■盈利能力稳定,毛利率持续提高。在盈利能力方面,23年毛利率/净利率为21.38%/8.31%,同比增长3.79pcts/5.07pcts。整体盈利能力稳定,效率和效率新提高,毛利率向上修复。费用方面,23 年费率为10.88%,同比下降1.10pcts;其中,财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.83%/2.91%/4.73%/4.07%,同比下降0.25pct/1.36pcts/0.51pct/0.05pct。
■电网市场领先地位不断巩固,电网招标份额领先。
自2023年以来,国家电网已完成7批特高压设备招标采购,主要对应“2” 交 4 新建特高压工程直接招标。公司在特高压专项招标和国家电网招标投标段的市场份额遥遥领先,配网协议库存14个省份的投标段份额保持领先,新签订的合同同同比增长44.20%;同时,公司还开发了国际首台550kV高速断路器,国内首台±800kV直流高速开关、550kV80kV大容量开关等高端设备,实现工程应用,国际第一个252kV真空柱断路器通过各种类型试验,国内第一个一、二次集成环保网柜通过国家电网技术合规性审查,克服550kV方形绝缘杆自制核心技术,继续巩固电网市场的领先地位。
■国际市场稳步发展,收入大幅增长。23年,公司海外收入达到7.24亿元,同比增长261.10%,毛利率达到9.15%,毛利率由负转正。公司170千伏HGIS、24kV充气柜等真空环保系列产品已通过TCA认证,并签署了24-36kV环网柜产品的最大海外订单,占据了欧洲高端市场的新高地。此外,公司还聘请外部咨询机构参与项目风险控制,签订印尼南苏电气一体化等项目合同,实现新的市场突破。
■投资建议:公司深受益于特高压建设,产品结构不断升级,国际业务扭亏为盈,业绩有望继续高增长。我们预计公司24-26年收入将分别为136.26、164.84、199.99亿电网投资建设风险低于预期;海外市场开发风险低于预期。分别为23.0%的元增长率、21.0%、21.3%;归属母亲的净利润分别为11.52、14.23、17.58亿元的增长率分别为41.2%、23.6%、23.5%以4月10日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为17X、13X、11X,保持“推荐”评级。
■风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动超出预期,下游市场需求增长低于预期。
■利润预测与财务指标:
公司财务报表数据预测汇总汇总
【民生电新】
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