买茅台,买汾酒,买五泸,买古井,买今世缘!

买茅台，买汾酒，买五泸，买古井，买今世缘！

这是我系统梳理春节期间白酒销售情况后得出的结论，简单粗暴。

目前市场上不看好白酒的人很多，原因是百花齐放:白酒与房地产销售低迷有关，年轻人不喝白酒，白酒消费者萎缩，白酒业绩增长不可持续，白酒消费不健康，白酒库存高企堰塞湖即将崩溃等等。

我不得不承认，每一套理论单似乎都是合理的，从纯理论的角度来看，似乎无法反驳。

比如你说年轻人不喝白酒，推导出白酒的消费者肯定会越来越少，进而推导出白酒企业的业绩增长是不可持续的。

这套理论的强大之处在于，他说的是实话，也是现在正在发生的事情。从宏观的角度来看，整体酿造量，即总体供需确实在逐年萎缩。

2016年，全国人民喝了1358万吨白酒，到2022年，只喝了670万吨，对白酒的需求减少了一半以上。

2023年的数据出来了，是449万吨，从670万吨到449万吨。一年怎么会少这么多？其实统计口径已经调整了。年初，我国对白酒类别的认定标准发生了变化，很多以前统计在白酒类别的白酒都被淘汰了。如果在同一口径下进行比较，2023年白酒产量同比萎缩约-2.8%。

不管怎样，它也在减少。

白酒的总需求确实在萎缩，这个结论没有问题！

但微观呢？

只要是我们称之为名的白酒企业，收入就会逐年增加，净利润也会逐年增加。

为啥？

由于白酒吨价逐年上涨，白酒毛利率逐年上升，白酒净利率也逐年上升。

白酒行业至少有几家白酒企业，茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、迎宾贡酒、世界缘分，小日子一天比一天滋润。

白酒卖的越来越少，但赚的钱却越来越多。

这里有很大的认知差异。

不关注白酒行业的人，或者懂一点皮毛的人，认为这个行业会倒霉，赶紧跑吧。

白酒股，傻子才买！

对白酒行业进行深入研究的人，一直在跟踪实时数据的人，发现这个行业也太好了，只是鲜花盛开，火煮油。看看全国这么多的业务，这么多的类别，比这个业务好，一只手。

傻子不买白酒股。

现在茅台一瓶要卖到2800元到3000元，还有那么多人抢着喝，不够喝，仿佛一辈子都没喝过酒。

月薪3000元的人，不明白为什么一瓶酒卖3000元，以为茅台都存了。

就像很多人无法理解为什么中国国产车突然站起来，为什么进口车和合资车突然失败？

让我告诉你原因，因为中国汽车公司几十亿、几百亿的研发费用已经投入了几年、十几年，技术已经赶上了。不，不，不，说赶上太看重那些欧美日本汽车公司，应该说，国内汽车产品实力已经完全提升合资汽车、进口汽车，不仅在新能源三电、汽车、智能，我说在传统发动机、底盘、变速箱，也可以提升外国汽车，这就是现状。2020-2021年左右，国产车的全面超越已经实现，在国外市场已经表现得淋漓尽致。然而，到2024年，几年过去了，许多中国人仍然在购买飞度、轩逸和帕萨特！还抱着旧观念不放。

那些垃圾合资车还在用几百兆帕的钢，很多国产车都在研究2000兆帕，全铝车身，综合压铸。

你上次被一辆外国车震惊的时候是什么时候？是特斯拉2016年发布的MODEL3。好家伙，八年过去了。

八年来，外国汽车公司在做什么？

为什么这么多人不了解现状，因为他们不学习，不学习，不学习，导致不理解。

这就是认知水平的问题。

市场悲观地认为白酒行业不好，所以2023年茅台净利润增长率19%，五粮液净利润增长率14%，老窖增长率28%，汾酒增长率32%，古井，迎驾贡酒，今世45%。、37%、26%的增长率是怎么来的？

