10月推荐民生金股
【本期金股】
ETFF行业选择的角度
【本期ETF】
核心观点
策略 牟一凌
S0100521120002
十月分配观点：选择正确的方向
1、以基本面修复为支撑的反弹正在逐步展开。在中国和美国建立经济领域的工作组，微软推出Copilot、在一系列积极因素的催化下，如海外紧缩交易从“极端”中回落，a股在9月底开始反弹。目前，国内经济基本面的修复是支撑市场持续反弹的基础：8月份经济指标的实际价值大多优于7月份的市场预期和水平。如果以黄金内外盘价差隐含的长期汇率作为观测指标，也可以发现投资者对经济基本面预期最悲观的时刻可能已经过去。多因素共振推动股市开始反弹，但反弹总是让投资者认为需要“切换”。这两个命题之间的相关性在于，市场驱动的因素越多，核心驱动力和阻力最小的方向就越关键。为下一个场景做准备仍然是当前配置的核心。2、资源股：虽然前期超额收益较大，但可持续性仍值得期待。在长期资本支出不足、库存水平相对较低、中国基本面逐步修复、美国“再工业化”逐步推进导致需求上升的共同作用下，资源产品仍然是当前全球经济中供需结构最紧张的地方。与此同时，确认通胀中心向上移动的时间点正在逐渐到来。面对美国汽车工人工会提出的工资和工作制度的要求，民主拜登和共和国特朗普选择支持汽车工人的罢工，以承受政治压力。这与上世纪80年代里根总统严厉打击工会控制通货膨胀的手段大不相同。考虑到美国非农就业人员平均工资增长率仍在4%以上，政府支持的罢工可能会继续加强美国居民的工资增长，形成新的通胀粘性。供给方面的因素越来越多，这与2022年4月开始通过抑制需求来抑制通胀的预设结果逐渐偏离。自2022年4月以来，长期通胀预期没有上升，实际利率基本跟随名义利率的上升趋势，未来通胀预期的上升可能会推动实际利率下降。短期内，基于Higher的担忧正在消退，名义利率下降有利于股权资产；但在中期，通货膨胀粘性导致Longer定价长期名义利率中心高，但长期通货膨胀预期上升，实际利率下降有利于通货膨胀关联资产。资源股是反弹后能够进入下一场景的资产。3、关注核心资产的弹性，来自资本线索。在过去的一段时间里，离岸美元和离岸人民币都处于相对紧张的流动性环境中，过去几周北行资金净流出明显。自9月份以来，食品饮料、消费者服务、建材、电信等核心资产相对集中的行业一直是北上配置资金持股比例较高、销售范围较大的行业。然而，上述行业本身的基本面仍然具有很强的韧性。同时，在第三季度首席经济学家例会上，证券业协会还提出积极推进对外开放，吸引更多海外投资者参与中国资本市场。未来，随着北行资金流入的逐步回升，早期北行资金持仓比例较高，大幅减持的核心资产在反弹市场中可能会有更大的弹性。此外，值得一提的是，根据我们的计算，在今年5月中旬至6月中旬，TMT行业的顶级主动基金可能仍然很高，清算速度低于预期。此外，国内外投资者对微软推出Copilot的定价可能存在差异，增长领域主题投资的筹码因素仍需考虑。4、反弹已经到来，选择正确的方向。a股反弹市场正在开放，“高低切换”的共识过于容易，但需要警惕和区分。我们的配置建议略有调整：首先，上游资源消化超额回报的压力可能不大，仍应坚持，推荐油、铜、煤、铝、石油运输、钢铁、贵金属；其次，新能源汽车、建筑材料、食品饮料、消费者服务；金融部门可积极配置（证券公司、银行、保险）；第三，红利资产仍然是积极配置的方向。➡选择配置策略：本文根据自上而下的逻辑，梳理出8只股票和5只ETF。➡风险提示：宏观经济压力、海外流动性紧缩超出预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。能源开采行业 周泰
S0100521110009
山煤国际（600546.SH）
