索罗斯是如何利用反身性在1992年成功赚取超过10亿美元的

在上一节课中，借助“连环踩踏”的概念，我们向您介绍了负反馈可能造成的灾难后果。我希望你能应用你所学到的。

当负反馈刚出现一点迹象时，及时识别，采取果断行动，迅速切断反馈链，或者离负反馈越远越好，以最大限度地控制损失。

在今天的课程中，我们将继续讨论反馈，但今天的反馈是特殊的，它本身不能被定义为正反馈，也不是负反馈；或者可以说，它的进化可能是正反馈和负反馈。

这个神奇的概念，它的名字叫反身性，英语是reflexivity。这个词是由投资大师索罗斯推广到大众传播圈的。相信大部分同学都不会对这个名词感到陌生。但这个词不是索罗斯发明的，而是历史悠久的。

反身的概念起源于美国社会学家威廉·托马斯。托马斯出生在美国，在南北战争期间，然后在第二次世界大战结束后不久的1947年去世。在他出生之前，他是芝加哥学校的重要代表。他在20世纪20年代提出了反身性的概念，即事物的运作。如果人们相信某种期望并采取一系列行动，这种期望就会成为现实。

这个定义可能听起来很绕道。所以简单地说，有这样一个反馈链，从客观现实出发，会在人们的脑海中引起预期的想法，然后人们会根据他们的想法采取行动，这将改变客观事实。改变的客观事实将在人们的脑海中产生新的期望，期望和现实相互反映，相互塑造。

这可能有点抽象。让我给你举个例子：这个案例发生在20世纪60年代。当时，两位心理学家来到美国的一所小学。他们在做什么？他们来对所有一至六年级的学生进行智力测试，并根据测试结果预测他们未来的学业表现。

然后，他们不仅做了测试，还在测试结束时挑选了20%的学生，然后告诉老师，这些学生的智力水平明显高于他们的学生。他们更有可能取得好成绩，必须好好培养。

但事实上，这20%的人是随机选择的，根本没有参考智力测试的结果。八个月后，这两位心理学家又回来了。他们重新组织了一轮测试，但他们惊讶地发现，第二轮测试的结果确实比以前有了显著的改善。换句话说，他们目前的智力水平确实高于其他学生，随机编造的预测已经成为现实。

听起来神奇吗？你有没有想过这背后的原因？有人可能会想，这两位心理学家是不是在搞恶作剧，对老师和同学撒谎？

事实并非如此。20%的学生确实是随机选择的。他们很普通，与其他人相比没有什么特别之处。但当心理学家告诉每个人，他们非凡的智力，会取得更好的成绩，从那一刻起，老师对他们有更高的期望，可能会花更多的时间看他们的听力状态，家庭作业辅导；他们自己，知道每个人都对他们寄予厚望，也变得更加自信，相信他们可以有更好的学业表现，愿意花更多的时间在课程上，激发了比以前更强烈的求知欲，最终的成绩真的会更好。

这是皮格马利翁效应，在心理学上非常有名。它告诉我们你相信什么，并根据信念采取相应的行动，这种行动的结果最终会使你相信的事情成为现实。

用最简单的一句话来概括，就是期待自我实现。

古罗马有一位非常著名的神学家，名叫圣奥古斯丁。他有一句关于信仰的名言。信仰是相信我们从未见过的东西，比如上帝。没有人见过他，对吧？但你应该相信他真的存在，这种信仰的回报就是我们所相信的。所以圣奥古斯丁对信徒来说，只要你的信仰足够坚定，上帝最终就会出现，让你看到他的奇迹。

事实上，大多数宗教的核心都是奥古斯丁的话。也就是说，信仰宗教的人不相信是因为他们看到了，而是因为他们相信了。事实上，他们谈论的是反身的概念。皮格马利翁效应是关于预期的自我实现，所以奥古斯丁的话是关于宗教和自我实现的。

还有很多类似的例子，在现实生活中随处可见。例如，银行突然抽烟，或者听到任何流言蜚语，觉得企业经营有问题，准备停止贷款，其他企业经营良好，现在贷款被删除，现金流突然无法跟上，结果真的有经营困难。预期会改变结果，这是一种反身性的表现。

如果你在生活中仔细观察，你仍然可以找到很多这样的案例。因此，反身性的概念看起来复杂而深刻，但事实上，它在生活中很常见。现在我想问你一个问题，所有领域都有反身性吗？如果没有，它的条件是什么？

我们可以将所有事件分为两类，第一类是纯自然事件，就像明天的天气一样，温度是多少，是否会下雨，它们不会因为人们的观点而改变，无论有多少人做出预测，最终结果都不会受到影响；

还有一种社会事件是有人参与的。比如一只股票，大家都觉得要涨，愿意花更高的价格买入，最后股价真的会涨。只有这样的社会事件才能逆转，最终会从“觉得股价要涨”的想法变成“股价真的涨了”的事实。

因此，是否有人类参与，人们的预期是否会改变行为，这两个因素构成了反身性的存在基础。因此，金融市场已成为反身性最集中的地方。资产价格的变化会随时改变投资者的预期，投资者的预期会传递到他们的下一个交易决策，从而影响资产价格。因此，在金融领域，这是一个反身集中的地方。

接下来，我将给你一个详细的案例，关于索罗斯是如何利用反身性在1992年成功赚取超过10亿美元的。我们在杠杆模块中说，约翰·保尔森通过做空次贷赚取了200亿美元。所以在保尔森之前，人类历史上最赚钱的单笔交易是索罗斯利用反身性做空英镑。

