10月17日，比亚迪发布业绩预测，预计2023年第三季度上市公司股东净利润为95.46-115.46亿元，同比增长67%-101.99%。
点评
公司第三季度业绩超出预期:按中值计算:预计2023Q3归母净利润105.46亿元，同比增长84.5%；预计2023Q3扣除后归母净利润95.55亿元，同比增长79.1%，业绩显著，超出我们预期。
自行车利润环比增长约2700元:如果按扣除后净利润的业绩预测中值计算，我们预计扣除比亚迪电子权益贡献后，2023Q3公司扣除后自行车利润约1.05万元，比2023Q2环比增长约2700元，业绩优异。我们认为核心原因是规模优势的突出。一是2023Q3公司共售出乘用车82.2万辆，环比增长17.4%，导致自行车折旧和摊销大幅下降；二是在规模效应的作用下，公司对上下游企业有较强的议价能力，推动利润持续上升；三是随着销售规模的增长和公司成本控制能力的提高，预计公司期间成本率将稳步下降，提高盈利能力。此外，2023年第三季度电池级碳酸锂的平均价格环比下降了5.5%，达到24.1万元/吨，这也在一定程度上推动了整车成本的下降和自行车利润的上升。
展望未来，我们认为这四个要素有望共同推动公司的高增长：
1)销量基本稳定:2023年，公司推出了汉、唐、秦、宋、元等多款主销车型的2023款冠军版，提升了产品实力和性价比，推动了主销车型销量的稳步提升:2023年，M1-M9公司共销售207万辆新能源汽车。yoy+76%，亮眼的表现。展望Q4：王朝的纯电动SUV宋L已经正式亮相，预计将于今年上市。因此，我们对公司的销售基盘稳步上升持乐观态度，预计将影响300万辆的目标。
2)高端持续突破:一是腾势D9连续7个月销量突破1万，稳居30万以上MPV市场销量第一，腾势N7、N8已经陆续开始交付，腾势品牌未来还会有N8 MAX、N9和汽车相继上市，预计销量将保持稳步上升。二：越野SUV豹5有三种配置，预售价为30-40万，目前终端热度较高，预计年内交付。最后：仰望U8豪华版正式上市，价格达到109.8万元，将于10月下旬交付；纯电动超级跑车U9也预计将在今年内发布，共同影响数百万豪华车市场，帮助公司继续突破高端流程。
3)出海步伐持续加快:公司2023年出海步伐持续加快，目前其汉EV、海豚、海豹、元Plus等新能源车型已陆续出海欧洲、南美、澳新、中东等国家和地区，2023M1-M9共出口新能源车14.5万辆。表现亮眼。展望未来，BYD的新能源汽车产品实力比海外竞争产品具有明显的优势。随着海外渠道的逐步扩大和运输能力的逐步提高，以及海外地区品象和声誉的逐步建立，出口业务预计未来将给公司带来显著的销售增长。
4)行业领先企业：随着新能源汽车渗透率的提高和行业竞争的加剧，一些产品实力较弱的二、三线汽车企业预计将加快清理，行业集中度预计将继续提高。公司通过产业链的垂直整合，具有较强的成本控制能力，依托规模效益，获得较强的上下游企业议价能力。在竞争模式不断改善的背景下，公司的优势预计将越来越突出，盈利能力预计将继续改善。
投资建议
维持“买入-A”评级。由于公司新能源汽车销量持续良好，盈利能力提升趋势明显，未来增长逻辑清晰，我们提升了公司 2023-2025年归母净利润分别为320.1、417.4和503.5亿元对应当前市值，PE 分别为 21.6、16.6和13.8倍保持“买入”-A”评级。给予2023年33xPE，对应6个月目标价360元/股。
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