1、动力煤长协业绩稳定，焦煤市场化定价弹性大。2、低成本铸就高毛利空间，提高精煤战略质量和效率。3、在净现金水平行业的前沿，资产负债率继续下降。4、股息比例高，公司承诺未来两年不低于60%。5、在建产能投产即将到来，有望贡献产量增量。
邱祖学在有色金属行业
S0100521120001
洛阳钼业（603993.SH）
1、该公司是一家多金属矿业巨头，混合改革模式，业务遍布世界各地。目前，公司拥有钼钨、铜金、铜钴、铌磷四大矿业业务和IXM矿业贸易业务。2、该公司是一家正在成长的能源金属平台企业。三、矿山投资+矿山运营双轮驱动。4、加息可能已经接近尾声，铜业的繁荣程度有所提高。
计算机行业 吕伟
S0100521110003
汇纳科技（300609.SZ）
1、受益于经济复苏和线下业务复苏：公司作为国内视频客流数据收集和分析领域的领导者，具有卡消费数据要素、市场份额高、覆盖面广的先发优势。2、四川汇算智算科技有限公司通过与四川并济共同出资成立合资企业，进入计算能力租赁业务。
电子行业方竞
S0100521120004
新莱应材（300260.SZ）
1、需要修复半导体零件。2、半导体零部件国产化加快，下游大客户可能在24年内迎来资本支出高峰。
家电行业 汪海洋
S0100522100003
英华特（301272.SZ）
1、国内涡旋压缩机在“技术追赶+成本优势+工艺优化”三个关键因素的催化下，部分实现了国内替代。2、公司是国内涡旋龙头企业，稀缺性强。三、商用空调市场需求巨大，公司仍有足够的扩张空间。
商社行业 刘文正
S0100521100009
小商品城（600415.SH）
一带一路十周年、新疆自由贸易区催化、跨境人民币、在线B2B交易平台和数据要素。
军工行业 尹会伟
S0100521120005
中航高科（600862.SH）
1、位于产业链核心枢纽的航空预浸料龙头。2、增长确定性无虞，业务可扩展性大。3、改革思路清晰，在路上继续有很大的弹性。
传媒行业 陈良栋
S0100523050005
芒果超媒（300413.SZ）
长视频竞争的核心是从购买付费内容到自制优势内容，以促进用户付费。芒果广告业务主要是内容广告，随着内容传播和经济复苏，灵活性高；会员目前正处于推广阶段，推动用户数量增长。随着88个贵宾引入增量用户，内容传播恢复，会员业务预计将实现快速增长。综艺节目具有明显的优势，剧集团队的建设和产出值得期待。
大A的另一个痛点是从青岛啤酒“小便门”引出的10月19日，一段网络视频称，在青岛啤酒有限公司青岛啤酒厂（以下简称青岛啤酒厂），一名工人爬进原料仓库小便，引起公众舆论，喝啤酒尿酸会上升，这样的笑话很快就出现在热门搜索中。许...
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会议建议激活资本市场，增强投资者信心。中国人民银行10月21日发布的《关于金融工作的报告》再次强调，进一步推进积极资本市场和提高投资者信心的政策措施的实施。 《中国经济时报》记者采访了《证券法》起草小组...
周日，一个朋友问我，卫星互联网板块可以吗？周五，形态明显突破，开始大幅下跌答:伏击思维，开始洗盘子问:你看到哪只股票跌停，以破位的形式洗盘？你不懂技术答:有技术就有反击技术，用反技术洗盘子的股票没有人能说服谁我说了两只股...
在这个位置上，国家队再次出手，昨晚汇金重磅公布，买入交易型开放式指数基金 ，并将在未来继续增持。(个人猜测今天可能会继续增持)交易型开放式指数基金，即ETF，相信大家都很熟悉揭粉，这几年我也做了很多普及投教工作。汇金真金...
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