑的结论是无害的。但在投资领域，每一个决定最终都必须用资金来验证，所以你不能随便得出这些结论。

这就是为什么投资机构愿意花这么多钱来验证一个普通人看似简单的结论。

事实上，这呼应了我之前在开篇词中所说的。投资的视角是最有价值的视角。投资圈中的这些游戏玩法是世界上最强大的游戏玩法，因为在投资领域，每一个决策都必须经历真金白银的淬炼，每一个案例背后都有数亿资金在游戏中，因此，在高速适者生存的机制下，能够获胜的方法论必须经过彻底的锤炼和价值。

这几乎就是方法论的全部内容。事实上，本课程最初使用了另一个案例，即2015年铜价拐点上混沌投资的判断案例。混沌投资的老板是葛卫东。他在2015年以卖空铜赚了很多钱。他被称为世界上的“空铜派”，与武侠小说中的“孔洞派”谐音，所以这个案例也很有代表性。

我以前和一个朋友在混乱中做期货，基本框架，但这次在详细的写作中发现了一个问题，是案例涉及资本游戏特别重，拐点很大程度上是由资本，所以不是一个纯粹的研究可以判断拐点的好例子。所以前面写了四五千字左右，就推倒了，重新找到了三一重工拐点的案例。

这个案子前后也写了一个星期。

好吧，和往常一样，我希望每个人都能应用每个模块中提到的方法论。

然后我们用我们刚才提到的方法来找到一个正在进行的趋势来判断它是否会有拐点。我发现的趋势实际上是我最近研究的一个话题，即原奶价格的下跌趋势可能在不久的将来出现拐点。

我严格按照四个步骤来判断这个拐点。请注意，这一趋势仍处于下降趋势中，没有拐点。如果我们真的判断它在不久的将来会出现拐点，这将意味着巨大的赚钱机会。接下来，我将跟随四个步骤详细分析此案。

先普及背景。所谓原奶，是指未经处理的鲜奶，是液态奶、奶粉、黄油、奶酪、酸奶等所有乳制品的原料。这个行业听起来很奇怪，但是和大家的日常生活息息相关。我们平时喝的盒装牛奶，吃的酸奶，给孩子冲的奶粉，原料都是原奶。

为什么原奶价格连续六年下跌？让我向你解释一下背景。2013年，全球奶源新西兰遭遇70年未遇的干旱，原奶产量大幅下降。然而，由于中国等国家的需求持续强劲，全球奶制品供应短缺，价格飙升。看到火箭价格上涨，全球农民忍不住增加了饲养奶牛的数量。结果，2014年至2015年，奶牛数量大幅增加，奶价下跌，进入下降周期。

为什么全球原奶价格的涨跌会对中国产生如此大的影响？由于中国是乳制品消费大国，但没有新西兰独特的天然牧场条件，养殖成本高，导致国内原奶价格高于国外，严重依赖进口。

但由于原奶是液体，运输不便，通常的做法是将原奶加工成粉末，俗称“大包粉”。

大包粉保质期长，运输方便，国内乳制品也非常精明，大量进口，恢复成液体牛奶，取代当地生产的牛奶。所以同志们，你喝了很多所谓的牛奶和酸奶，都是用这种大包装的粉末冲出来的。如果它被冲出来，包装上会写着“恢复牛奶”这个词。

2014年全球奶价进入下跌周期后，进口大包粉价格逐月下跌，对国内原奶行业产生重大影响，国内原奶价格一直在下跌。

一些学生会问，我如何知道原奶价格的趋势？答案很简单，就在中华人民共和国农业部的网站上。它每周都会发送一份名为“畜产品和饲料贸易市场价格”的报告，你在搜索框中搜索，这份报告将告诉你内蒙古、黑龙江和其他10个主要生产省份的平均新鲜牛奶价格，每周更新。

2014年3月原奶价格最高、4月份，10个主产省份生鲜奶平均价格约为4.25元/公斤，然后一路下跌，最低价格为3.38元/公斤。2019年全年恢复，可能涨幅不到 疫情前2019年12月，10%的水平涨到了3.83元/公斤，但一场新冠肺炎疫情吐出了所有涨幅，目前价格约为3.57元/公斤。

所以整个背景几乎是这样的，所以我们现在开始用我们之前提到的四个步骤来判断原奶价格的下降趋势，以及是否会有拐点。

首先，我们需要找出下降趋势的原因。我们刚刚分析说，自2014年以来，价格下跌主要是由产能过剩引起的，因此下跌的原因非常简单，即供应大于需求。“供需”模型也是分析大多数工业产品或中间产品价格的最有效模型。