很多人不能接受，绝大多数茅台都是喝的事实。

茅台渠道的库存周期只有0.5个月。概念是什么？一盒酒从工厂里拿出来，还没凉就买了。

茅台的经销商躺着挣钱，对这个品牌的忠诚和信心都在历史的最高点，急着给酒厂打钱，因为货太紧，抢就是赚。

2024年春节期间，茅台销量至少增长了10%，经销商收款进度超过30%，比去年快。

经销商最接近市场需求，是用真金白银购买商品，手中的商品积压真的很可能破产，他一定比你的投资者更了解市场吗？

说白了，2024年茅台营收增长15%，净利润增长17%。就像玩一样，不用太努力就能实现。未来三年，年净利润增长率在15%以上是合适的。这种确定性的公司给30-35倍PE是不是太多了？

现在是PE的30倍。

再看五粮液。

今年春节过后，经销商已经收到了70%以上的款项，去年到70%的款项需要等到6月份结束。经销商付款真的很积极，怕厂家不发货。

春节动态销售增长两位数，公司看，葡萄酒太容易卖，“控制价格”，即价格，现在一瓶普通五批价格卖到940-950元，价格比年初提高了10-20元，公司准备到端午节，一瓶普通五批价格超过1000元。

离端午节只有三个月了。如果一瓶1000元的目标真的实现了，市场还能唱空吗？你敢唱空吗？

五粮液还制定了4-8亿的增持计划，现在已经买了1.4亿，还要继续买，虽然比其5000亿的市值少一点，聊胜于无吧。

产品卖得这么好的公司，未来三年净利润增速将超过13%，25倍PE被低估，20倍PE被闭上眼睛。

现在是18倍。

泸州老窖。

春节动销，又增长了20%。

经销商付款进度达到40%，比去年快。

无论如何，我首先关注经销商渠道。经销商有信心，货物卖得快，所以我对公司有信心。经销商比键盘手对市场更敏感。

在价格方面，1573的批量价格比五粮液弱。从2022年初开始，1573的高度下降了近40元，从900瓶下降到860元，这是我对公司不满意的一点。但泸州老窖的成交量真的很激烈，成本真的足够了，比五粮液激进得多。

虽然价格下跌了1573，但整个公司的毛利率已经达到了88%，成本是冲动阶段的销售成本率高于同行。然而，当未来的数量增加时，分配到单瓶的成本肯定会降低，利润增长是有保障的。

这类公司近几年的高增长验证了其战斗力和执行力，渠道管理模式也相当灵活。未来三年净利润增速20%，给30倍PE也不过分。

现在是20倍。

汾酒。

年收款进度为45%，去年同期为40%，收款速度加快，渠道销售火爆。

青花20、玻汾这两位明星的强势品种卖得有多好，只要注意一点，我就不需要介绍太多吧？

青花30复兴版，过去一年涨价50元，过去一年涨价20元。公司再次宣布，青花20准备继续涨价。

请注意，从动态销售的角度来看，从供应短缺的角度来看，汾酒是唯一与茅台相当的品牌。虽然汾酒的品牌和价格远低于茅台，但销售真的很好，库存周期只有一个月。其他著名的白酒，两个月的库存周期，稍好的五粮液，也需要一个半月。

公司3月份宣布增持1-2亿元，略表心意。

我对这家公司未来三年净利润增长率超过25%持乐观态度。如果你不小心达到28%-30%以上，不要太惊讶。拍拍你的头，给PE35倍。

同志们支持吗？

现在汾酒是28倍。

今世缘。

2023年刚刚进入百亿俱乐部，收入增长25%+，净利润增长25%+。

公司制定的计划是到2025年达到150亿营业额。实现这个目标难吗？对于其他葡萄酒企业来说，这并不容易，但对于像今世缘这样精力充沛的企业来说，这并不难。

现在表现最好的地方酒企，一看苏酒，二看徽酒。

苏酒的代表是这个世界，洋河暂时不看，徽酒的代表是古井和迎驾。其实口子窖也不错，但是古井和迎驾的表现太亮了，口子窖的光自然被覆盖了很多。

投资当地的葡萄酒公司，包括当地的银行，也是如此。永远记住一个事实：经济基础决定上层建筑。经济表现良好，企业生产销售繁荣，人民收入快速增长，消费繁荣，对饮食和宴会的需求更大。在江苏、浙江、安徽等相对繁荣的经济环境下，当地的葡萄酒企业和银行直接受益，乘风破浪，无敌，如有上帝的帮助。