故事从1990年开始，当年10月，英国加入了欧洲汇率机制。那么欧洲汇率机制是什么呢？众所周知，二战后，欧洲一直想建立一个联合体，把大家绑在一起，避免两次世界大站的错误。因此，他们于1993年正式成立了欧盟。

既然欧盟成立了，就必须有统一的货币，所以欧洲国家在2002年又开始了欧元 2001年1月1日正式流通。在欧元统一欧洲货币之前，欧洲国家考虑了一套欧洲汇率机制，试图尽可能控制各国的汇率，这有助于欧洲内部贸易和经济一体化。欧洲的汇率机制是用来这样做的。

英国加入欧洲汇率机制后，将自己的货币英镑与德国马克进行了标杆。上限为1英镑，德国马克为2.95英镑，下限为1英镑，2.77英镑。这样，英镑对马克的波动保持在6%左右。英国人希望这样保持汇率稳定。

但当时，英国和德国的经济形势完全不同。一年前，1989年，德国推倒柏林墙，东西德合并。国内市场需求旺盛，经济蓬勃发展。为了防止经济过热，各国央行通常会做同样的事情。什么？就是加息。因此，为了避免经济泡沫，德国央行设定了相对较高的利率。

然而，在英国，经济正处于相对低迷的阶段，因此英国央行只能采取与德国央行完全相反的行动，即降低利率，刺激需求，提振经济。

因此，当时，德国和英国在利率政策上发生了反向变化，德国利率不断上升，但英国利率不断下降。此时，持有英镑的人自然希望用德国马克取代英镑，赚取更多利息。然而，如果每个人都卖掉英镑并购买马克，英镑肯定会贬值，这可能会打破欧洲汇率机制约定的下限。

起初，只有这种英镑贬值的预期，没有多少人真正采取行动，把英镑卖给德国马克。此外，英国政府公开表示，他们永远不会退出欧洲汇率体系，并将采取措施保持汇率稳定，因此当时英镑没有下跌太多。

然而，投机鳄鱼索罗斯敏锐地捕捉到一个信号，即英镑贬值预期正在发酵。虽然它仍处于预期阶段，但它很可能会传递给人们的行为。根据反转，如果每个人都认为英镑会下跌，有人开始卖英镑，价格就会真正下跌。一旦抛售狂潮开始，英国央行的外汇储备就无法阻止下跌。

因此，索罗斯决定进入市场，并在高位建立了价值数十亿美元的英镑空单。接下来，为了让更多的人接受贬值预期，他开始频繁煽风点火，声称英镑有巨大的贬值空间，大幅下跌是不可避免的。

在媒体铺天盖地的报道下，这种贬值预期开始充分发酵，越来越多的人加入索罗斯的空方阵营，一起卖出英镑，导致英镑价值加速下跌，下跌越来越快。

当价格趋势和预期相互映衬时，反身闭环就形成了。英镑的贬值更加坚实。你看到它有很大的贬值空间吗？结果改变了预期；因此，公众参与其中。新一轮更激烈的销售开始了，预期改变了结果。这是反身性。

在看到贬值预期成为事实后，索罗斯开始了新一轮的卖空，并继续增加头寸。他持有近100亿美元的英镑空单。

一开始，英国央行仍在使用外汇储备，不断购买英镑以维持汇率，但在汹涌的抛售下，他们注定不会持续太久。9月16日上午10:30，绝望的英国央行宣布将利率从10%提高到12%。几个小时后，它宣布将提高到15%。我希望鼓励每个人以这种方式购买英镑，以应对空军的崩溃。

但为时已晚。每个人都相信英镑会大幅贬值。预计事实的反身性将开始发挥作用。英国央行无论做什么都无济于事。最后，他不得不举手投降。当晚，英国财政部长发表声明，宣布英国将退出欧洲汇率机制，不再与德国马克竞争。

这意味着英国央行在索罗斯领导的空方面完全认输了。

公告发布后，英镑开始快速跳水，在接下来的几个月里跌幅超过20%。索罗斯的空单赚了很多钱，总收入超过10亿美元。

回顾索罗斯的经典操作，我们可以发现他在英镑狙击战中取得了巨大的胜利，这取决于他对反身性的深刻理解。如果我们仔细拆解这个案例，我们会发现整个反身性实现主要有三个变量：基本趋势、主流偏差和价格实现。

英国经济低迷，利率政策不可持续，这是客观现实，即基本趋势。

每个人都认为英镑会贬值，这是主流偏见。这两个因素将促进英镑的下跌，无论是客观现实还是主流偏见。最后，价格将实现。

英镑在价格水平下跌后，会反过来证实每个人的主流偏好是正确的，从而让英镑继续下跌。

索罗斯之所以能赚这么多钱，是因为他准确地捕捉到了英镑贬值的预期，并利用媒体为自己创造动力，使预期充分发酵。在大多数人意识到之前，他们采取了行动，在高位做空，完成了加仓，最终实现了大量利润。

事实上，从这种情况下，我们可以发现，如果我们想利用反身性来指导投资，我们必须对市场足够敏感，清楚地感知主流预期是什么，这种预期是否会进一步发酵，当前价格是否充分反映了预期，如果没有，预期现在已经消化到哪一步，接下来更有可能向哪个方向发展。

如果你明白了这一点，你就能明白为什么股价有时候会大幅下跌；有时候会出现坏消息，但会大幅上涨。

事实上，正如索罗斯所说，世界经济史是一部基于谎言和错觉的系列剧。获得利润的正确方法是认识错觉，投身其中，在公众意识到之前全身

而退。

今天的课程到此为止。欢迎在留言区交流。好吧，今天就到这里，下节课再见，谢谢大家。

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