好的，导致原来发现了牛奶价格下跌趋势的动机。第二步是根据动机的变化假设拐点，这就要求我们注意到供需的变化。

原奶的供应可以用一个公式来计算，即原奶产量=奶牛农民的数量×户均奶牛存栏×平均单产存栏。需求相对容易计算。近年来，中国乳制品行业的增长率非常稳定，保持在3~5%左右的增长率。除非今年发生新冠肺炎疫情，导致所有餐馆和酒店停业，否则年需求变化不大。

如果要详细计算原奶的供需，会比较麻烦。我们只需要估计供需之间的差距。从2019年到现在的一年半时间里，全国原奶产量和进口大包粉应该增长了5%~10%左右，需求增长率低于这个数据，但是牛奶价格基本没有继续下跌。在此期间，最低价格为3.38。在过去的6月的第二周，价格是3.57元/公斤，所以我们可以做出一个大致的判断，即当前原奶的供需基本保持平衡。

事实上，新冠肺炎疫情给原奶的供需带来了很大的变化，这就是动机的变化。我先说需求。前面说过，新冠肺炎疫情期间，全国餐饮业停摆，大部分食品和新鲜食品都受到了影响，但这种影响对日常必需品来说是短暂的。乳制品也是如此，受宏观环境影响很小，所以疫情结束后很快就会回到以前的水平。

但是对于供给来说，事情就没那么简单了。疫情期间大家肯定都看到过这样的消息，就是牛奶厂家生产的鲜奶卖不出去，只能倒掉。美国、日本和中国都有这样的消息。牛奶有保鲜期。如果你卖不出茅台，你可以储存它们，但如果你卖不出它们，你只能倒出它们。因此，在疫情期间，许多奶牛农民遭受了巨大的损失。

一旦奶牛农民遭受重大损失，他们可能会卖掉奶牛，或者想扩大规模，但现在他们不敢扩大，这意味着该行业将削减产能。该行业的供需在疫情前保持平衡，疫情期间供需必须大于需求，但一旦疫情过去，需求回到以前的水平，但供需消失了很大一部分，导致供需失衡。

因此，简单来说，疫情导致原奶走势的动机发生了变化，可能会导致疫情后原奶价格的拐点。这是第二步:根据动机的变化，提出拐点假设。

让我们进入第三步，建立逻辑链。

疫情导致原奶行业供应萎缩，但要推导到价格拐点，还必须有一个前提条件，那就是需求真的可以回到之前的水平。这个逻辑链可以建立起来，但我们需要密切跟踪供需两个变量。

因此，我们需要进入第四阶段，即建立一个高频跟踪模型来验证我们的假设。由于这一趋势正在进行，拐点尚未真正出现，我想谈谈我现在使用的跟踪模型：

首先，我将跟踪需求方的情况。有一家叫尼尔森的机构，每个月都会发布伊利、蒙牛、光明等几家乳业巨头的终端销售数据。与季度财务报告相比，这是一个更频繁的数据，我通常会在第一时间得到。

二是供应方的跟踪。这个数据来源主要是农业部每年发布的行业调查数据，但频率太低，所以我现在直接问相关行业分析师了解，他们每个月都会去实地研究，可能会给我带来一些基础数据，让我了解主要牧场奶牛农民的产能过剩，虽然样本不具有代表性，但几乎不能使用。

最后，跟踪上述农业部网站上发布的10个主要生产省份的平均新鲜牛奶价格，每周更新。如果需求端的数据跟踪和供应端的数据跟踪验证了我的逻辑，那么价格的拐点基本上可以提前判断，答案应该在这几个月内出现。

好的，以上是判断原奶价格走势拐点的过程。听起来很麻烦吗？真的很麻烦。那为什么要花这么多精力去找这个拐点呢？原因有很多简单。如果原奶价格走势出现这个拐点，从下跌到上涨，很多公司的股价会有相当大的上涨空间。有的弹性大，可能涨好几倍，有的弹性小，但一年涨30%是有可能的。这里我就不说具体的目标了，有兴趣的可以自己做一些挖掘。

嗯，我们模块中学以来应用的案例已经结束了。如果一时半会儿消化不了，可以反复读几遍。我在这里再说两句话。这套看似复杂的四步法可以有效地帮助你避免许多错误。最重要的是，我们必须记住这句话，那就是预测趋势的拐点，这本质上是与趋势相对应的。因此，我们应该仔细假设仔细验证，不要轻易拍拍拐点的判断，否则我们会犯谢国忠和牛刀的错误。

我们已经完成了所有的趋势模块。这里我留下一个讨论问题，是市场上最受欢迎的趋势之一，是贵州茅台股票的上涨趋势。我们做这两件事，第一件是找出贵州茅台上涨的原因，第二件是分析这个原因最近是否发生了变化。在这两件事之后，我相信你会对茅台的趋势有更清楚的了解。

好了，这门课就这样结束了。下一个模块见，谢谢大家。

最后，免费赠送152本金融电子书。

拿走不谢，我叫张寡妇。

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