另一方面，经济欠发达地区的企业，就是逆水行舟，有点运气不好的那真是九死一生！

回到今世缘。

今年春节期间的动态销售非常好，至少大两位数增长，2月底收款进度为40%，比去年快。

领先产品国缘四开，价格稳定400元，价格强劲，开放性能稍差，无关紧要，因为整个企业的发展趋势高涨，产品结构不断升级。

什么是产品结构？很简单。如果国缘的目标受众是100人。今年有50人喝单开，30人喝对开，20人喝四开。明年，45人喝单开，30人喝对开，25人喝四开。对于企业来说，销量保持不变，但当瓶子单价上涨时，收入可以增加，毛利可以增加，净利润可以快速增长。

那么产品结构升级的动力来自哪里呢？

一是你的主要销售市场本身的需求，这是江苏、安徽、浙江等经济强省的自然优势。一是企业自身的竞争优势。例如，它也扎根于江苏。与洋河相比，古井和迎驾的竞争优势需要主观地从竞争对手那里抢占市场。

在过去的几年里，真正的市场竞争过程实际上帮助我们筛选出了高质量的葡萄酒公司，即那些质地“更好”的公司。当然，你不能说洋河有多糟糕，它比大多数葡萄酒公司更强大，害怕与优秀学生进行比较。

从3月1日起，国缘升级，停售四代，改推五代，四开每瓶涨20元，对开，单开每瓶涨10元，8元，属于“量价齐涨”的节奏。

2024年至2025年，只要营收增速达到23%+，就能实现25年150亿的目标，这并不难。

如果估值，保守一点，给PE25倍。投资价值低于20倍，目前是22倍。

古井贡酒和迎驾贡酒。

让我们一起谈谈这两个家庭。

作为同属徽酒阵营的古井和迎驾，两家公司已经激烈搏斗了20多年，迎驾的产品体系几乎是按照古井复制的。

古井有中高端年份原浆系列，迎驾有相应的洞藏系列，古井有400多个古20个，迎驾有同价位的洞藏20个，古井有300元的古16个，这里有洞16个，古井有100-200个中低档古8个、古代5，这里有洞6、洞9。

当你研究迎驾贡酒的企业时，你会有点恍惚，有点分不清迎驾和古井，因为它们真的很相似。

我们可以想象，迎驾贡酒在设定经营目标和战略方向时，必须以古井为第一竞争对手。

与迎驾相比，古井有什么优势？

品牌更响亮，全国知名度更高，全国化水平更高。所以缺点是体积已经很大了，会更早触及增长的天花板，产品也会更成熟。

为什么产品成熟度高会成为劣势？

如何理解这种成熟度？

简单解释一下：如果一家葡萄酒公司想推广一个新产品，它将为一个特定的群体设置一个特定的类别，制定一个准确的价格，并开始借助旧的渠道进行推广。

此时你的新产品属于初创期，知名度不高，很少有人愿意主动喝这种酒。

例如汾酒青花30复兴版，定在800的价格上，对于一家“价格亲民”形象的葡萄酒企业来说，并不容易。汾酒有点像手机里的小米，五六十的玻汾是它的代表作。

大家都觉得华为卖6000不贵合理，小米卖500很难。我们应该嘀咕，小米的品牌调性能配不上5000的价格。也许5000元的小米手机在产品实力上完全可以与华为的7000元相匹配，但市场并不那么理性。小米品牌有自己的性价比标签。在这里，汾酒的玻汾也是一款性价比很高的大单品，所以你要推一个800元的青花30复兴版，非常困难。

