国信证券化工观点：2023年单三季度环比增长，业绩略超预期。公司预计在2023年前三季度实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比增长4.8%-14.7%；预计扣除非归母净利润31.6-34.6亿元，同比增长11.9%-22.5%。单三季度，归母净利润预计为13.5-16.5亿元，同比增长44.3%-565.3%，环比增长18.9%-45.3%；预计扣除非归属母亲净利润12.0-15.0亿元，同比增长1123.0%-1427.9%，环比增长2.4%-28.0%，业绩略高于市场预期。产品繁荣复苏，降低成本，提高效率，利润环比显著提高。根据卓创信息数据，23Q3丙烯酸平均价格为6215元/吨，环比上涨4.5%；23Q3丙烯酸丁酯均价9450元/吨，环比上涨10.0%；23Q3聚丙烯均价7750元/吨，环比上涨0.4%；23Q3聚乙烯均价8450元/吨，环比上涨5.8%；23Q3环氧乙烷均价6280元/吨，环比下降2.9%；23Q3乙二醇均价4055元/吨，环比上涨0.3%；23Q3聚醚均价10120元/吨，环比上涨2.3%。公司C3第三季度、C2板块大部分产品的繁荣逐月改善，有助于公司业绩的增长。此外，公司依托综合优势，不断探索挖掘设备的潜力，降低成本，提高效率。
新材料项目开辟未来发展空间，收购嘉宏新材料，进一步完善C3产业链布局。2023年上半年，公司成功驾驶40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置，运行良好。公司计划在连云港徐圩新区投资257亿元α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置5套10万吨/年α- 烯烃装置，3套20万吨/年POE装置，2套50万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置等。2023年9月12日，卫星化工全资子公司连云港石化计划以现金方式收购卫星控股和昆源投资持有的嘉宏新材料100%股权。嘉宏新材料规划建设年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、收购丙烯腈、BS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目，有利于减少与控股股东的关联交易，避免潜在同业竞争，促进公司整体战略规划的实施，完善公司C3产业链产品结构。
投资建议：保持“买入”评级。
预计2023-2025年归母净利润为45/73/86亿元，EPS=1.33/2.17/2.55元，当前股价对应PE=12/7/6x，保持“买入”评级。风险提示:在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌的风险等。利润预测和财务指标:
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2023年单三季度环比增长，业绩略超预期。
公司预计在2023年前三季度实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比增长4.8%-14.7%；预计扣除非归母净利润31.6-34.6亿元，同比增长11.9%-22.5%。单三季度，归母净利润预计为13.5-16.5亿元，同比增长44.3%-565.3%，环比增长18.9%-45.3%；预计扣除非归属母亲净利润12.0-15.0亿元，同比增长1123.0%-1427.9%，环比增长2.4%-28.0%，业绩略高于市场预期。
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产品繁荣复苏，降低成本，提高效率，利润环比显著提高
根据卓创信息数据，23Q3丙烯酸平均价格为6215元/吨，环比上涨4.5%；23Q3丙烯酸丁酯均价9450元/吨，环比上涨10.0%；23Q3聚丙烯均价7750元/吨，环比上涨0.4%；23Q3聚乙烯均价8450元/吨，环比上涨5.8%；23Q3环氧乙烷均价6280元/吨，环比下降2.9%；23Q3乙二醇均价4055元/吨，环比上涨0.3%；23Q3聚醚均价10120元/吨，环比上涨2.3%。公司C3第三季度、C2板块大部分产品的繁荣逐月改善，有助于公司业绩的增长。此外，公司依托综合优势，不断探索挖掘设备的潜力，降低成本，提高效率。
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新材料项目开辟未来发展空间，收购嘉宏新材料，进一步完善C3产业链布局
2023年上半年，公司成功驾驶40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置，运行良好。公司计划在连云港徐圩新区投资257亿元α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置5套10万吨/年α-烯烃装置，3套20万吨/年POE装置，2套50万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2套40万吨/年PVC综合利用及配套设备，1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢降碳资源化利用装置、LNG储罐等。公司α-在烯烃研发过程中，创造了新的催化剂，开发了新的聚合工艺，采用自主设计的设备，实现了1-辛烯并联生产1-己烯的高选择性生产；实现了高纯度1-辛烯的稳定生产和反应系统的长期运行。公司α-在烯烃研发过程中，创造了新的催化剂，开发了新的聚合工艺，采用独立设计的设备，实现了1-辛烯的高选择性生产，实现了高纯度1-辛烯的稳定生产和反应系统的长周期运行。生产的1-辛烯产品试用于下游客户的不同产品领域，实现或优于进口产品的性能，具有广阔的市场应用前景。2023年9月17日，公司α-中国石油化工联合会组织的成果鉴定会议成功通过了“乙烯四聚高选择性高纯度1-辛烯中试技术开发”的科技成果。2023年9月12日，卫星化工全资子公司连云港石化计划以现金方式收购卫星控股和昆源投资持有的嘉宏新材料100%股权。嘉宏新材料规划建设年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、高性能材料产业链项目，如丙烯腈、BS装置、丙烯酰胺等，已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置、220KV总降、高架火炬及配套仓储及公用工程等配套设施。嘉宏新材料PO装置采用HPPO法制环氧丙烷技术，是世界上比较先进的生产工艺。与同一产品的生产工艺和设备相比，生产污水产量降低70%-80%，单消耗降低35%，安全稳定性高。本次交易不仅有利于减少控股股东与上市公司之间的相关交易，避免未来潜在的银行间竞争，而且有利于促进公司总体战略规划的实施，改善公司C3产业链产品结构，形成公司环氧丙烷和环氧乙烷产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化工产业链，保持公司可持续稳定发展。附表：财务预测与估值：
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