1、首先，以宁德时代为例，公司宣布2023年产量为396GWh、2024年Q1的销量约为95GWh（库存略有下降，表明产销基本接近），报告口径高于市场生产口径，表明生产本身只是反应趋势，绝对数量甚至被低估。其次，根据我们对创新联盟、SNE装机、储能、非动力需求的估计，宁德时代4月份终端需求至少在35GWh左右(欢迎联系计算稿)，参考往年季节性规律(Q2-Q3备货、Q4去库)，2023年库存低，今年终端需求超出预期。宁德时代的产量达到38-39GWh是完全合理的，计算出的备货系数在历史上也属于中心较低的水平。
2、更重要的是，我们认为市场并没有充分反映4月至5月全年出货的指导。按照往年的季节性规律，线性外推通常是“以Q1出货和盈利为基础，全年放大5倍左右”，但2024年4月至5月排产超出预期。假设产业链Q3环增加10%-15%，Q4环增加0%-5%，产业链年平均出货量将是Q1的5.5倍，同比增长率将达到30%以上。计算结果表明：1）产业链的生产预期有一定的“安全垫”，因为年度出货预期与短期生产预期没有显著同步。2)年出货增长可能超出预期，潜在因素包括小米SU7、5万-15万辆新车、自行车带电、“以旧换新”政策，以及美国和新兴市场；此外，在库存周期中，中国产业链的份额也是支持国内产业链出货增长的变量。
3、因此，我们将继续坚定推荐锂电池行业，宁德、裕能、科达利、尚太、天赐、恩捷等领先目标；新技术推荐浙江荣泰和普泰来；弹性二线推荐震宇、龙盘等。SEVEN研究记录
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