这个时候我该怎么办？没有什么好办法可以支付费用，给经销商盈利，做开瓶抽奖活动，激发消费者的购买兴趣，做广告宣传。这是渠道培育的必要过程。

在单一产品的初始阶段，产品的毛利率可能很好，但相应的销售成本必须超高，最终实施到净利率可能不是很好，不如成熟的产品好。

假如新产品推得好，市场反响也比较好，那么初创产品就能顺利进入成长期。

在这个阶段，它也更依赖于渠道推动。产品本身在一些饮酒小组中积累了一定的声誉，但不足以吸引消费者积极购买，所以成本必须继续投入，销售成本率自然很高。幸运的是，数量增加了，整体收入增加了，利润也在增加。

之后，运营优秀的单品将开始进入爆发期。

所谓爆发期，就是量的增长达到了一定的临界点，在特定人群中形成了购买该产品的消费习惯，口碑裂变开始了。裂变法怎么样？例如，老张、老李、老刘三个人的小圈子，一开始只是老张买洞藏16，其他人喝古代16，但慢慢地老李、老刘发现，与古代16相比，洞藏16品牌、葡萄酒质量、包装、味道也很好，更划算，他们会开始倾向于买洞16，老李、老刘消费习惯，可能会传递到其他与他们相关的小圈子，这是一个口碑裂变的过程。

在单一产品的爆发期，制造商和经销商的宣传和指导作用已经开始减弱，单一产品具有较强的自我传播能力，此时成本也可以减少，但单一产品的销售正在飙升。对于经销商来说，这可能是利润最丰厚的阶段。

爆发期结束后，所有单一产品都必须进入成熟期。就像飞天茅台、普武、玻汾等一样，产品的包装可能已经很多年没有改变了，但消费渠道和消费者群体非常固定，有大量的铁杆粉丝。

但是，除了茅台、普武、玻汾等几款知名超大单品外，大部分进入成熟期的产品都面临着产品老化的问题，即产品本身不能给消费者带来太多的新鲜感和惊喜，话题性和趣味性不够，可能面临客户逐渐流失的问题。对于葡萄酒企业和经销商来说，成熟产品的意义是不同的。在这个阶段，葡萄酒企业基本上是稳定的利润，其成本已经尽可能减少，因为这些产品已经达到了销售的上限，形象塑造基本定型，然后继续推广和宣传没有效果。这也意味着经销商从酒企获得补贴和返利将大幅减少，经销商可能会转向推广其他生命周期更高、更年轻的单品。

古井可能比迎驾更早面临这样的问题。古井古20、由于起步较早，渠道更成熟，古16将继续受到年轻洞20的影响、洞16的冲击。在经销商那里，洞20、洞16的单瓶利润高于古代20、古16的。

从增长的角度来看，我认为这两家葡萄酒公司在当前的市场环境中是平等的，各有各的优势。在未来三年内，收入增长率将达到20%以上，机会将非常大。相应地，利润增长率肯定会高于收入增长率，因为在销售增长后，单位销售的成本将更低，这是一个客观的规则。

古井和迎车的目标估值可以是PE的30倍。目前，古井的估值是PE的27倍，迎车的估值是PE的23倍。这三家公司是当前葡萄酒企业成长的第一梯队。

最后简单总结一下。

市场对白酒企业有严重偏见，只看到白酒总需求不足，却看不到白酒市场份额加速集中在龙头企业，看不到龙头企业的产品结构不断改善，看不到白酒销售吨价稳步上涨，看不到龙头企业的收入和净利润仍在“快速”增长。虽然30-40%的增长率已经消失，但几家龙头酒企可以轻松实现15-20%的收入增长率，仍然可以称之为成长型股票，确定性很强。

股市对白酒行业有很多疑虑，但经销商都在争先恐后地购买商品。春节期间，任何一个动态销售都是两位数增长，库存也非常健康。

如此好的业务，市场给出的估值几乎都处于增长的下边缘。未来CPI将回升，消费股投资趋势将回升，估值体系将继续纠正偏差。

最后，寻求稳定购买茅、五、泸、汾，有一定的研究能力，能了解渠道和动态销售，购买世界、古井、迎驾。

别看别的。来源:夏至1987